股市进入结构震荡期。2021年股市将面临盈利向上+估值向下的背景，体
现出明显的结构性特征（港股有同样的特征，海外流动性也有压力，美元美
债可能上升）。股市的风险溢价（或者预期回报）约为2.4%，比2018年初的
1.3%、2015年泡沫顶端0.2%来的要高，但明显小于2020年初的4.5%和2019
年初的5.6%，意味着股市整体收益率预期应该有所下调。

股市存在结构性机会。2021年上半年