基金原本是做景气投资的，一方面投研能力上确实有优势，另一方面长久期资产对择时要求很低。加上抱团后能在局部获得控盘，所以在白酒和新能源上一度很成功，实际上直到现在，白酒的永续模式并未动摇，新能源的景气度仍然是全行业最高之一。

后来失利的地方主要在于美债收益率逐渐攀升，DCF模型不好使了。行业估值过高，以及微观交易结构的恶化。加上在基金发行渠道变革之后，天然利于大型基金，导致头部化趋势形成，给中小基