核心观点：

1、多因素共同推高调味品行业估值

认为当前调味品行业估值较高主要原因为：1）调味品壁垒高、盈利能力强、业绩确定强，在经济增速放缓时享有估值溢价；2）行业空间大，我国调味品零售端仍有至少4.6倍增长空间；3）风味壁垒使得全国性调味品企业稀缺，行业集中度仍有较大提升空间。由于调味品进入门槛较低、存在风味壁垒，其区域性特征非常明显，风味壁垒的存在使得行业格局较为分散，集中度提升空间大；4