（三）A 股盈利：20 20 年 A 股盈利“弱回升”，非金融盈利增速约 9.7%，全 A 盈
利增速约 8.9%。

通过杜邦拆解自上而下预测 2020 年 A 股业绩。假设 2020 年名义 GDP 增速为 8.0%，
预计资产周转率回落至 61.02%；假设 2020 年的 PPI 同比增速为 1.0%，预计销售利润率
将微幅回升至 5.2%；2019 年信用仍然偏紧，有息负债继续下行，无