只说下核心观点吧$中国中免(sh601888)$：

1.免税牌照的稀缺性正在丧失

在一定程度上，免税牌照的稀缺性，是免税行业的底层逻辑。以前，依靠牌照优势，跟上游机场、品牌方的议价能力较强。但是，王府井等新玩家不断入场，免税行业竞争也将更加激烈。

2.2025年海南封关利空免税行业

封关以后，品牌方直接在岛上设点，顾客享受每人10万元免税额度，免税商的牌照优势会被进一步稀释。

3.成为中