乐歌股份调研总结20231221 海外仓：现有13个海外仓，面积约28万平米，其中美国24-25万平米，自有仓库约3万平米，其余为租赁仓库；目前海外仓供不应求，公司库容使用率90%+，新增租赁仓库15万平米，预计24Q1投入运营；25-26年分别增加20万平米自有仓库。海外仓23Q3净利率超10%，随着运营能力提升、自有仓库占比提高（较于租赁仓库每平米节约100美元），海外仓净利率有望提升至20%