一、核心问题概述
1. 债务规模超预期
- 截至2022年底，LGFV债务规模达61万亿元，占GDP的50%，占政府性债务46%、公司债市场47%。
- 2014-2022年债务规模增长近3倍，疫情后财政支出激增导致债务增速反弹至15%以上（2020-2021年）。
2. 偿债能力持续恶化
- 杠杆率畸高：2022年总债务/EB ITDA 中位数达24.5倍（上市公司仅3.0倍