北京时间3月20日美股盘前，拼多多（PDD）的财报数据犹如惊雷炸响华尔街：

季度营收1106亿元，较市场预期缺口达50亿元；更致命的是，其核心电商主站增速骤降至17%，跨境平台Temu的变现能力持续弱化，而账上3300亿现金堆砌的财务堰塞湖，正将这家电商巨头的ROE（净资产收益率）拖入深渊——盘前股价暴跌超5%的资本审判，揭开了拼多多"现金炸弹"的倒计时。

一、主站引擎失速：流量红利见顶背后