3/18，英伟达召开GTC 2025，CEO黄仁勋在会上做关于生成式AI发展趋势的主旨演讲，并发布了包括Blackwell Ultra/Rubin在内的新一代GPU，搭载新GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天，英伟达股价收盘跌3.4%。我们认为：1）这次发布会未能完全打消投资人对Scaling Law到头导致算力需求增速放缓的忧虑，2)长期看推理有望成为推动AI算力增长的主