卡游行业（集换式卡牌游戏，TCG）是兼具娱乐、收藏和社交属性的成瘾性消费赛道，近年来在国内爆发式增长。核心驱动因素包括IP衍生品需求、Z世代消费力提升及线下娱乐场景扩张。本文从产业链视角切入，结合A/H股市场标的，分析卡游行业的投资逻辑与标的筛选框架。

一、行业概览：千亿级市场，IP为核，渠道为王

1 市场规模：中国卡牌游戏市场规模超300亿元（2023年），年复合增长率25%，占全球份额18