《港湾商业观察》廖紫雯

近期，安徽海马云科技股份有限公司（下称：海马云）递表港交所，联席保荐人为中金公司、招银国际。

此次招股书披露，海马云2024年收入达5.2亿元、市占率17.9%，但三年累计亏损约6.49亿元，研发费用率一路下滑至19.4%，现金流持续为负，对赌回购条款高悬头顶。

与此同时，公司客户与供应商重叠、前五大客户贡献超七成收入，第一大客户兼股东咪咕文化持股13.62%，应收款