时空科技 个股：存储概念绝对龙头订单碾压同行！
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时空科技（ 605178 ）深度分析
一、公司定位与业务转型
时空科技是国内领先的城市空间综合服务商，早期以景观照明工程为主业，近年来加速向智慧城市领域转型，形成“夜间经济+智慧城市”双轮驱动格局。核心业务包括：
1. 夜间经济：涵盖景观照明系统集成（如成都东安湖体育公园、广州一江两岸三带等项目）和文旅夜游开发，2025年前三季度新签合同额1.11亿元，同比微降0.1%，但Q3单季新签合同额2649.72万元，同比增长89.41%，显示业务边际改善。
2. 智慧城市：聚焦智慧路灯和智慧停车两大板块。智慧路灯通过集成5G微基站、环境监测等功能，推动城市基础设施数字化；智慧停车业务依托控股子公司捷安泊，构建“AI大模型+数据中台+SaaS云平台”技术体系，覆盖沈阳、三亚等城市，但2025年前三季度智慧城市新签合同仅4.06万元，同比下滑99.71%，转型进度不及预期。
二、财务表现：减亏显著但盈利压力仍存
1. 营收与利润：
- 2025年前三季度营收2.15亿元（同比+5.18%），归母净利润亏损1.16亿元（同比减亏1990万元），扣非净利润亏损1.17亿元（同比减亏1800万元），亏损收窄主要得益于期间费用率下降3.09个百分点至51.18%。
- Q3单季毛利率回升至27.52%（同比+8.61pct，环比+19.00pct），净利率-69.53%（同比+72.37pct，环比-29.01pct），显示业务结构优化初见成效，但盈利能力仍待提升。
2. 现金流与资产结构：
- 经营活动现金流净额8076.95万元（同比+87.79%），主要因应收账款减少29.59%至2.23亿元，回款能力增强。
- 货币资金4.93亿元，资产负债率仅5.82%，财务风险可控，但交易性金融资产减少32.86%，其他流动资产增加40%，资产流动性边际下降。
3. 研发投入：
- 前三季度研发费用4514万元（占营收20.99%），同比增长23.08%，重点投向智慧停车AI大模型、数字孪生等技术，新增软件著作权15项，技术壁垒持续巩固。
三、行业机遇与竞争格局
1. 政策红利：
- 智慧城市纳入“数字中国”战略，2025年市场规模预计突破3.5万亿元，智慧路灯、智慧停车等细分领域增速超20%。中央财政资金投入加速，2025年预计突破8000亿元，带动产业链协同发展。
2. 竞争态势：
- 照明工程领域：公司曾以39.67%的毛利率位居行业第一，但2025年市场份额不足1%，面临利亚德、洲明科技等头部企业竞争。
- 智慧城市领域：智慧停车赛道集中度低，捷安泊在沈阳、三亚等地构建技术优势，但行业龙头捷顺科技、五洋停车等企业已形成全国性布局，市场竞争激烈。
四、风险因素分析
1. 转型不及预期：
- 智慧城市新签合同额同比下滑99.71%，智慧停车业务2024年亏损645万元，武汉、重庆等重点项目落地延迟，业务拓展受阻。
2. 客户集中度高：
- 前五大客户多为地方政府及国有企业，回款周期长，应收账款占总资产19%，周转率1.25次（低于行业均值1.58次），坏账风险需警惕。
3. ESG评级较低：
- 华证指数ESG评级CCC（行业排名第80/117），环境（CC）和治理（BB）得分偏低，可能影响融资成本及项目招投标资格。
4. 并购整合风险：
- 收购捷安泊形成商誉1.02亿元，若其业绩持续不达标（2024年未完成承诺），可能触发商誉减值风险。
五、战略动向与市场预期
1. 重大资产重组：
- 公司拟收购嘉合劲威100%股权切入半导体存储领域，嘉合劲威全球 DRAM 模组市占率第二，若成功将打开第二增长曲线。控股股东全额认购配套融资并锁定36个月，彰显长期信心。
2. 机构评级：
- 国盛证券、中信证券维持“增持”评级，认为公司智慧城市技术储备深厚，重组预期提升估值弹性，但需关注转型进度及商誉风险。
3. 估值水平：
- 截至2025年11月7日，市盈率（TTM）-51.17倍，市销率27.69倍，显著高于行业均值（PS约8倍），反映市场对重组及转型的高预期。
六、投资逻辑与展望
1. 短期逻辑：
- 2025Q4为照明工程回款旺季，若智慧城市新签合同回暖，营收增速有望回升至10%-15%；毛利率若维持27%以上，亏损或进一步收窄。
2. 长期逻辑：
- 政策驱动：智慧城市、夜间经济等政策支持力度加大，公司作为地方政府核心供应商，有望承接更多项目。
- 技术壁垒：智慧停车AI大模型、数字孪生等技术已在沈阳、三亚落地，若向全国复制，市场空间广阔。
- 资产重组：半导体存储行业景气度回升，嘉合劲威若注入，将显著改善公司资产质量及盈利能力。
3. 操作建议：
- 短期：股价近期涨幅较大（10月28日-11月7日+31.4%），需警惕重组预期兑现后的回调风险，可逢低关注Q4订单及现金流改善情况。
- 长期：若重组成功且智慧城市业务突破，2026年有望实现盈亏平衡，估值或向行业均值（PS 8倍）靠拢，适合战略配置。
七、总结
时空科技正处于传统业务收缩与新兴业务培育的关键期，短期业绩承压但转型逻辑清晰。若智慧城市订单放量及半导体重组落地，公司有望从“照明工程商”向“智慧城市+半导体”双主业龙头转型。投资者需重点关注三大信号：①Q4智慧城市新签合同是否回暖；②捷安泊业绩能否扭亏；③重组事项进展。若上述指标改善，长期投资价值凸显，否则需谨慎对待估值泡沫风险。
一、公司定位与业务转型
时空科技是国内领先的城市空间综合服务商，早期以景观照明工程为主业，近年来加速向智慧城市领域转型，形成“夜间经济+智慧城市”双轮驱动格局。核心业务包括：
1. 夜间经济：涵盖景观照明系统集成（如成都东安湖体育公园、广州一江两岸三带等项目）和文旅夜游开发，2025年前三季度新签合同额1.11亿元，同比微降0.1%，但Q3单季新签合同额2649.72万元，同比增长89.41%，显示业务边际改善。
2. 智慧城市：聚焦智慧路灯和智慧停车两大板块。智慧路灯通过集成5G微基站、环境监测等功能，推动城市基础设施数字化；智慧停车业务依托控股子公司捷安泊，构建“AI大模型+数据中台+SaaS云平台”技术体系，覆盖沈阳、三亚等城市，但2025年前三季度智慧城市新签合同仅4.06万元，同比下滑99.71%，转型进度不及预期。
二、财务表现：减亏显著但盈利压力仍存
1. 营收与利润：
- 2025年前三季度营收2.15亿元（同比+5.18%），归母净利润亏损1.16亿元（同比减亏1990万元），扣非净利润亏损1.17亿元（同比减亏1800万元），亏损收窄主要得益于期间费用率下降3.09个百分点至51.18%。
- Q3单季毛利率回升至27.52%（同比+8.61pct，环比+19.00pct），净利率-69.53%（同比+72.37pct，环比-29.01pct），显示业务结构优化初见成效，但盈利能力仍待提升。
2. 现金流与资产结构：
- 经营活动现金流净额8076.95万元（同比+87.79%），主要因应收账款减少29.59%至2.23亿元，回款能力增强。
- 货币资金4.93亿元，资产负债率仅5.82%，财务风险可控，但交易性金融资产减少32.86%，其他流动资产增加40%，资产流动性边际下降。
3. 研发投入：
- 前三季度研发费用4514万元（占营收20.99%），同比增长23.08%，重点投向智慧停车AI大模型、数字孪生等技术，新增软件著作权15项，技术壁垒持续巩固。
三、行业机遇与竞争格局
1. 政策红利：
- 智慧城市纳入“数字中国”战略，2025年市场规模预计突破3.5万亿元，智慧路灯、智慧停车等细分领域增速超20%。中央财政资金投入加速，2025年预计突破8000亿元，带动产业链协同发展。
2. 竞争态势：
- 照明工程领域：公司曾以39.67%的毛利率位居行业第一，但2025年市场份额不足1%，面临利亚德、洲明科技等头部企业竞争。
- 智慧城市领域：智慧停车赛道集中度低，捷安泊在沈阳、三亚等地构建技术优势，但行业龙头捷顺科技、五洋停车等企业已形成全国性布局，市场竞争激烈。
四、风险因素分析
1. 转型不及预期：
- 智慧城市新签合同额同比下滑99.71%，智慧停车业务2024年亏损645万元，武汉、重庆等重点项目落地延迟，业务拓展受阻。
2. 客户集中度高：
- 前五大客户多为地方政府及国有企业，回款周期长，应收账款占总资产19%，周转率1.25次（低于行业均值1.58次），坏账风险需警惕。
3. ESG评级较低：
- 华证指数ESG评级CCC（行业排名第80/117），环境（CC）和治理（BB）得分偏低，可能影响融资成本及项目招投标资格。
4. 并购整合风险：
- 收购捷安泊形成商誉1.02亿元，若其业绩持续不达标（2024年未完成承诺），可能触发商誉减值风险。
五、战略动向与市场预期
1. 重大资产重组：
- 公司拟收购嘉合劲威100%股权切入半导体存储领域，嘉合劲威全球 DRAM 模组市占率第二，若成功将打开第二增长曲线。控股股东全额认购配套融资并锁定36个月，彰显长期信心。
2. 机构评级：
- 国盛证券、中信证券维持“增持”评级，认为公司智慧城市技术储备深厚，重组预期提升估值弹性，但需关注转型进度及商誉风险。
3. 估值水平：
- 截至2025年11月7日，市盈率（TTM）-51.17倍，市销率27.69倍，显著高于行业均值（PS约8倍），反映市场对重组及转型的高预期。
六、投资逻辑与展望
1. 短期逻辑：
- 2025Q4为照明工程回款旺季，若智慧城市新签合同回暖，营收增速有望回升至10%-15%；毛利率若维持27%以上，亏损或进一步收窄。
2. 长期逻辑：
- 政策驱动：智慧城市、夜间经济等政策支持力度加大，公司作为地方政府核心供应商，有望承接更多项目。
- 技术壁垒：智慧停车AI大模型、数字孪生等技术已在沈阳、三亚落地，若向全国复制，市场空间广阔。
- 资产重组：半导体存储行业景气度回升，嘉合劲威若注入，将显著改善公司资产质量及盈利能力。
3. 操作建议：
- 短期：股价近期涨幅较大（10月28日-11月7日+31.4%），需警惕重组预期兑现后的回调风险，可逢低关注Q4订单及现金流改善情况。
- 长期：若重组成功且智慧城市业务突破，2026年有望实现盈亏平衡，估值或向行业均值（PS 8倍）靠拢，适合战略配置。
七、总结
时空科技正处于传统业务收缩与新兴业务培育的关键期，短期业绩承压但转型逻辑清晰。若智慧城市订单放量及半导体重组落地，公司有望从“照明工程商”向“智慧城市+半导体”双主业龙头转型。投资者需重点关注三大信号：①Q4智慧城市新签合同是否回暖；②捷安泊业绩能否扭亏；③重组事项进展。若上述指标改善，长期投资价值凸显，否则需谨慎对待估值泡沫风险。
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