百济神州：三季报亮眼，创新药热销[淘股吧]

11月6日，“创新药一哥”百济神州（688235.SH）公布了第三季度业绩，继今年上半年实现扭亏为盈后，其再次向市场交出了一份亮眼的成绩单。

业绩报显示，百济神州第三季度营收首破百亿元，达100.77亿元，同比增长41.1%。与此同时，公司营业利润达7.46亿元，归母净利润为6.89亿元，归母扣非净利润为7.08亿元。再次实现了营业利润与归母净利润的“双响炮”。

根据财务报告，百济神州第三季度的业绩增长主要得益于BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼）、PD-1抑制剂百泽安（替雷利珠单抗）延续了高速放量态势，并叠加安进授权产品的销售增长。

从今年前面三个季度的业绩表现来看，百济神州营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超去年全年272.1亿元的营收水平，归母净利润达11.39亿元，主要得益于产品收入大幅增长与费用管理的推动。其中，前三季度产品收入同比增长43.9%至273.14 亿元，成为营收增长的核心动力。

政策面看，2025年国家医保目录及商保药目录谈判收官，首次设立的商保创新药目录为高价值创新药开辟了全新的支付渠道，预计将通过已覆盖全国的“惠民保”等商业保险产品落地，为创新药提供了一个年支付规模约200亿元的潜在增量资金池。

基本面看，2025年前三季度，创新药板块呈现出“高增长、减亏损”的积极态势，板块营收达485.6亿元，同比增长21.41%，归母净利润亏损幅度已大幅收窄。近年来国产原研药获批数量持续攀升，从肿瘤治疗到自身免疫疾病领域，创新药凭借确切的临床价值迅速占领市场。与此同时，越来越多国产创新药通过“出海”实现价值升级，海外授权交易金额屡创新高，为板块增长注入新动力。长期向好趋势已从业绩兑现延伸至BD出海，创新药行业未来发展前景可期。
此外，近期全球范围内的小核酸药物领域频频出现新进展，引发产业界和投资界的高度关注。小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜。2025年以来，随着递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、CNS等领域拓展，叠加重磅产品商业化放量及跨国制药巨头大额并购验证，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期。

与去年相比，投资机构在创新药领域不仅出手频次增加，其关注焦点与角色定位也正经历变化——投资逻辑围绕“国际化能力”与“源头创新”两大核心，而资本自身也从财务投资者，向更深度的“产业操盘手”角色转变。

行业回暖的首要驱动力，来自中国药企全球化抱负带来的价值重估。中国药企在全球产业链中分量的提升，及其“出海”模式的持续升级，正直接牵引一级市场投资逻辑的深刻转变。

中泰证券认为，业绩真空期，持续看好创新药投资机会。伴随三季报披露完毕，市场进入较长的业绩真空期，四季度业绩有一定关注度但是相对较弱，市场更为关注2026年一季度的情况，以奠定2026年全年的经营情况与行情。建议：
1）把握创新药调整后的机会，创新药经历了阶段的调整，短期收益得到一定兑现，预期有所回落，股价位置更为合理；而产业逻辑和基本面仍在积极推进。
2）布局2026年的经营改善，2025年市场期待的困境反转或经营改善有一定程度的体现，比如今年的CRO/ CDMO 、生命科学上游等创新产业链，伴随自身出清、需求回暖等迎来持续改善。