【天风电新】法拉电子底部更新：盈利筑底，低估值稀缺标的-1201$法拉电子(sh600563)$





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法拉近期股价调整较多，原因有二：1）电动车明年需求端或有压力；2）利润率逐步改善没有在报表端体现。




而我们认为，量的角度：





✅电动车：今年公司在个别客户份额下降，明年不再成为困扰。且欧洲市场有望带来新增量，全球份额进一步提升。明年有望超过行业增速，达到15%甚至更高增速。




✅光储：预计25年收入占比22%，由于毛利率比电动车高大概10pct，实际利润占比预计接近30%。而其中储能增速较快，光储整体有望10%+增速。




✅工控：“十五五”规划超20条柔直，假设年均4条，薄膜电容单条4e。假设50%国产化率，法拉占60%，则对应年化收入接近5e。（25年工控预计约8e收入）




价的角度，薄膜电容产品几乎没有降价空间。【原因为行业第二名，已处于利润率非常低的水平，且相比份额更注重盈利。】





✅车：国内车用薄膜电容第二名鹰峰，25H1车相关产品毛利率5.4%，另外公司费用率10%+，净利率预计为负。




✅风光储：以江海为例，25H1薄膜电容毛利率14.4%，考虑10%+费用率，净利率也已经很低。




#投资建议





法拉是新能源板块中高经营质量，且有成长性的优质公司。当前市场对公司增速过于悲观，





1）收入角度：假设26年车15%增速，光储12%增速，工控15%增速，则整体收入62.3亿元，YOY+11%。




2）利润率角度，我们认为今年是法拉毛利率的拐点，即使考虑产品结构（电动车增速最快，但毛利率最低）。且基膜开始降价+公司自制铜排降本。




预计25、26年公司扣非净利12.1、14.1亿元，同增18%、16%，归母净利分别为12.8、14.5亿元。悲观假设下预计26年归母净利14.5亿元，PE 16X。




公司估值已处于底部，虽然beta压力很大，但相信公司会在报表端逐步展现优秀制造业龙头的实力，保持“重点推荐”。





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