同惠电子（ 833509 ，北交所）核心解析

• 基本盘速览：1994年成立，2021年北交所首批上市，专注电子测量仪器，产品覆盖300+型号，核心在精密阻抗测量，向高端测试解决方案商转型。

• 核心赛道与产品

◦ 半导体：TH51X系列C‑V特性分析仪，切入第三代半导体测试，2025年前三季度微弱信号检测仪器收入同比**+27.3%**。

◦ 新能源：多通道电池测试系统、TH66XXX系列回馈式源载系统，进入宁德时代、比亚迪供应链，电力电子测试仪器2024年前三季度同比**+61.35%**。

◦ 传统优势：精密阻抗测量（如TH2851）精度达0.05%，高频性能比肩国际一线，实现进口替代。

• 核心竞争力

◦ 研发强：研发人员占比25%+，2023年研发费用率18.63%，专利83项（发明52项），关键部件自研率60%+。

◦ 毛利优：2024年毛利率55.58%（同比+约5pct），中高端产品与直销占比提升推动盈利上行。

◦ 全球化：2025年3月拟在德国设子公司，拓展海外市场。

• 风险提示

◦ 行业竞争：面临Keysight等国际巨头挤压，国产替代仍需时间。

◦ 下游波动：半导体、新能源需求周期波动可能影响订单。

◦ 技术迭代：核心芯片、算法升级不及预期或导致产品竞争力下滑。

• 投资要点：北交所国产测试仪器龙头，半导体+新能源双轮驱动，国产替代与全球化共振，业绩弹性与估值性价比兼具。