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引言：穿越周期的“三重视角”
在医药板块二十余年的跌宕沉浮中，我们见证了从“普涨牛”到“结构牛”的深刻变迁。集采的寒潮曾让估值体系重塑，国际化的曙光又令创新价值重估。时至今日，医药投资已非简单的赛道选择，而是一场对政策、产业与财务的穿透式考验。本文旨在构建“创新为矛、资金为盾、估值为锚”的三维分析框架，透过现象审视医药股的本质，并为当下的关键抉择提供一张理性导航图。
第一叠：创新为矛—