航天发展（000547.SZ）是稀缺的民参军全资质企业，拥有武器装备科研生产许可等核心资质，深度参与战略级电子对抗、航母通信等项目，行业壁垒极高。公司构建了“芯片设计-系统集成-实战演训”及“卫星研制-测运控-数据应用”的全产业链闭环，在电子蓝军（市占率67%）、电磁安防（市占率超70%）领域稳居龙头。技术实力领先，拥有520余项专利，AI电磁战响应达毫秒级，氮化镓射器件预计2026年量产，毛利率约41%，将成为新增长点。尽管2025年前三季度呈现“增收减亏”，但受研发投入大、回款周期长影响，现金流与短期偿债能力承压，应收账款占营收比重达115%。公司手握28.6亿元订单，转型商业航天等新业务前景可期，但需关注商誉与涉诉风险。整体看，技术与资质优势显著，盈利能力有待修复。