结论速览：短期看封关与拐点兑现，中期靠品类升级与全渠道协同，长期凭全球化破局；2026-2027年业绩弹性明确，长期天花板高，确定性与成长性兼具 。

一、核心驱动：三重红利共振

1. 海南封关（2025.12.18落地）
- 零关税税目扩至6600种（覆盖74%），成本与品类优势显著 。
- 机构预测封关后海南免税规模破1500亿元，中免市占率或至85%，年节税3-5亿元，毛利率+5-10