一、核心受益逻辑（研报共识）

- 投资金高占比，量价齐升：投资金收入占比约60%-80%（25Q4约8成），金价上行刺激投资需求，25Q2营收同比**+50.3%**，25Q4投资金增速近翻倍 。
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- 黄金税改红利：上金所会员+全直营，税改后投资金成本不变，较非会员品牌便宜约200元/克，价格优势显著，份额加速提升。
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- 库存价值重估：2025年三季报存货138.2亿元，黄金类占比超9