核心结论：天孚=上游光引擎/器件+封装，中际=光模块量产龙头，新易盛=高端模块+LPO差异化；CPO时代分工明确，盈利与弹性各不相同。

一、核心定位与产业链位置

- 天孚通信（ 300394 ）：光器件+光引擎+封装服务商，产业链上游“卖铲人”；不做完整光模块，为中际/新易盛等供货，绑定英伟达CPO光引擎核心环节。
- 中际旭创（ 300308 ）：全球高端光模块龙头，中游“成品商”