12月22日，周一晚上，三花智控晒出一份让股民们沸腾的成绩单。2025年净利润预计38.7亿到46.5亿元，同比增长25%到50%。

按预告的中值算，一年净赚42个亿，这业绩放在现在的A股，也算得上“学霸”了吧？

按理说，这应该是个涨停板的节奏。可业绩预告发布的第二个交易日，收跌1.19%，报收44.76元每股。

此后，虽历经一波冲高，但至60.77元每股的阶段峰值后，又是一轮震荡下行，截至年前的最后一个交易日，报收53.48元每股。

这就奇了怪了，业绩明明是好的，机构为什么跑了？是“利好出尽是利空”，还是我们小散又成了接盘侠？

成绩单，有水分？

先看，这次赚的钱，有没有靠卖家当，或者一次性买卖得来的？如果不是，那是干啥值钱的活了？

2025年度业绩预告显示，全年归母净利润38.74亿至46.49亿，而扣非净利润则是36.79亿至46.15亿。而这就意味着，赚的钱当中靠一次性买卖赚的，占比约0.73%至5.03%。

既然一次性买卖占比不多，那么钱又从哪里赚的？

年报预告中，提到了两件事，“制冷空调电器零部件”和“新能源汽车热管理”生意。

鉴于年报预告未能详述，且从三季报大致看下这两个生意的具体情况。

“制冷空调电器零部件”，这是公司发家的本事，去年依旧是，虽然三季报没有单独披露单季度的分部数据，但半年报有提到，上半年这块业务的收入已经突破百亿，达到 103.9亿元，同比大涨25.5%，毛利率也提升到了28.21%（2024年同期27.56%）。

除了传统的家用空调，现在商用制冷和数据中心（液冷）这些新玩意儿也在用他们的产品。

“新能源汽车热管理”。2025年第三季度，国内新能源车零售销量达到339.8万台，同比增长12.2%。车卖得多，自然要装更多的热管理零件。上半年这块业务收入58.74亿元，同比增长8.83%。

它不仅有着奔驰、宝马、大众、比亚迪、理想等主流车企客户，同时还会省钱，整个公司前三季度归母净利润增速（+40.85%）远超营收增速（+16.86%），券商报告普遍认为这得益于费用率的优化和经营效率的提升。

由此看来，这个业绩不像是有水分的，也不像是一锤子买卖，而是实打实的。

为什么跌了？

既然业绩是真的，股价还会跌，资金为什么还会跑？

首先是，涨得太多。从2025年8月到2026年1月，三花智控股价从27元左右涨到58元左右，半年翻了一倍还多。获利盘累积后，兑现需要也在累积，想把账面数字变成真金白银，也是情理之中。

其次是，估值。估值确实不便宜了。峰值期，三花智控的市盈率TTM在59倍左右，而有券商给的2025年预测市盈率才35倍。这就意味着，股价跑得比业绩快。

如果预期炒得太超前，主力自然想提前锁定收益。

“明天”在哪里？

说完过去和当下，然后“明天”呢？

核心竞争力方面。电子膨胀阀全球市占率38%，800V高压平台热管理部件市占率超60%，集成式热管理模块能帮车企降本30%。这些数据说明，技术护城河还在。

其次，客户结构。除了特斯拉、比亚迪，新增了小米、华为问界。单一客户依赖风险在降低。

再次，全球化布局能对冲不确定性。

墨西哥工厂2026年一季度量产，年产能200万套，服务特斯拉北美超级工厂和大众、宝马；匈牙利工厂已经投产，承接大众ID系列订单。2025年海外营收同比增长45.3%，占比提升到45%。

最后，机器人业务是“未来期权”。

虽然现在人形机器人还没量产，但三花已经切入特斯拉Optimus项目，聚焦机电执行器。群益证券预测，2026年大客户机器人产品有望实现量产落地，三花的机器人业务将迎来突破性进展。东吴证券也上修了预测，给2027年净利润看到67.9亿元。

三花智控这份成绩单，证明了公司的基本面没问题；主力的出逃，证明了短期情绪需要消化。业绩和股价的背离，本质上是短期资金博弈和长期产业价值的博弈。

参考资料：
长江商报.三花智控单季扣非10.7亿增48.8% 深耕两大核心业务年内股价涨115%.2025年11月3日.