海外算力重视上游通胀逻辑以及新技术方向投资价值【华源电子葛星甫团队白宇】$深南电路(sz002916)$菲利华(sz300395)$天孚通信(sz300394)$




一、全年看好PCB、光通信上游通胀涨价逻辑：海外P均已公布全年capex指引，谷歌接近翻倍，其他大厂增速均超50%，二阶导超预期向上，看好海外算力全年业绩兑现。但经过2-3年海外算力高景气，部分pcb及光通信上游材料环节出现紧缺状态，pcb方面上游覆铜板、钻针、电子布、铜箔、树脂，均出现不同程度的涨价，26年全年仍呈现持续上涨趋势；光通信上游的光芯片、电芯片、光纤、隔离器等环节也同步反应通胀逻辑，有望带动相应公司业绩持续上调；




二、看好正交背板、M9材料、npo、cpo、ocs等新技术方向：新技术方向市场普遍担心会延后or取消，我们的观点是新技术趋势不可阻挡，短期良率不及预期属制造业正常现象，大客户技术升级路线不变。PCB方面M9+Q终会应用在nv+asic算力产品，看好相关PCB、CCL、电子布等上游核心品种；光通信短期仍以可插拔为主导，坚定看好相关光模块公司的业绩兑现，npo将成为阶段性性价比最高的过度品，海外csp大厂同时坚定投入cpo、ocs等新技术方向；




建议重视：【深南电路】nv进展超预期，asic、光模块产品主力供应商，存储载板国内龙头厂商，看2400e；【鼎泰高科】AI钻针持续涨价，看1200e；【菲利华】Q布全球绝对龙头，看1500e；【宏和科技】lowcte涨价持续，存储载板供需严重紧缺，看700e；【中材科技】电子布中的沪电股份，全能选手，看1000e；




谷歌链：【中际旭创】大客户核心供应商，npo全球龙头，看1we；【长芯博创】谷歌MPO核心供应商，AOC有望拿25%左右份额；【CPO】看好罗博特科、致尚科技、天孚通信、腾景、太辰光等