$江钨装备(sh600397)$
江钨装备=金环磁选+华茂/江硬/九冶+大湖塘/大吉山钨矿

(一)核心变化
2025年8月完成重大资产置换，剥离亏损煤炭业务，置入金环磁选57%股权，主业从煤炭转向磁选装备+稀有金属产业链，股票名称由“安源煤业”变更为“江钨装备”

三步注入【第一步已完成 注入金环磁选（钨矿选矿装备，市占率80%+）；第二步已启动 注入赣州华茂钨材料公司、江西江钨硬质合金公司、九江有色金属冶炼公司（钨冶炼+硬质合金+钽铌冶炼），预计26年2至7月份完成；第三步拟注入大湖塘、大吉山、西华山等核心钨矿与宜春钽铌锂矿，预计26年二季度发布资产注入预案、四季度至27年6月份完成】，27年实现江西钨业整体上市，形成完整的“钨矿+冶炼+装备”全产业链！当前股价15.5元，中长期对标中钨高新、厦门钨业，看到50-60元！

(二)核心业务（2025年8月后）
1. 磁选装备（核心主业）
- 控股金环磁选，核心产品SLon立环脉动高梯度磁选机
- 市占率：国内钨矿选矿80%+、全球50%+
- 技术：120+项专利，覆盖电磁/永磁/离心机三大系列
- 应用：金属矿选别、非金属矿除铁提纯；提供选矿试验、流程设计、矿山EP总包
2. 稀有金属产业链（重组推进中）
2026年2月公告：拟募资18.82亿元收购华茂、江硬、九冶100%股权，构成重大资产重组
- 华茂公司：钨冶炼、氧化钨、钨粉（上游原料）
- 江硬公司：硬质合金、数控刀片、高端工具（下游高附加值）
- 九冶公司：钽铌及其制品（战略稀缺金属）

目标：形成磁选装备+钨制品+钽铌制品全产业链

(三)核心概念
1. 国企改革/资产注入预期
- 江西省国资委控股，江钨控股集团唯一上市平台，旗下大湖塘钨矿、宜春钽铌锂矿等资产注入预期强

2. 资产置换/并购重组
- 2025年8月完成资产置换，将核心煤炭业务资产江西煤业100%股权全部置出，置入江钨控股子公司金环磁选57%股份，交易对方承诺25～27年实现扣非归母净利润分别不低于5469万元、5547万元、5626万元

-2026年2月推进重大资产重组：2026年2月11日公告，募资18.82亿元收购华茂江硬九冶3家公司100%股权，构成重大资产重组

3. 高端装备/专用设备
- 磁选装备龙头【控股公司金环磁选的SLon立环磁选机在钨矿选矿装备市占率 国内达80%+、全球达50%+，技术壁垒高】，矿山冶金设备与稀有金属深加工装备龙头

4. 稀有金属/小金属
- 钨全产业链：拟收购华茂（钨冶炼/粉末）+江硬（硬质合金/刀片），覆盖上游原料→下游高端工具；钨为战略金属，用于军工、新能源、高端制造
- 钽铌战略金属：拟收购九冶，切入钽铌氧化物/合金，电子、军工、半导体、高端制造不可替代
- 锂：拟注入宜春钽铌矿，含锂，是亚洲最大的钽铌锂矿之一

5. 业绩反转
剥离亏损的煤炭业务，置入盈利资产，2026年起业绩有望扭亏

(四)核心逻辑与看点
1. 业务彻底转型：从亏损煤炭→高端磁选+稀有金属全产业链

2. 技术壁垒：金环磁选SLon立环磁选机全球领先，钨/钽铌产业链稀缺性强

3. 资产注入预期：江钨控股旗下大湖塘钨矿（亚洲最大的钨矿 黑钨储量超30万吨)、大吉山钨矿(黑钨+伴生稀土 百年老矿 国内标杆矿山)、西华山钨矿(中国钨业发源地)、漂塘钨矿、下垄钨矿、盘古山钨矿、铁山垅钨矿等核心钨矿（总储量49.66万金属吨 黑钨占全国约60%）以及宜春钽铌锂矿等优质资源有望注入

4. 赛道升级：切入高景气钨、钽铌、新能源、军工新材料领域