1.中东局势突变：阿联酋环球铝业和巴林铝业遭袭，卡塔尔铝业降至60%产能，伊朗铝产量预计锐减30%，超300万吨产能停摆，占全球6%-9%，关键是电解铝生产线重启需要6-12个月，不是说开就能开的。

2.中国产能天花板：国家设定4500万吨电解铝产能红线，2026年初运行产能已达4483-4491万吨，利用率超97%，基本没有新增空间，政策上也不允许新增产能，只能通过等量或减量置换。

3.库存