宏盛股份（ 603090 ）基本面速览
核心结论：传统换热器业务稳健，数据中心液冷为第二增长曲线；2025年业绩高增、盈利改善，但现金流/应收/海外产能是主要风险点。

一、公司与行业

- 公司：无锡宏盛，2016年上市，铝制板翅式换热器龙头 。
​
- 主营：换热器（占比91%）、锂电池 PACK 、热管理、深冷设备 。
​
- 下游：工程机械、压缩机、风电、数据中心液冷（AI算力） 。
​
- 出口：约60%收入来自海外（欧美为主） 。
​
- 行业：全球中高端板翅换热器第二梯队；AI驱动液冷CDU高景气 。

二、财务（2025年报）

- 营收：7.64亿（+7.13%）
​
- 归母净利：8239万（+66.91%）
​
- 扣非净利：8252万（+67.55%）
​
- 毛利率：25.68%（-1.38pct）
​
- 净利率：10.73%（+3.75pct）
​
- ROE：13.68%（+4.97pct）
​
- 经营现金流：1.02亿（-2.09%）
​
- 资产：9.11亿；负债：2.81亿；资产负债率30.8%
​
- 分红：10派3元（含税）

三、核心优势

1. 技术壁垒
板翅式换热器/钎焊工艺、微通道、液冷CDU（冷却分配单元） 。
​
2. 客户优质
利勃海尔、三一、潍柴、阿特拉斯、维斯塔斯；切入英伟达/广达/Meta供应链。
​
3. 液冷赛道
AI算力爆发，液冷渗透率快速提升；合资公司（合虹）已贡献利润。
​
4. 国际认证
ASME、CE、EN15085等，欧美准入壁垒高。

四、主要风险

1. 盈利质量
净利高增但现金流微降；应收账款高（约净利3倍） 。
​
2. 业务结构
传统业务占比超90%；锂电池业务收缩 。
​
3. 成本与汇率
铝材占成本高；60%出口，汇率/关税/贸易摩擦风险 。
​
4. 海外产能
北美工厂2025年亏损1141万，爬坡期压力。
​
5. 竞争加剧
液冷赛道涌入者增多，毛利率承压 。

五、估值与前景（简要）

- 短期：传统业务稳，液冷逐步放量。
​
- 中期：若液冷订单/盈利兑现，估值有提升空间。
​
- 风险：宏观下行、铝价大涨、液冷不及预期、海外亏损扩大。

整体：基本面中等偏强，成长看液冷；适合偏成长+能承受波动的投资者。