1、金时，通过参股获得铌酸锂，硅光，磷化铟外研片，锁定算力上游材料
2、云南锗，磷化铟6英寸晶片
3、天通股，薄膜铌酸锂
4、长盈688，保偏光纤，与硅光方案互补
磷化铟（InP）衬底的全球性短缺（缺口超70%）确实给高速光通信产业带来了严峻挑战。目前虽然没有能完全“平替”的方案，但业界正通过“技术路线替代”与“材料体系优化”两条路径积极破局，下表汇总了主要的替代方向：

替代方案 核心理念 核心优点 主要缺点
硅光技术 用CMOS工艺，以硅作为光学集成平台 成本极低（硅衬底价格仅为InP的1/20），集成度高，可大规模量产 无法高效发光（需依赖外部光源），电光效应缺失
薄膜铌酸锂 用薄膜铌酸锂替代InP，专注于电光调制器 性能碾压（电光系数是InP的5倍，带宽超100GHz），功耗降低40% 产业链不成熟，良率低、成本高，无法解决光源问题
砷化镓 用同为III-V族的砷化镓（GaAs） 替代InP 工艺成熟，成本较低，产业链完整 性能存在代差（工作波长被限制在850nm），不适用长距离、高速传输

💡 硅光技术：另起炉灶，用硅代替 InP

硅光技术是目前最被看好的方向。它的核心并非直接替换衬底，而是更换整个技术平台。

· 原理：借鉴成熟且庞大的CMOS工艺，将磷化铟平台的功能移植到便宜且易获取的硅材料上。
· 挑战：硅是间接带隙材料，不发光，必须通过“异质集成”的方式将磷化铟激光器贴在硅光芯片上。此外，硅本身没有电光效应，无法直接制作高性能调制器。

🔧 薄膜铌酸锂：极致专注，性能单项冠军

薄膜铌酸锂并不像硅光那样追求大而全，而是聚焦于光模块中负责电光转换的核心器件——电光调制器，将性能做到极致。

· 优势：其电光系数是磷化铟的5倍，调制带宽可轻松突破100GHz。这使得它成为实现单波200G以上、1.6T/3.2T光模块的最优方案。
· 局限：作为一项新兴技术，薄膜铌酸锂的产业链尚不成熟，量产良率和成本仍是巨大挑战。

📡 砷化镓：同族替补，性能存在代差

砷化镓（GaAs）与磷化铟同属于III-V族半导体，因此从材料性质上，它是最接近磷化铟的直接替换选项。

· 优势：GaAs技术非常成熟，在消费电子等领域已大量使用，产业链完整且成本有竞争力。
· 局限：关键的物理特性限制了它的上限。其发光波长局限在850nm附近，在光纤中传输损耗大。在高场强下的电子速度也更慢，导致高频性能不及InP。因此，它被视为“次优”选择，部分场景可解燃眉之急，但在骨干网等高端场景中难以胜任。

🔗 异质集成：取长补短，融合多方优势

这项技术本身非单一材料替代，而是一种“混合集成”工艺。将极小的磷化铟光源和薄膜铌酸锂调制器等器件集成到硅光芯片上，以最小的InP用量，实现“芯片级”的功能融合。

· 最新突破：中山大学团队已成功在300毫米标准硅光晶圆上实现了磷化铟激光器的异质集成，良率达90%。同时，“晶圆级薄膜铌酸锂-磷化铟异质集成平台”也已取得突破。这项技术路径有望在性能、成本和供应链安全之间找到平衡。

总的来说，这场由磷化铟短缺引发的材料革命，短期看国产替代与GaAs替补，长期则是硅光、薄膜铌酸锂与异质集成等颠覆性技术路线的竞赛。未来的光芯片将不再是单一材料的天下，而是多种材料协同发挥各自优势的产物。从投资和产业演进的节奏来看，当前1.6T/3.2T光模块的爆发，在产业链尚未完全成熟之时，可能反而会率先利好磷化铟本身。

一、扩产：100%会干，而且马上落地



1）碳/碳复材（航天+导弹，毛利55%+）



- 当前产能：15–20吨/年（喉衬+刹车），产能利用率90%+，订单排到2027年。

- 已投产：5#厂房改建，新增15吨/年，总产能30–35吨/年（+100%）。

- 规划扩产：蓝箭5.6亿+快舟1.2亿订单锁定，2026年底前再扩20吨/年，总产能50吨/年（+150%），对应喉衬300套/年。

- 结论：产能翻倍确定性100%，直接匹配航天爆发需求。



2）硬质合金（现金流+雅安工程）



- 当前产能：400吨/年，满产；雅江18亿刀具大单（2026–2028）必须扩产。

- 定增12亿：建2000吨高端产线，2026年Q2投产，总产能2400吨/年（+500%）。

- 结论：硬资产扩产实锤，2026年硬质合金净利3–4亿，现金流转正支撑航天扩产。



二、研发：硬核国家队，投入强、壁垒高



1）投入力度



- 2025年研发5725万，费用率9.19%（远超制造业平均3–5%）。

- 2026Q1研发1384万，费用率3.6%（一季度高基数下仍高强度）。

- 研发团队：院士黄伯云带队，144人+，中南大学产学研绑定，国家碳/碳工程技术中心。



2）核心成果（直接变现）



- 航天：3000℃耐烧蚀喉衬，国内唯一，市占 60%；蓝箭/快舟独家供应。

- 航空：C919刹车独家供应商（PMA0001适航证），单架2000万，2026年月产10架放量。

- 硬质合金：超粗晶刀具（雅江专用），耐磨+40%、成本-15%，进口替代唯一。



3）在研管线（明年新增爆发点）



- 全电刹车（军机+无人机）：2026年底定型，毛利60%+。

- 碳陶刹车（新能源汽车）：规划产能2500万片，2027年贡献利润。

- 航天发动机热结构件：液氢液氧火箭配套，2027年商用。



三、收益弹性：扩产+研发兑现，PEG瞬间下修



1）2026年业绩（保守→中性）



- 硬质合金：2400吨产能+钨价高位，净利3.5–4亿。

- 航天（喉衬+热防护）：产能50吨+订单落地，收入4–5亿，净利2–2.5亿（55%毛利）。

- 航空刹车：C919+军机，净利1–1.5亿。

- 合计净利：6.5–8亿，对应当前147亿市值，PE≈18–23倍。



2）PEG怎么变（关键）



- 当前（低预期）：PE39.3 ÷ G34% = 1.16。

- 扩产+研发兑现后：PE20 ÷ G40% = 0.5（严重低估）。

- 若航天超预期（收入5亿+）：PE15 ÷ G45% = 0.33（史诗级低估）。



四、一句话总结



扩产100%、研发强到壁垒无敌、业绩弹性爆炸；2026年航天爆发+产能释放+订单落地，PEG从1.16砸到0.5以下，戴维斯双击确定性极强

博云新：26Q1利润1.32亿，26Y预计6--8E（硬质合金3.5-4E；航天材料55%毛利，2--2.5E净利润；航空刹车1--1.5E）；[淘股吧]
订单：蓝箭航天5.6E长协订单（2026-28）+快舟独家+雅江18E刀具订单；
壁垒：C919独家刹车供应商（单架2000W，26年月产10架）+喉衬市占率60%+，稀缺龙头；
产能：航天碳/碳复合材料年产能扩产80→300套（单箭配套价约3000W），硬质合金扩产至2400吨；
新增：全电刹车（军机+无人机），26年底定型，毛利60%+；碳陶刹车（新能源车），规划2500W片，27年贡献利润；液氧火箭配套，27年商用；
估值：按照军工（平均98）+硬质合金（平均35），以PE 35计算，25--45为合理区间，中性测算为PE35*7E/5.73亿股本≈42元目标价