塞思·卡拉曼（Seth Klarman）， 格雷厄姆嫡系、《安全边际》作者、Baupost基金创始人， 被称为：困境投资之王、价值投资界的隐士 ，40多年年化约15%–20%，几乎不爆大回撤 。基金规模1982年从2700万美元起步，发展到今天，规模大概在230亿美元左右

二核心理念
1）安全边际是唯一底线
买价必须显著低于内在价值，通常打3–5折才动手

2）先防亏，再想赚
不跟指数比、不看相对排名，只看能不能稳稳赚钱、少亏钱

3）逆向：别人恐惧时贪婪，别人贪婪时离场
最爱：恐慌抛售、流动性危机、破产困境、无人问津的冷门资产

4）自下而上选股，不赌宏观
- 宏观很难预测，只研究单家公司/资产值多少钱
- 做压力测试、极端情景假设：最坏情况还值多少钱

5）现金是战略资产，不是闲置资金
高估期现金仓位30%–50%，甚至更高， 名言：持有现金不是风险，错把钱投进烂资产才是。

6）极度厌恶杠杆
不加杠杆、不借钱投资，一次大回撤就可能毁掉一生

7）重视资产清算价值、重置成本
喜欢：股价低于净现金、低于清算价值、破净、高股息
- 买的是实实在在的资产，不是故事和梦想

8）长期持有，少交易，守纪律
好价格买入后拿好几年，不靠频繁买卖赚钱
最难的是等待和自律：不满足安全边际就坚决不动