全称：保定天威保变电气股份有限公司（2001-02-28 上市）主营：变压器 / 互感器 / 电抗器（98.9%），核心是特高压换流变压器、核电变压器、风电光伏升压变。实控人：中国电气装备集团（央企），2024 年划转，与中国西电同业协同，重组预期强。行业地位：国内特高压 CR3 前三（市占 14.9%，排第三），仅次于特变电工、中国西电；核电 / 储能变压器核心供应商。2. 财务（2025 年高增 + 2026Q1 延续，质量一般）2025 年报：营收 57.08 亿（+20.42%，15 年新高）；归母净利 1.97 亿（+104.54%，扭亏高增）；扣非 1.42 亿（+65%）。2026Q1：营收 16.35 亿（+10.56%）；归母净利 0.60 亿（+110.39%）；扣非 0.58 亿（+108.57%），主业驱动强。毛利率 / 净利率：2025 年12.2%/3.45%（偏低）；特高压订单毛利率约 30%（普通产品 2 倍），结构优化中。资产负债：资产负债率87.8%（2025 三季报），极高；现金流常年为负（2025 上半年 - 6.25 亿），财务压力大。估值：PE(TTM)124 倍、PB31.8 倍，严重高估（行业均值 PE 25-30）。3. 增长逻辑（特高压大年 + 重组 + 出海）特高压高景气：2025 国网投资 6500 亿（特高压 1120 亿，+34%）；中标 “蒙西 - 京津冀”“藏东南 - 粤港澳” 等11.38 亿特高压订单，2025 年特高压订单 45 亿（+15%）。央企重组：并入中国电气装备，与中国西电协同，减少价格战、提升毛利率；资产整合 / 注入预期强。