一个营业收入创历史新高的企业，主要靠的还是传统业务。而当很多人把期许的目光投向它的新业务时，它却说新兴市场业务营收占比不超过15％。

它就是，风华高科。

一边是年报里营收实打实的增长，另一边占比并不算高的新业务，这一高一低间，到底藏着这家老牌电子元件厂怎样的转型真相？

“业绩概况。”

2026年一季度，公司营业总收入达到15.15亿元，同比增长18.90%；归母净利润8855.91万元，同比大涨37.14%。往前翻，2025年全年营收57.56亿元，同比增长16.54%，创历史新高。在当前制造业整体大环境下，这个增速可能也不能算慢。

然而，在5月20日晚，公司发布了一份股票交易异常波动公告，却说道：汽车电子、人工智能、储能及低空经济等新兴市场营收占比不超过15%，主营产品应用领域仍以家电、通讯及工业控制为主。

“不超过15%的背后。”

这里有一个值得注意的事——“新兴市场”和“高端产品”是两回事。

风华高科所说的“新兴市场”，指的是按下游应用领域划分的客户类别——汽车电子、人工智能、储能、低空经济等。而“高端产品”是从技术参数来划分的，比如高容量、高可靠性等级的MLCC（多层陶瓷电容器）。

这就好像，同样一颗高端MLCC，卖给家电客户，它不算“新兴市场收入”；卖给新能源汽车客户，才算。因此，“新兴市场营收占比不超过15%”反映的是客户结构，而非全部的技术能力。

而根据券商研报的口径，2025年底风华高科高端产品占比已达35%-40%，目标2026年提升至50%。据公司证券部人士此前披露，高端MLCC在利润中的占比已超过30%。公司2025年全年研发支出2.84亿元，同比增长18.13%。

由此看来，新兴市场占比低，大概就并不意味着公司没有高端产品；它可能意味着从技术突破到客户导入、再到形成规模收入，中间需要时间。

“营收增长16.54%。”

如果新兴市场营收占比还不到15%，那年报16.54%的营收增长从哪里来？

这大概就要提传统业务。家电、通讯、工业控制等领域的客户需求仍然庞大。MLCC，但凡用电的设备几乎都离不开它。传统领域虽然增长空间不如AI算力那样“爆发”，但基数大、需求稳。风华高科作为国内主要的MLCC生产企业，在传统市场的基本盘还是比较稳的。

不过，停留在传统领域做大规模，并非没有代价。从财务数据看，2025年公司整体毛利率为17.75%，较上年的19.17%下滑了约1.4个百分点。传统中低端市场竞争激烈，价格压力大，规模增长未必能同步转化为利润增长。

事实上，2025年风华高科就出现了“增收不增利”的局面：全年营收增长16.54%，但归母净利润反而下降16.02%，扣非净利润下降19.87%。费用端的压力也不容忽视：财务费用同比激增43.37%，研发费用增长18.13%，公司还计提了1.55亿元的减值准备。

从这个角度看，2026年一季度归母净利润增速（37.14%）明显跑赢营收增速（18.90%），大概也算是一个向好的信号。但增长的主力仍然来自传统领域，结构性问题尚未得到根本性改变。

“站在风口，何时飞？”

如果把当下的MLCC行业比作一锅沸腾的水，最热的那一部分——AI服务器和新能源汽车——目前基本属于“日韩系的主场”。

根据TrendForce的研究数据，英伟达下一代Rubin平台因功耗翻倍、电源管理复杂度大幅提升，单板MLCC用量接近翻倍至约12000颗。中金公司预计2026、2027年全球服务器MLCC需求量将同比增长49%和61%。村田高管此前透露，AI服务器MLCC的订单询问量已达到产能的2倍，并已决定对高端产品全面涨价15%-35%。

然而，这些最肥的“肉”目前仍被村田、三星电机等日韩巨头把持。村田在AI服务器MLCC市场的份额约45%–50%（部分高端口径70%），在车规领域约47%–50%；三星电机在AI服务器领域约40%。技术层面，日系厂商已实现0.45μm超薄介质层量产，国内厂商在这一指标上仍有2–3年差距。

但差距正在缩小。风华高科高端电容祥和项目一期已达产，三期产能持续释放并批量供货；AI服务器用MLCC容量已达220μF并通过英伟达、华为、浪潮等头部客户认证；车规高压电阻通过AEC-Q200认证，进入新能源汽车供应链；8项关键材料实现自主供应，打破国外垄断。

有分析人士将这一状态形容为“黎明前的产能释放前夜”。

“风华的机遇与挑战。”

从机遇角度看，风华高科面临的结构性红利是清晰且真实的：

其一，AI算力需求正在重塑MLCC行业的供需格局。高端MLCC供不应求，日韩厂商产能向AI倾斜，消费类产品供货弹性收窄，恰恰为国产替代创造了窗口期。

其二，国产替代正从政策驱动转向市场驱动。中金公司研究指出，AI服务器MLCC目前高度依赖日韩供应，替代空间广阔。风华高科作为国内MLCC产能龙头，是这一趋势最直接、最核心的受益方。

但公司公告说，“未来存在市场开拓及高端产品价格增长不及预期的风险”，也大概是有背景的。

首先，MLCC是一个强周期行业。2018-2019年的景气高峰之后，行业经历了漫长的去库存和价格下行周期，直到2024年下半年才逐步回暖。当前的高景气能持续多久、价格能稳住多高，没人能打保票。

其次，高端市场的竞争门槛极高。日韩厂商不会轻易让出份额，而国内三环集团等对手也在积极布局高容MLCC，行业竞争格局并不轻松。

第三，2025年公司计提存货跌价准备1.76亿元，显示存货管理压力依然存在；财务费用同比上升43.37%、海外营收占比降至3.74%，盈利对国内市场依赖度偏高，整体盈利质量仍有改善空间。

“写在最后。”

所以，年报营收增16.54%，公告说新兴市场业务营收占比不足15%。这到底意味着什么？

从悲观的角度解读，可能就是，公司并没有像一些投资者预期的那样，已经全面站上AI和新能源汽车的风口。高增长预期和高估值之间的落差，随时可能引发股价波动。

但从客观的角度看，它也反映了一家制造业企业在转型过程中面临的真实节奏。高端产品的研发、认证、导入、量产、盈利，不是几个月就能完成的事。即便是国际巨头，从技术突破到大规模商业化落地，也往往需要数年时间。

风华高科当前的状态，大概就是，传统业务是今天，新兴市场业务是明天；至于明天能有多灿烂、明天什么时候到来，既取决于公司的技术攻关和市场开拓能力，也取决于行业景气周期的持续时间。

公告说，新兴市场营收占比不超过15%，未来存在市场开拓及高端产品价格增长不及预期的风险。这既是提示，也内涵了它在新旧动能转换过程中的真实模样。剩下的判断，交给时间。

参考资料：
风华高科.关于股票交易异常波动的公告.2026年5月21日.