一、戴帽原因

2026年1月6日，得润电子（ 002055 ）披露因2020-2022年财务造假，财报存在虚假记载，触及深交所其他风险警示规则，证券简称变更为ST得润。2026年4月29日叠加实施其他风险警示，因2023-2025年扣非前后净利润孰低者连续三年为负值，且2025年审计报告带持续经营重大不确定性段落，持续经营能力存疑，叠加风险警示后简称仍为ST得润。

二、核心基础信息

公司概况

1989年成立，2006年深交所上市，国内连接器老牌龙头企业。主营电子连接器、精密组件、汽车线束、高速连接方案，覆盖家电、消费电子、新能源汽车、AI算力四大赛道。家电连接器市占率超50%，Type‑C快充全球领先，高端CPU插槽、DDR5连接器打破海外垄断。

股东背景

控股股东为深圳市得胜资产管理有限公司，持股1.35%；实控人为邱建民、邱为民兄弟，合计持股5.68%，股权质押率高，民企属性，无国资背景。2026年3月邱建民因财务造假被5年市场禁入并辞任董事。

市值与股价

截至2026年5月23日，股价6.83元/股，总市值约41.3亿元。

核心财务数据（2025年经审计）

营收45.05亿元（同比-12.99%），归母净利-3384.57万元（同比+97.24%，减亏），扣非净利3664.62万元（同比+101.83%，扭亏），资产负债率73.89%。2026年一季度营收10.79亿元（同比+5.44%），归母净利2525.75万元（同比-21.23%），扣非净利2175.08万元（同比-18.89%）。股东人数约7.13万户（2025年末）。

三、投资亮点

1. 无退市风险，摘帽预期明确
仅触发其他风险警示（ST），不触及*ST或重大违法退市条款。2026年3月27日行政处罚落地，造假事项整改完毕，追溯调整完成。摘帽条件清晰：处罚生效满12个月、内控合规、年报标准无保留，预计2027年二季度摘帽。

2. 主业壁垒稳固，盈利拐点已现
家电连接器绝对龙头，绑定海尔、美的等头部品牌，现金流稳定。2025年扣非净利转正，剥离亏损海外子公司，甩掉历史包袱。汽车电子切入保时捷、比亚迪、华为供应链，800V高压快充、车载FPC线束放量。

3. AI算力高景气，第二成长曲线
英伟达核心供应商，112G高速背板连接器用于AI服务器/数据中心。国内唯一能量产100pin以上CPU插槽，通过英特尔认证，打破海外垄断。DDR5连接器、高速线缆随AI算力扩张进入爆发期。

4. 财务修复改善，减值压力出清
2025年扣非扭亏，2026Q1盈利延续，历史减值压力集中释放。聚焦高毛利汽车电子与AI连接器，优化产品结构，毛利率具备提升空间。资产负债率高位回落，债务结构持续优化。

四、投资弱点

1. 实控人风险，治理待修复
原实控人邱建民因财务造假被5年市场禁入，声誉受损，公司治理存在漏洞。股权分散、质押率高，控制权不稳定，存在股权变更风险。内控薄弱，历史造假暴露治理缺陷，整改效果待验证。

2. 短期业绩承压，增长放缓
2026Q1营收/净利同比下滑，消费电子需求疲软，传统主业增长乏力。AI与汽车电子短期贡献有限，尚处投入期，利润释放滞后。行业价格战激烈，传统连接器毛利率持续承压。

3. 债务压力仍存，现金流偏紧
资产负债率73.89%，有息负债规模大，财务费用侵蚀利润。2025年经营现金流偏弱，回款能力待改善，资金链承压。实控人股权质押冻结，融资渠道受限，债务化解难度较大。

4. 行业竞争激烈，替代风险
连接器行业内卷严重，立讯精密、工业富联等巨头挤压市场份额。高端高速连接器面临泰科、安费诺等国际巨头竞争，技术迭代快，研发投入压力大。消费电子业务占比高，行业下行周期业绩易波动，抗风险能力较弱。

五、重要事项梳理

• 2020-2022年：实控人主导财务造假，虚构回款、少计减值，累计虚增利润5.34亿元。

• 2025年11月：收到证监会行政处罚事先告知书，实控人拟被市场禁入。

• 2026年1月6日：简称变更为ST得润，实施其他风险警示。

• 2026年3月27日：正式处罚落地，实控人禁入、罚款，辞职离场。

• 2026年4月29日：披露2025年报，扣非净利转正，叠加持续经营不确定性风险警示。

六、最后总结

ST得润（得润电子）是低风险、高确定性的摘帽标的，因历史财务造假被ST，叠加连续三年扣非亏损与持续经营不确定性，无退市风险，摘帽路径清晰、时间明确（2027年二季度）。公司是连接器老牌龙头，家电主业稳固、汽车电子放量、AI高速连接器爆发，三大赛道共振，盈利拐点已现。短期需警惕实控人治理、业绩波动、债务压力等风险，但核心逻辑是摘帽+AI算力+汽车电子三重驱动，估值修复空间大。后续重点跟踪摘帽进展、AI连接器订单、汽车电子营收占比、内控整改效果。

摘帽条件（需同时满足）

1. 证监会行政处罚决定书生效满12个月（2027年3月达标）。

2. 完成会计差错更正与追溯调整，造假事项彻底整改。

3. 内控规范有效，年报审计为标准无保留意见，消除持续经营不确定性。

4. 无其他风险警示情形，生产经营正常、无违规担保/资金。