从“瓦特”到“比特”：扬电科技的算力转型之路

一、控制权变更：国资系入局，转型第一块拼图落地

扬电科技的算力故事，始于控制权变更。这是一场已通过深交所合规性确认并完成过户的股权转让交易。

根据公司公告，2025年7月15日，原控股股东程俊明及持股5%以上股东赵恒龙与四川汉唐云智算科技有限公司签署《股份转让协议》，同时程俊明与汉唐云智算签署《表决权放弃协议》。协议约定分两期交割：第一期由赵恒龙转让17,808,280股（占总股本9.04%）；第二期由程俊明转让25,522,956股（占总股本12.96%），转让价格为每股人民币22.8450元，转让价款总额为583,071,929.82元。

第一期转让已于2025年11月14日完成过户，控股股东变更为汉唐云智算，实际控制人由程俊明变更为聂琨林。第二期股份于2026年2月13日完成过户登记。控制权变更至此尘埃落定。目前，公司实际控制人聂琨林，控股股东为四川汉唐云智算，其在两期转让中共受让公司合计约21.99%股份（加上第一期赵恒龙转让的9.04%和第二期程俊明转让的12.96%），并同时享有程俊明放弃的27.17%股份对应的表决权。

新大股东汉唐云智算本身，是四川汉唐云信息科技有限公司的控股子公司。汉唐云信息由四川国资、雅安国资与深圳国资共同参股，是一家服务对象覆盖政务、教育、医疗及AI大模型等领域的综合性云服务提供商，拥有多个省级重点智算项目。

二、算力资产布局：落子乌兰察布，25亿备案项目构筑算电协同基座

控制权变更之后，算力资产的落地紧随其后。

2025年12月，扬电科技成立了全资子公司四川汉扬智能科技有限公司，正式涉足算力业务，并将“算电协同”作为战略重点。

2026年3—4月，汉扬智能完成了对内蒙古华网数据服务有限公司的全资收购，华网数据由此成为扬电科技的全资孙公司。由于该收购金额未达到《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2025）7.1.2条的强制披露标准，公司未发布正式公告，但在互动易平台确认收购已完成内部审批程序。

真正引发市场关注的，是华网数据手中所持的资产。据内蒙古自治区投资项目在线审批办事大厅公开信息，华网数据目前持有两大核心备案项目：

项目一：华网云算力中心项目（项目代码：2412-150982-89-04-840501） ，总投资20亿元，于2024年12月完成备案。该项目选址乌兰察布市察哈尔高新区益武堂产业园，规划用地约160亩，建设面积约9万平方米，建设周期为2025年7月至2028年4月。

项目二：华网云智算项目一期（项目代码：2503-150982-89-04-722383） ，总投资5亿元，于2025年3月备案。一期工程建设1栋数据机房楼及相关配套设施，计划建设起止年限为2025年8月至2026年8月。资金构成包括自有资金1.5亿元、银行贷款3亿元及其他资金0.5亿元。项目已于2025年第三季度开工建设，预计2026年第三季度投产运营。

两项目合计备案总投资额达25亿元。 其中一期项目5亿元的算力中心按计划将于2026年内建成投产，标志着扬电科技的算力资产将从建设图纸进入实际运营阶段。

此外，华网数据还持有乌园2024-33号总面积12.68162公顷（约190亩）的二类工业用地，为后续项目扩容预留了充足物理空间。

项目的选址并不令人意外。乌兰察布与贵阳并称“南贵北乌”，是国家“东数西算”八大枢纽节点之一。此地年平均气温仅4.3℃，全年近10个月可采用自然风冷，PUE值能控制在1.2以下；工业电价低至0.3元/千瓦时，是全国首个数据中心绿电直连源网荷储一体化项目的落地区域；境内铺设直通北京的双回路大容量光缆，端到端时延仅4.2毫秒。截至目前，乌兰察布已集聚55家知名企业，签约数据中心项目67个，其中智算中心64个，算力运营规模达10.87万P。华网数据选址于此，在电力成本、气候条件、网络时延和产业生态四个方面具备扎实基础。

三、算力资源：自持与整合并存，英伟达GPU问题的官方口径

华网数据手上还有一重值得关注的资源——已备案的25亿元算力资产之外，市场最关心的另一个问题是：算力卡从哪里来？

2026年3月，有投资者在深交所互动易平台提问：公司在2015年12月新设立的全资子公司四川汉扬智能科技有限公司，官网新上线了5000块英伟达GPU、10000P算力规模，且其合作伙伴包含DeepSeek、Kimi在内的多家大模型公司，问是否是新大股东智算资产注入。

公司的回应给出了明确口径：“公司子公司四川汉扬智能科技有限公司算力能力包括自持的算力资源和整合部分合作伙伴算力资源。”

此后，公司在多场合进一步补充说明，自持算力资源已陆续交付客户使用，同时利用资源优势整合了部分合作伙伴算力资源进行统一管理销售。


关于与DeepSeek等大模型公司的合作关系，公司也做了明确澄清：只限于API接口的调用，未有其他合作。 官网合作伙伴名单中的展示，更多是潜在客户关系的反映，而非深度战略合作。

四、财务数据：主业承压与算力破局的双重轨迹

财务数据为转型叙事提供了另一条关键线索。

2025年全年：营业收入12.79亿元，同比下降4.07%；归母净利润3929.25万元，同比大幅下降44.14%。核心业务节能电力变压器收入降至6.49亿元，同比下滑24.87%，成为营收下降的主因。尽管如此，经营现金流表现相对稳健——经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，上年同期为-1.16亿元，同比增长263.17%，主要源于销售回款力度加大、期末应收账款余额下降。

2026年第一季度：公司经营节奏发生了变化。一季度营收3.88亿元，同比增长18.69%；归母净利润2055.24万元，同比增长36.09%。

资产负债表的变化尤值得关注：货币资金从年初的2.35亿元增至5.62亿元，增长139.32%；合同负债从488.81万元暴增至7980.37万元，增长超15倍。公司在一季报中明确解释，货币资金的增长主要源于“子公司开展算力业务”，合同负债增长因“开展算力业务，预收的货款增加”。

截至2026年一季度末，股东户数为2.16万户，较2025年末增加46.01%。

2026年5月8日，公司召开年度业绩说明会，明确表达了三大业务主线：配网智能化、算电协同与全球化出海。公司董事长、总经理等多位高管出席，重申2026年将结合市场发展、公司资源配置等因素稳步发展算力业务。

五、未来展望与风险提示

综上，扬电科技的算力转型已具备三个支点：国资系控股股东的入主提供了战略定力；华网数据持有的25亿备案算力项目提供了物理资产基础；子公司汉扬智能的自持+整合算力模式则提供了快速服务能力。

但风险亦不容忽视：

第一，算力业务尚处初期，财务验证有待时日。 公司反复提示，算力相关业务“尚处于初期探索阶段”，新业务推进受行业政策、市场竞争环境等因素影响，存在较大不确定性。合同负债的大幅增长是积极信号，但能否转化为持续的收入和利润，仍需观察。


第三，华网数据的25亿备案项目尚处建设期，一期预计Q3投产，二期到2028年才竣工， 大规模算力服务收入可能需要较长时间来释放。

第四，传统主业转型压力依然存在。 2025年变压器核心业务仍在下滑，海外市场的拓展尚未在收入端形成显著支撑。此外，2026年一季度经营性现金流净额为-5309万元，上年同期为-2607万元，说明算力业务扩张带来的资金消耗也在加大，转型期的现金流管理压力需持续关注。

总的来看，扬电科技完成了从传统变压器制造商到“算电协同”双主业平台的基本框架搭建。控制权变更已走完合规程序，25亿规模的算力备案资产落地，算力业务已启动并贡献合同负债。但转型的最终价值兑现，取决于算力资产能否如期投产运营、合同负债能否转化为持续收入、以及大股东层面的算力资源能否进一步整合注入。

这条路才刚刚开始。在此提醒读者，本文仅基于公开信息进行梳理分析，不构成任何投资建议。算力行业竞争激烈，技术迭代迅速，公司转型业务亦存在较大不确定性，请读者理性判断，独立决策。

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主要信息来源：巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）、深交所互动易（irm.cninfo.com.cn）、内蒙古投资项目在线审批办事大厅、扬电科技2025年年报、2026年一季报及相关公告。