$南侨食品(sh605339)$
这几天，南侨开了新品品鉴会，展示了公司在烘焙原料领域的多元产品布局，旗下“侨百乐”、“艾易纯”是展示重点之一，这两款也是公司在国产奶油、黄油乳制品领域的“代表作”。
南侨从24年开始布局，到现在一共出6款产品。从对业绩贡献看，处于总体基数较低、对营收贡献较少，但新产品落地迭代较快，给未来预留成长空间。新品推出的行业背景看，一是下游各场景都有降本需求，但进口奶油、黄油价格高，需要高性价比替代品，二是新国标下国产替代潜力较大，因新国标对产品要求更高，倒逼落后产能退出，机构预测乳制品深加工国产替代空间400多亿。
新款推出，从落地路径看，南侨深耕烘焙原料B端市场近30年，约450家经销商覆盖全国，形成一二线到三四线县域乡镇的纵深覆盖，公司还有长期经营进口乳制品的经验，熟知需求市场，有稳定的乳制品客户资源。新品直接用现有网络快速铺货，上市就能分销，复用渠道边际成本较低。
从经营逻辑看，原料成本分化，放大国产乳制品的盈利价值。椰子油、棕榈油等油脂价格持续高位，对传统业务形成压力；而南侨自研乳制品使用的国内奶源，国内原奶价格处于三年低位，有成本优势。
总的来说，南侨提前卡位乳制品国产替代赛道，公司新品落地快，叠加行业洗牌和下游降本红利，成长空间广阔。依托成熟渠道优势，新品拓展有优势。目前国产奶油、黄油乳制品业务基数低、潜力大，后续随着乳制品销售占比提升，有望带动公司盈利结构改善。