AI服务器彻底重塑超级电容行业定位，行业从电源配套配角升级算力刚需核心。
GPU运行负载由平稳稳态变为毫秒级脉冲波动，单机柜功率攀升至600-800kW，传统电容无法承接瞬时电力峰值缺口，唯有微秒级响应的锂离子超级电容（LIC）可解决电压跌落、GPU宕机问题。
行业需求迎来量级跳涨：当前GB300机柜单柜搭载300颗，下一代Rubin机柜单柜用量提升至2000颗；单代产品对应1500万颗需求，市场规模近10亿美金。
供给端存在硬性瓶颈：全球高端LIC龙头武藏年产能仅几十万颗，规划650万颗扩产产能要2026年底才完成爬坡，行业供需失衡局面或将持续至2027年末-2028年初。

一、产业逻辑及供需格局

1、AI服务器硬性刚需，无可替代

• 负载特征：GPU瞬时功率可达平均功率2-3倍，毫秒级剧烈波动；

• 传统短板：铝电解电容响应速度仅毫秒级以上，无法对冲尖峰功率，易造成服务器停机；

• 超级电容（LIC）核心优势：微秒级响应、百万次循环寿命、高功率密度；行业形成固定配套方案：超级电容对冲瞬时尖峰+BBU电池应对长时间断电。

2、需求端：从选配转为整机标配，高速增长

• GB300现有机柜：单柜300颗，2026年全球需求1500-1800万颗；

• Rubin新一代机柜：单柜2000颗，单代周期需求1500万颗；

• 中长期总量：2027年AI算力需求2500-3000万颗，2028年突破3500万颗，行业年复合增速60%以上。

3、供给端：海外垄断、扩产周期漫长，缺口显著

• 全球高端LIC由日本武藏独家主导，2024年产能20万颗/年，2026年底扩产至650万颗；

• 全球高端LIC总有效产能约1450万颗/年，匹配当前AI需求存在50%-70%供给缺口；

• 扩产壁垒：专属定制产线、建设周期12-18个月、材料+工艺双重技术壁垒、客户认证周期漫长，2027年底前无大规模新增产能释放。

4、量价齐升，行业高毛利红利期

现货持续紧缺，产品交期拉长至3-6个月，价格持续上调；
产品分层利润差距明显：AI专用LIC毛利率40%-50%，大幅高于普通双电层电容EDLC。

二、全产业链核心催化环节

（一）上游核心材料（供需最紧缺，涨价弹性最大）

1. 电容炭（电极核心）
成本占电容总成本35%-50%，直接决定产品性能；高端产品长期被日本可乐丽垄断，吨价百万级别。
国内：元力股份实现量产；美锦能源、中材科技处于中试或布局阶段。

2. 腐蚀化成电极箔
超级电容负极关键原材料，龙头东阳光、海星股份，供货江海股份、日本武藏。

3. 高端专用电解液
高纯锂盐搭配特种有机溶剂，新宙邦、天赐材料完成技术突破；当前行业总产能5000吨，全年需求1.5万吨，缺口1万吨。

（二）中游超级电容制造（业绩弹性最大，直接受益算力需求）

1. LIC锂离子电容：AI服务器唯一适配方案，江海股份、东阳光、烯晶碳能（思源电气参股）切入英伟达供应链；

2. EDLC双电层电容：传统储能、轨道交通场景，龙头江海股份、新筑股份（奥威）、中车时代电气；

3. 超级电容模组+BMS：麦格米特、台达、华为等电源厂商配套AI服务器电源。

（三）下游算力终端（需求源头拉动）

海外：英伟达GB300、Rubin机柜将超级电容列为标配；
国内：浪潮、华为、戴尔智算中心同步全面搭载，2026年国内需求超500万颗。

三、A股核心标的梳理

1、中游电容制造（业绩弹性首选）

1. 江海股份（ 002484 ）
国内唯一同时量产EDLC+LIC企业，英伟达GB300国产独家供应商；2026年超容产能由300万颗扩至800万颗，AI订单千万级，全年超容业务目标营收1.5亿元；国内市占70%，产能规模全球第二，仅次于日本武藏。

2. 东阳光（ 600673 ）
电极箔+超级电容一体化布局，LIC产品通过英伟达认证并批量供货；浙江基地产能持续释放，深度受益AI服务器电源升级。

3. 思源电气（ 002028 ）
参股国内第三大厂商烯晶碳能，自有单体年产能500万颗；电网调频业务市占40%以上，模组产品切入AI服务器供应链。

4. 新筑股份（ 002480 ）
控股奥威科技，大功率超容模组龙头，轨交、电网场景成熟，产品已送样头部AI服务器企业验证。

2、上游原材料（卖铲逻辑，业绩确定性强）

1. 元力股份（ 300174 ）
A股唯一量产超级电容专用电容炭企业，打破可乐丽海外垄断；产能由400吨扩至1000吨/年，供货江海、奥威、中车时代，算力上游核心稀缺标的。

2. 海星股份（ 603115 ）
高性能电极箔龙头，稳定配套江海股份、东阳光，超容上游核心耗材供应商。

3. 中材科技（ 002080 ）
生物质基电容炭路线，行业市占约24%，具备成本优势，供货江海、思源电气。

4. 新宙邦（ 300037 ）
自研超容高端电解液，性能对标日韩产品，价格低20%，批量供给头部电容厂商。

3、下游电源配套（间接受益，订单充足）

1. 麦格米特（ 002851 ）
工业电源龙头，具备超容模组+BMS一体化能力，英伟达、华为服务器电源供应商，AI模组已批量交付。

2. 艾华集团（ 603989 ）
铝电解电容龙头，同步布局超级电容业务，跟随AI电源升级红利。

四、核心结论与行业风险

核心结论

超级电容是AI算力产业链紧缺度、确定性双高赛道，供需紧平衡状态持续至2027年底；核心受益标的：江海股份、元力股份、东阳光。

潜在风险

1. 日本武藏扩产进度超预期，缓解供给缺口；

2. 国内LIC量产、客户认证进度不及预期；

3. 行业产能集中释放引发价格战，压缩毛利率；

4. 全球AI算力资本开支放缓，下游需求不及预期。