昨日通鼎互联连板继续格局，其余清仓。
今日新开：
世名科技，贤丰控股，兆易创新，凯盛新能

世名科技和凯盛新能做的低位擒龙术，凯盛被爆头

神之一手低吸兆易创新

贤丰控股符合二进三模式

兆易创新（ 603986 ）完整解析

一、公司基础概况

全称：兆易创新科技集团股份有限公司，股票代码603986（A）+ hk09688 （H）

- 成立2005年，2016年A股上市，Fabless无晶圆芯片设计龙头，总部北京
- 实控关联：董事长朱一明同时执掌长鑫存储，深度绑定国内唯一 DRAM 晶圆厂，产能锁定优势极强
- 定位：A股独一家同时覆盖NOR存储、利基DRAM、32位MCU、传感器四大赛道的平台型芯片企业

二、三大核心业务（2025年报营收结构）

1. 存储芯片（65.66亿，占总收入71%，核心利润来源）

（1）SPI NOR Flash（王牌产品）

- 行业地位：全球第二大供应商，市占约20%，仅次于旺宏，大陆唯一规模化量产企业
- 作用：设备固件、 BIOS 启动存储，断电不掉数据；AI服务器、光模块、车载域控刚需
- 增量逻辑：AI PC、服务器单机NOR用量翻倍；新能源车规认证完善，供货比亚迪、理想、特斯拉
- 周期红利：2024–2027存储上行周期，NOR合约价2026上半年涨幅超100%，毛利率大幅抬升

（2）利基DRAM（DDR3/DDR4中小容量）

- 差异化路线：避开三星/美光大容量通用DRAM红海，专攻海外大厂放弃的IoT、车载、工控小容量缓存
- 产能壁垒：锁定长鑫存储大额采购（2026年锁定采购57.11亿元），供给稳定，国产稀缺标的

（3）SLC NAND

中小容量工业/网通本地存储，补充产品线，体量偏小。

2. MCU微控制器（19.10亿，占比21%，第二成长曲线，GD32系列）

- 地位：国内32位通用MCU市占第一，全球第八，累计出货超13亿颗，500+型号
- 赛道拆分：
- 消费电子：耳机、家电、智能硬件基本盘；
- 工业MCU：高毛利，国产替代空间大；
- 车规MCU：单车用量从燃油车45颗升至新能源车150颗，进入头部车企供应链；
- 新增增量：2026推出光模块专用MCU，切入AI算力高速互联赛道
- 技术路线：ARM+自研RISC-V双线布局，边缘AI MCU持续迭代。

3. 传感器/模拟芯片（7.21亿，占比8%）

收购思立微切入指纹、触控芯片；指纹全球第三、触控全球第四，配套消费电子，现金流稳定。

三、核心竞争壁垒

1. 存储+MCU协同独有优势
AI算力、车载设备同时需要存储+控制芯片，一站式供货绑定客户，同行单一存储/MCU厂商无法对标。
2. 长鑫深度绑定产能护城河
国内唯一DRAM产线深度合作，周期上行阶段产能供给有保障，海外厂商无同类国产产能配套。
3. 全品类车规认证完整
NOR、DRAM、MCU均通过AEC-Q100车规标准，新能源车、工业高可靠赛道放量领先国内同行。
4. 国产替代空间广阔
国内存储整体国产化率不足20%，政策+供应链自主化长期驱动份额提升。

四、核心驱动逻辑（2026主线）

1. 存储超级周期上行
存储3–4年一轮周期，2023年底部反转，AI算力、新能源汽车持续拉动存储需求，海外大厂控产，供需紧平衡支撑价格与毛利率。
2. AI全产业链增量
AI服务器NOR、光模块专用MCU、边缘AI芯片三重增量打开成长天花板。
3. 车规业务放量
汽车存储+MCU单车价值数十倍提升，车规产品高毛利平滑周期波动。
4. 国产替代持续渗透
消费、工业、通信逐步替代美台进口芯片，份额持续提升。

五、最新业绩（高弹性周期行情）

- 2025全年：营收92.03亿（+25.12%），归母净利润16.48亿（+49.47%）
- 2026 Q1单季：营收41.88亿（+119.38%），净利润14.61亿（+522.79%），毛利率57.08%
单季利润接近2025全年，存储涨价带来极强经营杠杆

六、主要风险（重点关注）

1. 存储周期下行风险（最大隐患）
存储是强周期品，若海外大厂扩产、云厂商资本开支收缩，NOR/DRAM价格回落，业绩会大幅下滑；当前利润70%以上依赖存储。
2. 高估值消化压力
2026年6月TTM市盈率超140倍，股价自低点涨幅超400%，已充分计价周期乐观预期，业绩增速不及预期易出现大幅估值回调。
3. 代工依赖风险
Fabless模式无自有晶圆厂，若长鑫产能分配、代工成本波动会制约出货。
4. 行业竞争加剧
国内NOR、MCU厂商扩产，低端市场价格战压缩盈利；高端车规、工业芯片验证周期长，落地速度存在不确定性。
5. 技术迭代风险
海外存储、MCU龙头持续迭代，国产高端技术追赶存在压力。

七、适用投资视角（仅客观逻辑，不构成投资建议）

- 短期（半年内）：博弈存储涨价周期、AI算力与光模块MCU催化，业绩弹性极大，但股价波动剧烈；
- 中长期（3年维度）：看点在于车规业务放量、MCU成长对冲存储周期、国产替代持续渗透，逐步从纯周期股转向成长平台型芯片企业；
- 关键跟踪指标：NOR/DRAM现货合约价、长鑫产能出货、车规芯片营收占比、云厂商资本开支、行业库存水位。

风险提示

以上内容仅为行业与公司基本面客观梳理，不构成任何投资建议。半导体存储行业周期性极强、股价波动巨大，投资需自行充分评估风险。