江西生物，28-40亿，骗炮还是入通？全球破伤风抗毒素细分赛道绝对龙头
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江西生物（06915.HK）
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 招商证券（香港）有限公司
招股价格：9.33港元-13.06港元
集资额：3.38亿-4.73亿港元
总市值：28.77亿-40.27亿港元
H股市值：28.65亿-40.11亿港元
每手股数 500股
入场费 6595.86港元
招股日期 2026年06月22日—2026年06月25日
暗盘时间：2026年06月29日
上市日期：2026年06月30日（星期二）
招股总数 3623.45万股H股
国际配售 3261.10万股H股，约占 90.00%
公开发售 362.35万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 11.75%
市盈率 32.96
公司简介
江西生物制品研究所股份有限公司是国内、全球规模领先的人用破伤风抗毒素（人用TAT）研发、生产与出口企业，深耕抗血清生物制品赛道，具备全产业链一体化运营实力。
一、核心主营与人用TAT行业龙头地位
人用破伤风抗毒素属于抗血清类生物制品，依靠中和破伤风致病菌毒素实现破伤风的应急预防与临床救治；抗血清由免疫血浆制备，含特异性抗体，可快速提供被动免疫，除破伤风外，还能用于蛇咬伤中毒、狂犬病等急症急救，海内外市场增长空间广阔。
据弗若斯特沙利文行业数据：
1. 市场规模：全球人用抗血清市场2020年2.818亿美元，2025年增至4.376亿美元，预计2030年、2035年分别达13.999亿美元、28.607亿美元；国内市场2020年0.502亿美元、2025年0.642亿美元，2030年、2035年预期为1.902亿美元、4.405亿美元。
2. 龙头份额（2025年）：按销量统计，公司国内人用TAT市占65.8%、全球市占45.8%；按收入统计，国内市占66.9%、全球市占33.2%。国内人用TAT市场份额已连续19年超50%，长期稳居行业第一。
3. 产销出口数据：2025年人用TAT总销量2990万支，国内销售1350万支，海外出口1640万支；产品远销亚洲、非洲30余个国家及地区，国内该品类出口总量几乎全部由公司贡献。在菲律宾、埃及市场，2025年公司人用TAT市占率均约90%，是当地核心供应商。
二、产品布局：成熟产品+多元管线协同
公司搭建人用药、兽用药双协同产品矩阵：
1. 成熟在营核心产品：人用破伤风抗毒素；
2. 待上市产品：兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG），完成药品上市注册重新审批后即可投放市场；
3. 在研管线：布局多品类人用抗蛇毒血清、马源狂犬病免疫球蛋白F(ab’)₂，以及多款兽用抗感染药物，覆盖多急救、养殖医疗细分市场。
三、全产业链技术与产能壁垒
公司是全球、国内少数打通抗血清全产业链的企业，覆盖马匹养殖、抗原研发检测、动物免疫、血浆采集、抗体纯化、制剂生产全流程：
1. 硬件优势：拥有国内规模最大、符合GMP规范的马匹饲养与免疫血浆采集基地，稳定保障优质核心原料供给；配套自建人用、兽用药标准化产线，兼顾产能扩容、品质管控与成本优势。
2. 技术壁垒：自主搭建一体化动物免疫、抗血清制备技术平台，配套高端纯化、制剂工艺，持续保障产品疗效与质量稳定性，构建高行业准入门槛。
四、全球销售渠道网络
公司搭建覆盖海内外完善经销体系，国内产品可供应27000余家医疗机构，其中三级医院超1700家，实现各级医疗机构高效配送与全域覆盖；依托成熟出口渠道持续拓展亚非海外市场，建立全球化生物制品交付体系。
截至2025年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币1.98亿、2.21亿、2.35亿，2025年同比+6.64%；
毛利分别约为人民币1.34亿、1.55亿、1.81亿，2025年同比+16.47%；
净利分别约为人民币0.55亿、0.75亿、0.95亿，2025年同比+26.16%；
毛利率分别约为67.82%、70.28%、76.75%；
净利率分别约为28.02%、34.04%、40.27%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，账上现金约人民币0.74亿元，经营活动所得现金净额为0.57亿元。
基石投资者
江西生物本次仅引入单一基石投资者WSH，整体基石认购信息以发售价11.20港元（发行价格区间中位数）测算，WSH合计出资5000万港元，认购446.4万股发售股份，认购总占比12.32%；
全部基石发售份额100%由WSH包揽，不存在多家基石分散认购的格局，市场筹码集中在单一外部投资方手中。
共有6个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购5.80倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上千倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金528万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数11.20港元计算，公开的上市所有开支总额约为6700万港元，募资额约4.06亿港元，占比约16.50%，开支相比募资额算是比较一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
江西生物是港股唯一抗血清上市企业，主营人用破伤风抗毒素（TAT）、抗蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白，同步布局多款兽用生物制品，拥有马匹繁育、血浆采集、制剂生产完整全产业链，是国内唯一打通全链条的抗血清厂商，甘肃张掖拥有国内最大 GMP 免疫马养殖基地，行业准入壁垒极高，新玩家搭建同等产能链条需 5-10 年周期。
核心优势：细分抗血清全球绝对龙头，全产业链构筑高壁垒，超高毛利率、持续盈利、现金流健康，港股赛道独家稀缺标的，海外出口壁垒稳固；
核心风险：产品高度单一、主业增速缓慢，赛道市场容量偏小，新品商业化落地周期长，基础急救药提价空间受限。
同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，生物制品 / 兽用生物可比标的）：
对标核心结论：江西生物最低 PE27.6 倍，高于中生联合 20.2 倍、瑞普生物 25.8 倍、中牧股份 23 倍；同行均拥有多品类产品、营收增速高于公司，博安生物虽毛利率接近但处于高速成长阶段仍未盈利；江西生物单品依赖、低速增长，估值倍数显著脱离行业公允区间，性价比偏弱。
本次 IPO 招股价区间 9.33-13.06 港元，对应市值28.77亿-40.27 亿港元，H股市值28.65亿-40.11亿港元，进港股通有点难度，哪怕是上限定价，H股市值才40.11亿港元，这也得涨1.65倍，你这个涨幅不太敢想象了。所以这个票港股通是骗炮还是真的能入？这一批打新这么多票，没必要去赌这种吧，就算涨也不会开盘直接三倍啊，哪怕确定入通了后面二级给机会 都更加合适了。主要是这一波新股实在太多了，9个票同时上，况且周一还有票要上招股。
翻一下日历，倒推时间。6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。
港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通。
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 招商证券（香港）有限公司
招股价格：9.33港元-13.06港元
集资额：3.38亿-4.73亿港元
总市值：28.77亿-40.27亿港元
H股市值：28.65亿-40.11亿港元
每手股数 500股
入场费 6595.86港元
招股日期 2026年06月22日—2026年06月25日
暗盘时间：2026年06月29日
上市日期：2026年06月30日（星期二）
招股总数 3623.45万股H股
国际配售 3261.10万股H股，约占 90.00%
公开发售 362.35万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 11.75%
市盈率 32.96
公司简介
江西生物制品研究所股份有限公司是国内、全球规模领先的人用破伤风抗毒素（人用TAT）研发、生产与出口企业，深耕抗血清生物制品赛道，具备全产业链一体化运营实力。
一、核心主营与人用TAT行业龙头地位
人用破伤风抗毒素属于抗血清类生物制品，依靠中和破伤风致病菌毒素实现破伤风的应急预防与临床救治；抗血清由免疫血浆制备，含特异性抗体，可快速提供被动免疫，除破伤风外，还能用于蛇咬伤中毒、狂犬病等急症急救，海内外市场增长空间广阔。
据弗若斯特沙利文行业数据：
1. 市场规模：全球人用抗血清市场2020年2.818亿美元，2025年增至4.376亿美元，预计2030年、2035年分别达13.999亿美元、28.607亿美元；国内市场2020年0.502亿美元、2025年0.642亿美元，2030年、2035年预期为1.902亿美元、4.405亿美元。
2. 龙头份额（2025年）：按销量统计，公司国内人用TAT市占65.8%、全球市占45.8%；按收入统计，国内市占66.9%、全球市占33.2%。国内人用TAT市场份额已连续19年超50%，长期稳居行业第一。
3. 产销出口数据：2025年人用TAT总销量2990万支，国内销售1350万支，海外出口1640万支；产品远销亚洲、非洲30余个国家及地区，国内该品类出口总量几乎全部由公司贡献。在菲律宾、埃及市场，2025年公司人用TAT市占率均约90%，是当地核心供应商。
二、产品布局：成熟产品+多元管线协同
公司搭建人用药、兽用药双协同产品矩阵：
1. 成熟在营核心产品：人用破伤风抗毒素；
2. 待上市产品：兽用破伤风抗毒素、孕马血清促性腺激素（PMSG），完成药品上市注册重新审批后即可投放市场；
3. 在研管线：布局多品类人用抗蛇毒血清、马源狂犬病免疫球蛋白F(ab’)₂，以及多款兽用抗感染药物，覆盖多急救、养殖医疗细分市场。
三、全产业链技术与产能壁垒
公司是全球、国内少数打通抗血清全产业链的企业，覆盖马匹养殖、抗原研发检测、动物免疫、血浆采集、抗体纯化、制剂生产全流程：
1. 硬件优势：拥有国内规模最大、符合GMP规范的马匹饲养与免疫血浆采集基地，稳定保障优质核心原料供给；配套自建人用、兽用药标准化产线，兼顾产能扩容、品质管控与成本优势。
2. 技术壁垒：自主搭建一体化动物免疫、抗血清制备技术平台，配套高端纯化、制剂工艺，持续保障产品疗效与质量稳定性，构建高行业准入门槛。
四、全球销售渠道网络
公司搭建覆盖海内外完善经销体系，国内产品可供应27000余家医疗机构，其中三级医院超1700家，实现各级医疗机构高效配送与全域覆盖；依托成熟出口渠道持续拓展亚非海外市场，建立全球化生物制品交付体系。
截至2025年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币1.98亿、2.21亿、2.35亿，2025年同比+6.64%；
毛利分别约为人民币1.34亿、1.55亿、1.81亿，2025年同比+16.47%；
净利分别约为人民币0.55亿、0.75亿、0.95亿，2025年同比+26.16%；
毛利率分别约为67.82%、70.28%、76.75%；
净利率分别约为28.02%、34.04%、40.27%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年12月31日，账上现金约人民币0.74亿元，经营活动所得现金净额为0.57亿元。
基石投资者
江西生物本次仅引入单一基石投资者WSH，整体基石认购信息以发售价11.20港元（发行价格区间中位数）测算，WSH合计出资5000万港元，认购446.4万股发售股份，认购总占比12.32%；
全部基石发售份额100%由WSH包揽，不存在多家基石分散认购的格局，市场筹码集中在单一外部投资方手中。
共有6个承销商
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购5.80倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上千倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金528万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数11.20港元计算，公开的上市所有开支总额约为6700万港元，募资额约4.06亿港元，占比约16.50%，开支相比募资额算是比较一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
江西生物是港股唯一抗血清上市企业，主营人用破伤风抗毒素（TAT）、抗蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白，同步布局多款兽用生物制品，拥有马匹繁育、血浆采集、制剂生产完整全产业链，是国内唯一打通全链条的抗血清厂商，甘肃张掖拥有国内最大 GMP 免疫马养殖基地，行业准入壁垒极高，新玩家搭建同等产能链条需 5-10 年周期。
核心优势：细分抗血清全球绝对龙头，全产业链构筑高壁垒，超高毛利率、持续盈利、现金流健康，港股赛道独家稀缺标的，海外出口壁垒稳固；
核心风险：产品高度单一、主业增速缓慢，赛道市场容量偏小，新品商业化落地周期长，基础急救药提价空间受限。
同业对标公司对比表（2026.6.22 统一港元口径，生物制品 / 兽用生物可比标的）：
对标核心结论：江西生物最低 PE27.6 倍，高于中生联合 20.2 倍、瑞普生物 25.8 倍、中牧股份 23 倍；同行均拥有多品类产品、营收增速高于公司，博安生物虽毛利率接近但处于高速成长阶段仍未盈利；江西生物单品依赖、低速增长，估值倍数显著脱离行业公允区间，性价比偏弱。
本次 IPO 招股价区间 9.33-13.06 港元，对应市值28.77亿-40.27 亿港元，H股市值28.65亿-40.11亿港元，进港股通有点难度，哪怕是上限定价，H股市值才40.11亿港元，这也得涨1.65倍，你这个涨幅不太敢想象了。所以这个票港股通是骗炮还是真的能入？这一批打新这么多票，没必要去赌这种吧，就算涨也不会开盘直接三倍啊，哪怕确定入通了后面二级给机会 都更加合适了。主要是这一波新股实在太多了，9个票同时上，况且周一还有票要上招股。
翻一下日历，倒推时间。6月22号之前会有一堆新股，不然就赶不上港股通了。
港股通股票必须6月30号之前要首日上市，那倒推29号以及之前的就是暗盘，二十七八号是周末不开盘，最晚26号出中签结果，那最晚22号就得招股了，19~21号是端午节放假，所以这一周6月15号到18号会有一大堆新股集中上市的，毕竟过了22号招股，时间上就赶不及630检测的9月的港股通了，晚一天就得去明年3月份，就得多等半年！除非可以去赶那个两百多亿的快速入通。
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