一、公司概况：户外+芯片双主业
探路者原本是户外用品龙头，连续17年为中国南北极科考队提供装备。2021年起确立 "户外+芯片"双主业战略，目前户外业务仍占主导（2025年收入占比83.35%），芯片业务正快速崛起。

二、业绩分析：Q1迎来拐点
2025年全年：营收13.81亿元，同比下降13.25%；归母净利润7898.80万元，同比下降25.92%。主要原因是主动优化门店、压降低效库存，净关店61家。
2026年Q1：营收4.96亿元，同比增长 39.41%；归母净利润5644.57万元，同比增长14.44%；扣非净利润6393.95万元，同比大增32.36%。增长核心来自：
芯片业务：收入1.79亿元，同比暴增206.92%，占总营收比重跃升至36.09%——主要因2025年末收购的贝特莱、上海通途于2026年1月并表
户外业务：收入3.15亿元，同比增长8.02%，恢复增长。合同负债6020万元，大幅增长102.63%，显示订单充足。

三、技术面与资金面
截至2026年6月25日：股价21.95元，当日大涨13.97%，盘中最高触及22.90元，成交量105万手，换手率11.98%，金额22.65亿
均线多头排列：MA5 18.61↑、MA10 17.25↑、MA20 16.16↑
机构参与度49.24%，属于完全控盘，近1日主力成本18.75元，近20日主力成本16.30元
融资融券差额10.85亿，占流通盘6.43%，较上日上升3.54%，做多氛围明显

四、需要关注的潜在风险
1. 商誉激增：收购贝特莱和上海通途后商誉大幅增加
2. 芯片业务整合风险：收购标的业绩承诺能否兑现存在不确定性
3. 毛利率下滑：Q1毛利率降至42.77%（同比-6.4pct），因低毛利芯片并表
4. 存货压力：2025年末存货4.46亿元，同比增长27.8%，周转天数194天
5. 估值偏高：当前市盈率约85.91倍，已反映较多乐观预期

探路者正处于"户外稳盘+芯片爆发"的业绩拐点期，Q1数据验证了双主业战略的有效性，技术面强势、主力高度控盘。但短期涨幅较大（从2月13.72元涨至当前21.95元），估值已不低，后续需持续跟踪芯片并购整合效果和户外业务复苏持续性。

本文仅为自己学记录，不作为任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎！