ScaleIn+ScaleUp+存储，三轮驱动PCIeSwitch需求增长。部分投资者认为，PCIeSwitch的作用在于扩展PCIe端口数量，场景仅限于8卡/16卡AI服务器，而我们认为PCIeSwitch除了服务器内部ScaleIn互联外，还能用于支持多种 GPUS caleUp拓扑、CXL拓展等，未来有望广泛应用GPU超节点服务器、CPU通算超节点以及CXL存储扩展、边缘计算等AIInfra基础设施当中。伴随AI大模型逐步进入Agent推理应用阶段，CPU承担大量的数据前处理和KVCache存储任务，不但可通过PCIeSwitch互联CPU与GPU，而且还可通过支持CXL协议的PCIeSwitch进行内存扩展，提升集群的推理性能。ScaleIn+ScaleUp+存储，三轮共同驱动PCIeSwitch需求加速增长。

PCIeSwitch是数据中心网络的“交通枢纽”，广泛应用于HPC、超节点服务器、存储等领域。PCIeSwitch高速交换芯片是一种基于PCIe协议实现设备拓展以及设备间高速数据传输的核心硬件，作为PCIe总线的核心交换组件，它在系统中承担数据路由、带宽分配和多设备互联的重要角色。其核心功能是通过多端口架构实现高效通信，并支持复杂的拓扑结构（如树状、星形或多级连接），大幅提升系统的灵活性和可扩展性。其广泛应用于传统服务器/HPC、AI服务器、存储、车载等领域，以阿里磐久超节点服务器为例，单个Computetray内配备2颗PCIeSwitch，再通过PCIeSwitch连接GPU、NIC网卡等组件。

国产芯片逐步商用落地，高端PCIeSwitch替代空间广阔。高端PCIe交换芯片领域主要被博通等美国厂家高度垄断，据DigiKey、ShengyuIC信息，单颗高端Switch芯片单价可达上千美元（如博通PEX hk89000 系列），货期约为50周或者处于受限供货状态，随着国产芯片陆续商用落地，有望逐步打破海外厂商垄断格局，国产替代空间广阔。国内数渡科技（万通发展旗下子公司）已推出PCIe5.0交换芯片，具有48lane、104lane、144lane规格，支持灵活Fabric组网、国密算法等；澜起科技在PCIe/CXL互连领域，已实现PCIeRetimer和CXLMXC两款产品量产，并持续推进PCIeSwitch芯片的研发，进一步完善产品矩阵。

投资建议：PCIeSwitch除了服务器内部ScaleIn互联外，还能用于支持多种GPUScaleUp拓扑结构，未来有望广泛应用GPU超节点服务器、CPU通算超节点以及CXL存储扩展、边缘计算等AIInfra基础设施当中，随着国产芯片陆续商用落地，有望逐步打破海外厂商垄断格局，国产替代空间广阔。

相关标的：交换芯片相关厂商万通发展（ 600246 ，未评级）、盛科通信-U（ 688702 ，未评级）、澜起科技（ 688008 ，买入）、裕太微-U（ 688515 ，未评级）等。

风险提示

AI发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险