2025年上半年，电解铝现货均价20312元，氧化铝均价3440元

2026年一季度，电解铝现货均价23900元，氧化铝均价2600元

我们假设一吨电解铝使用1.94吨氧化铝，今年一季度一吨电解铝成本下降1630元，加上电解铝销售单价上升3590元，合计应该增加毛利5220元，

25年上半年假设神火利润全是电解铝产生的，19亿利润，61万吨权益产量，吨利润3100元

26年一季度假设神火利润全是电解铝产生的，22.9亿利润，30.5万吨权益产量，吨利润7500元

25年上半年假设云铝利润全部电解铝产生，27.7亿利润，126万吨权益产量，吨利润2200元

26年一季度假设云铝利润全部电解铝产生，36亿利润，67万吨权益产量，吨利润5370元

我们可以清晰看到跟去年上半年比，一季度神火吨利润增加4400元，而云铝只增加3170元

这个外面，我们考虑云铝的所得税又明显低于神火，所以这波成本，售价变动，云铝每吨利润变化值明显低于神火很不正常

还有一个很奇怪的数据，今年一季度与去年一季度比，神火的成本几乎没有变动，而云铝下降了16亿，从销售收入看，产能只有云铝一半的神火销售收入增加28亿，产能大几乎一倍的云铝的销售收入仅仅增加了20亿

说实话，真的很蹊跷，有谁看懂了欢迎指点一下 云铝股份 神火股份$华能国际(sh600011)$