A股光模块竟然比海外便宜？半导体全球最贵
中金公司刚发了2026下半年A股展望，里面数据很多，但最让我在意的是一张不起眼的图表，它揭示了一个反常识的现象：A股的储能龙头和光模块龙头，估值居然比海外同行便宜。而半导体估值全球最贵。这事儿值得认真拆一拆。
一、先看整体：A股没泡沫，但局部已经烫手
在聊储能和光模块之前，有必要先给A股整体的估值把个脉。中金的数据显示，沪深300目前市盈率14.6倍，略低于历史均值15.4倍；股息率2.7%，比十年期国债收益率高出一个多百分点，股票相对于债券还是有一定吸引力。放在全球看，标普500是24倍，日经225是24倍，A股大盘蓝筹并不贵。
但问题出在局部。全市场市盈率低于30倍的公司占比只剩下20%左右，也就是说八成以上的公司已经不便宜了。尤其扎眼的是小盘股——中证1000相对沪深300的市盈率溢价已经飙到3.9倍，接近历史极值。
这背后其实是资金结构的严重分化。量化私募总规模已逼近2万亿元，中证1000指增产品年内备案同比暴增近292%，持续将中小盘估值推向极端水平。反观权重这边，2026 年初以来，中央汇金减持持有的沪深300ETF 比例已经超过七成，上证50ETF/中证1000ETF 减持比例超过九成。截至5月29 日，宽基ETF净流出约1.4 万亿元，持续压制了权重股的表现。两股力量一拉一压，造就了中小盘热火朝天、权重蓝筹冷冷清清的分裂格局。
所以中金的结论是：“整体估值合理，但局部估值偏高，需防范行情脆弱性和波动风险。”翻译成人话：指数还行，但你要是手里一堆高估值小票，下半年可能会颠得不轻。
正是在这个“局部烫手”的背景下，储能和光模块的折价才显得格外有意思。
二、核心看点：一张图告诉你，A股光模块到底便宜在哪
一张散点图。
再看储能。图上也能找到阳光电源、宁德时代，它们的位置比较靠近PEG=1线，没有光模块那么明显的折价，但也不算贵。但是看海外储能龙头特斯拉，市盈率175，未来增速预测在30%左右，PEG远高于1，比A股贵得多。
那问题来了：凭什么A股光模块比海外便宜？是技术不行吗？显然不是。全球AI基建拉动的光通信需求里，中国厂商的份额早就排在前列，800G、1.6T的迭代速度不输任何人。依据2025年的光模块销售额，一共7家中国光模块厂商进入全球Top10。
小编推测——市场给A股光模块、储能估值较低的原因，可能是因为被贴着“内卷”、“毛利率不稳定”、“代工”的标签，而海外龙头被全球资金当作“AI基建的标准答案”，享受着流动性溢价和确定性溢价。同样的基本面，待遇就是不一样。
中金的原文判断是：“光通信、储能等板块由于盈利兑现较快、全球竞争力较强，估值压力相对可控，目前相较海外仍有一定折价。”
当然，折价不等于立刻能赚钱。如果后续中报、三季报业绩持续超预期，全球资金可能会重新定价这批资产，折价就有望修复成估值补涨。但如果业绩掉链子，折价就不是机会，而是合理的风险折价。
四、半导体芯片估值溢价较高，注意风险
图上的另一批A股公司，画风完全不同。
华虹半导体、海光信息、中芯国际，这三个名字一眼就能认出来，都是A股半导体芯片的明星。它们在哪里？全部高高挂在PEG=1线的上方。华虹半导体尤其扎眼——它的增速预期并不算最快（大约35%-40%），但纵轴上的市盈率已经突破了200倍。海光信息、中芯国际也是类似，虽然增速不错，但市盈率远高于增速，PEG明显大于1。
对比海外半导体巨头：三星、海力士、美光、AMD，这些全球最顶尖的半导体公司，基本都分布在PEG=1线的附近或略下方，没有一家像华虹半导体那样飞到天上去。换句话说，A股的半导体芯片公司，已经比全球龙头贵了——不是贵一点，而是贵出一个量级。中金在报告的风险提示部分明确写道：“部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。”
下半年最需要警惕的就是这个方向。如果中报业绩不能超预期兑现，高估值随时可能面临剧烈修正。光模块是“折价”，有安全边际；半导体芯片是“溢价”，有风险。同样是科技股，命运可能完全不同。
⚑ 风险提示：
经济数据不及预期、政策理解不全面、海外政策超预期收紧。
涉及个股仅作举例，不涉及推荐！