台积电先进封装 + 太空光伏（钙钛矿/砷化镓）
一、鹿山新材（ 603051 ）
- 高分子胶膜平台：光伏胶膜（基本盘）+ OCA光学胶 + 锂电PAA粘结剂 + 半导体先进封装胶膜 + 太空光伏封装胶膜
- 两大强预期主线：
1）台积电先进封装（Co­W­oS/HBM）临时键合胶

2）太空光伏（砷化镓/钙钛矿）航天级封装胶膜（部分已批量）

二、台积电关联：先进封装胶膜（Co­W­oS/HBM）

1）产品对位（最关键）

- 产品：半导体临时键合/保护胶膜（热熔/UV型）

- 用途：晶圆减薄、2.5D/3D堆叠、硅中介层保护 → 台积电Co­W­oS产线刚需

- 对标：飞凯材料（已批量供台积电）、宏昌电子

2）真实进度（2026-06）

- 公司官方口径：已小批量试产

3）为什么强关联

- 技术同源：光伏胶膜→OCA→半导体胶膜，设备/工艺通用

- 客户链：台积电Co­W­oS扩产 → 日月光/安靠扩产 → 临时键合胶需求大增 → 鹿山卡位

- 弹性：飞凯材料（已供货）市值150亿+；鹿山34亿，一旦过验证，翻倍空间明确

4）对比（一眼看懂确定性）

- ✅ 飞凯材料：已验证+已批量+英伟达HBM配套（确定性★★★★★）

- ⚠️ 鹿山新材：验证中+未官宣+小市值弹性大（确定性★★★☆☆）

三、太空光伏：三大航天级封装方案（已批量+高毛利）

1）整体定位

- 国内少数具备太空光伏封装胶膜量产能力的企业

- 覆盖砷化镓、HJT、钙钛矿三条太空主流路线

- 核心壁垒：耐原子氧、抗辐射、耐极端温差、低析气、柔性适配

2）三大方案进度（2026最新）

（1）砷化镓柔性封装（★★★★★ 已批量）

- 用途：中高轨卫星、深空探测、柔性太阳翼

- 进度：2022年通过头部航天企业验证，已批量供货多年，年出货大几万平米

- 毛利：30%–40%，稳定现金流

（2）钙钛矿专用胶膜（★★★★☆ 验证+部分批量）

- 技术：低腐蚀、高阻隔、低温工艺适配，解决钙钛矿易腐蚀痛点

- 客户：纤纳光电、协鑫光电、京东方光能、仁烁光能、极电光能

- 进度：已通过验证，部分客户进入批量生产

- 想象空间：Sp­a­c­eX“百万卫星”、低轨星座爆发，钙钛矿是太空光伏终极路线

（3）P型HJT太空封装（★★★☆☆ 小批量验证）

- 合作：与钧石能源协同研发

- 进度：头部航天厂商小批量验证，2026有望转批量

3）太空光伏业务价值

- 2025年收入占比：$飞凯材料(sz300398)$江丰电子(sz300666)$