早盘计划 顺发恒能
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一、公司概况与转型历程顺发恒能的前身为顺发恒业，曾是杭州萧山区知名的房地产企业，开发过佳境天城、倾城之恋、旺角城等住宅项目。随着房地产行业进入调整周期，公司自2021年起确立“去房地产化”战略，正式切入清洁能源赛道。
转型路径清晰且坚定：2022年全面收紧房地产业务，资源向新能源倾斜；2023年最后一个核心房地产项目“美颂城”完成交付，房地产开发业务基本画上句号；2024年7月完成工商名称变更，由“顺发恒业”正式更名为“顺发恒能”；2025年收购浙江普星德能然气发电有限公司控股权，加码天然气发电业务；2025年9月证券简称变更为“顺发恒能”，彻底完成身份切换。
公司控股股东为万向集团公司，实际控制人为鲁伟鼎。目前，公司已形成以天然气发电为核心，风电、光伏发电、综合智慧能源协同发展，辅以存量物业服务、地产收尾业务的经营结构。
二、主营业务与收入结构2025年主营业务收入构成：

业务板块2025年收入收入占比同比变动天然气发电及供热2.41亿元48.88%-6.62%
物业服务0.83亿元16.81%+0.16%
风力发电0.48亿元9.84%-12.38%
房地产销售0.24亿元4.86%-69.77%
光伏发电0.07亿元1.38%首次贡献
综合智慧能源服务0.14亿元2.78%+1200%
食堂餐饮服务0.25亿元5.12%+21.01%
关键结构性变化：
天然气发电已成为第一大收入来源，占比近50%，是公司转型后的核心主业。
综合智慧能源服务收入同比增长超12倍，虽然体量尚小，但增速惊人，显示出公司在储能、虚拟电厂等新兴领域的布局初见成效。
房地产业务收入从7929.56万元骤降至2396.98万元，降幅达69.77%，已成为边缘业务，对整体业绩形成拖累。
物业服务收入保持稳定，是存量自持物业带来的现金流补充。
从地区分布看，公司项目主要集中在浙江省，处于长三角电力负荷中心区域，区位优势明显。
三、财务表现：业绩持续承压，现金流恶化营收与利润2025年全年实现营业收入4.93亿元，同比下降13.71%；归母净利润5897.71万元，同比大幅下降44.90%；扣非净利润2778.81万元，同比下降29.40%。
关键盈利指标全面下滑：

指标2025年同比变动基本每股收益0.03元-40.00%
扣非每股收益0.01元-50.00%
加权平均净资产收益率1.00%-0.8pct
进入2026年第一季度，业绩继续探底：营收同比下降24.79%，归母净利润同比下降64.15%。2025年全年净利润不到6000万元，较2021年转型前的3.48亿元大幅缩水。
现金流状况经营活动产生的现金流量净额为-616.8万元，而上年同期为2.19亿元，同比由正转负，恶化明显。经营现金流由正转负意味着公司主营业务现金回笼能力显著弱化，日常经营需要依赖外部资金支撑。
资产负债截至2025年末，公司总资产74.94亿元，归属于上市公司股东的净资产约59亿元，资产负债率处于可控水平。公司表示现金流较充沛，与国内多家金融机构建立了长期稳定的合作关系，可多渠道开展融资。
四、核心看点：转型落地与增长引擎1. 36亿元燃机项目：潜在增长极2026年6月10日，公司公告拟在湖州市投资建设800MW级燃气轮机组成的燃气—蒸汽联合循环机组，项目总投资约36亿元。
项目核心参数：
规模：2套800MW级燃气轮机组，拟定出力2×730MW
年发电量：约58.4亿千瓦时，按超40亿千瓦时保守测算
预计年均收入：约29.3亿元
项目内部收益率：7.59%（初步测算）
建设周期：约4年
效率优势：联合循环发电效率可达62%-64%，而传统煤电仅约40%-45%
公告发布后次日，公司股价“一”字涨停。市场对这一项目的积极反应，反映了投资者对公司转型逻辑的认可和对未来成长空间的期待。
需注意的风险：项目尚需获得浙江省发改委核准，存在不确定性；建设周期长达四年，短期内无法产生收益；36亿元投资将推高财务费用，加重现金流压力；天然气价格波动直接影响项目利润。
2. 清洁能源业务基本盘已形成公司目前主要运营天然气电厂、集中式风力发电、光伏发电项目，并已布局储能领域：
桐庐50MW/100MWh网侧储能项目已入规浙江省“十四五”新型储能发展规划，于2025年5月投运，可参与电网辅助调度服务。
公司明确“自建+并购”双轮驱动策略，持续扩大风电、光伏、气电、供热等各类业务规模。
2026年经营计划提出“力争全年投运200兆瓦以上”。
3. 万向集团背景的产业协同作为万向集团下属上市公司，顺发恒能在资源获取、融资渠道、产业协同方面具备先天优势。公司正积极推进“创新聚能城能源中心项目”，致力于为万向创新聚能城企业及用户提供电力与热力供应。
4. 浙江省区位优势明显浙江省属于“资源小省、用能大省”，三分之一的用电量需要依靠省外输入。截至2025年底，浙江清洁电源装机首次突破1亿千瓦，但电力供需矛盾在夏冬季负荷高峰期间仍然突出。天然气发电机组具备启停调峰灵活、爬坡速率快等特性，在沿海负荷中心区域具有不可替代的战略价值。