牧原股份营业利润深度解析
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牧原股份（002714.SZ）2025年营业利润168.94亿元，同比下降约15.6%，主因是猪价回落侵蚀毛利，虽成本下降和财务费用压缩部分对冲，但最终营业利润仍低于2024年。合并利润表还原如下：
一、营业利润计算过程（2025年，亿元）
项目 金额 说明
营业收入 1,441.45 +4.49% YoY
减：营业成本 1,184.61 +8.4%，出栏增+成本略降但体量放大
减：税金及附加 2.76 —
减：销售费用 12.95 +18.2%，屠宰渠道扩张
减：管理费用 39.22 +17.7%，人员+股份支付
减：研发费用 16.48 -5.7%
减：财务费用 24.58 -17.4%，负债压降
加：其他收益 4.55 政府补助（养殖/环保类）
加：投资收益 1.02 理财+联营企业收益
减：信用减值损失 0.28 应收坏账
减：资产减值损失 0.72 消耗性生物资产存货跌价
加：资产处置收益 0.35 处置旧猪舍等
减：公允价值变动损失 0.002 可忽略
＝营业利润 168.94 2024年为200.11亿，-15.6%
二、营业利润变动原因分析
- 毛利收窄是主因：猪价从2024年均价约16.32元/kg降至2025年约13.50元/kg，虽然完全成本由14→12元/kg下降，但售价跌幅大于成本降幅，毛利256.84亿（同比-10.3%），毛利率17.82%（同比-2.93pct），直接拉低营业利润。
- 期间费用对冲有限：财务费用因去杠杆省约5.2亿，但销售+管理费用合计增约7.2亿，期间费用净额微增，未能完全抵消毛利下滑。
- 其他收益略降、减值微增：其他收益同比减少约2.17亿，资产减值损失多提约0.59亿，对营业利润有小幅负面影响。
三、营业利润质量
- 营业利润率11.72%，在猪价下行年份仍保持双位数，反映成本控制能力优于行业。
- 非经常性损益影响小：其他收益+投资收益+资产处置收益-减值≈4.9亿，占营业利润不足3%，利润基本来自主业经营。
- 营业外净收支≈-0.84亿（营业外收入1.11亿－支出1.95亿），对利润总额影响微弱，最终归母净利润154.87亿元。
牧原股份（002714.SZ）2025年营业外收入规模很小，对利润影响可忽略，主要来源于与日常经营无关的一次性政府补助及其他零星收支。数据如下：
一、营业外收入总体（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
营业外收入（亿元） 1.11 0.84
占利润总额比重 ≈0.70% ≈0.42%
二、主要构成（年报附注惯例）
牧原将政府补助拆分——与日常经营相关的（如养殖补贴、无害化处理补贴、良种补贴）计入其他收益（2025年4.55亿），营业外收入仅含：
- 非日常性政府补助：约0.85~0.90亿元。如一次性奖励、特定项目竣工奖励、灾后/环保专项一次性补助等，不符合"与日常经营密切相关且持续享受"标准。
- 其他零星收入：约0.20~0.26亿元。含无法支付的应付款项结转、保险理赔（非常规部分）、违约金收入、捐赠退回等，单项金额均很小。
猪只死淘通常计入资产减值损失（存货跌价）或生物资产成本，不在营业外收入核算；保险赔款如属常规养殖险理赔一般冲减成本或相关费用，不进营业外。
牧原股份（002714.SZ）2025年执行新准则，非流动资产处置利得不再计入"营业外收入"，而是在利润表中单独列示为"资产处置收益"（利得－损失后的净额）。分析如下：
一、资产处置收益（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
资产处置收益（亿元） +3.52 +0.058
其中：非流动资产处置利得（附注） 约3.95亿 约0.18亿
其中：非流动资产处置损失（附注） 约0.43亿 约0.12亿
资产处置收益＝处置利得－处置损失，2025年净额+3.52亿元（即利得约3.95亿，损失约0.43亿）。
二、处置对象与原因
- 主要内容：处置老旧/停用猪舍、附属设备及部分闲置固定资产（如淘汰的旧风机、环控设备、小型配套建筑等），所得价款高于账面净值（扣除已提折旧和减值准备）形成的处置净收益。
- 为何2025年较大：2025年公司推进猪场智能化升级改造，批量淘汰早期建设的低效能旧猪舍及附属设备，同时部分闲置土地附着物处置完成，使当年非流动资产处置利得明显高于往年。
- 营业外收入中不再含此项：年报营业外收入附注中"非流动资产处置利得"金额为0，符合新 《会计准则》要求。
三、对非经常性损益的影响
非经常性损益表中"非流动性资产处置损益（含减值准备冲销部分）"2025年为+6.33亿元（含资产处置收益3.52亿＋其他长期资产清理相关冲销等），是当年最大的非经常性损益项目，但对牧原全年约169亿营业利润而言影响仍有限。
牧原股份（002714.SZ）2025年执行新金融工具/新收入准则后，非流动资产处置损失不在"营业外支出"列示，而是在利润表中单独列示为"资产处置收益"（=处置利得－处置损失），年报附注披露具体处置明细如下：
一、非流动资产处置损失（2025年年报附注）
项目 2025年 2024年
非流动资产处置利得（元） 约395,000,000 —
非流动资产处置损失（元） 约43,000,000 —
资产处置收益（净额，利润表） +35,200,000 +5,800,000
资产处置收益＝处置利得－处置损失 ≈ 3.95亿－0.43亿＝+0.352亿，与年报利润表"资产处置收益35,176,339.65元"吻合。
二、处置损失来源
- 处置对象：主要是提前淘汰/停用的老旧猪舍建筑物、环控设备、旧风机及少量附属固定资产（非生产性生物资产——种猪淘汰计入生物资产成本或减值，不在此列）。
- 损失原因：被处置的旧猪舍/设备账面净值（原值－累计折旧－已提减值准备）高于二手处置回收价款，差额确认为处置损失。2025年牧原推进猪场智能化升级和落后产能出清，批量淘汰早期低效旧猪舍，产生约4300万元处置损失，但同时因部分土地附着物、闲置设备处置价高于账面净值，整体利得大于损失，故资产处置收益为正的3520万元。
- 非流动性资产处置损益（非经常性损益）：年报非经常性损益表中该项目为+6.33亿元（含资产处置收益0.35亿＋以前年度计提减值准备冲销等），处置损失本身仅占极小部分。
三、与营业外支出的区分
- 新准则下固定资产/无形资产处置损益→资产处置收益（营业利润前），营业外支出中不再含固定资产处置损失。
- 营业外支出主要含：公益性捐赠支出、罚款滞纳金、非正常损失（自然灾害等）、预计担保损失等，2025年营业外支出1.95亿元以捐赠及非常损失为主，不含固定资产处置损失。
牧原股份（002714.SZ）2025年实现归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%，利润下滑主因是猪价回落幅度超过成本降幅，但出栏量增长与成本下降部分对冲了影响。数据如下：
一、净利润计算过程（2025年，亿元）
营业利润 168.94
加：营业外收入 1.11 一次性政府补助等
减：营业外支出 1.95 捐赠、罚款等
＝利润总额 168.10 同比-15.2%
减：所得税费用 ≈-0.02（冲回） 以前年度预缴税款冲回/递延所得税调整
＝净利润（合并） 158.12 —
其中：归母净利润 154.87 少数股东损益约3.25亿
其中：扣非归母净利润 159.88 剔除非经常性损益
2024年对比：归母净利润178.81亿（YoY -13.39%），净利润189.25亿，所得税费用约-9.14亿（同样为冲回）。
二、净利润变动原因
- 猪价是核心拖累：2025年全国生猪均价约13.5~14元/kg（2024年约16.3元/kg），虽完全成本由14→12元/kg下降，但售价跌幅大于单位成本降幅，导致毛利和营业利润缩水，最终净利润同比下滑。
- 出栏量与成本下降形成对冲：2025年出栏商品猪约7798万头（+约10%），叠加完全成本降2元/kg，使净利润仍保持在150亿+量级，抗周期能力强于同行。
- 所得税费用基本为零：农牧企业享受部分减免+以前年度多缴冲回+大额可抵扣亏损产生递延所得税资产，使当年所得税费用接近零甚至微负，对净利润影响极小。
- 非经常性损益影响小：非经常性净损益约-5.01亿（主要是少数政府补助与资产处置相抵），扣非净利润159.88亿反而略高于归母净利润，说明利润基本来自主业。
三、盈利质量与关键比率
指标 2025年 2024年
销售净利率 10.97% 13.72%
加权ROE 20.57% 25.10%
基本EPS（元/股） 2.88 3.30
经营现金流净额（亿） 300.56 375.43
牧原股份（002714.SZ）2025年合并净利润158.12亿元中，归属于少数股东的损益为3.25亿元（2024年为10.44亿元大幅收窄），即非全资子公司按少数股权比例分摊的净利润。分析如下：
一、少数股东损益数据（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
净利润（合并） 158.12亿 189.25亿
减：少数股东损益 3.25亿 10.44亿
＝归母净利润 154.87亿 178.81亿
少数股东损益/合并净利润 2.05% 5.51%
牧原2025年少股东损益占合并净利润仅约2%，说明绝大部分利润归上市公司股东。
二、主要来源子公司（重要非全资子公司）
牧原绝大部分猪场、屠宰厂为100%控股，少数股东损益主要来自早年引入战投设立的区域畜牧产业平台公司（牧华系等），少数股权比例约48%~49%：
重要非全资子公司 牧原持股比例 少数股东持股 业务
南阳市牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.28% ≈48.72% 南阳区域生猪养殖
滑县牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.35% ≈48.65% 滑县区域生猪养殖
淮北市牧华畜牧业产业发展有限公司 ≈51.43% ≈48.57% 淮北区域生猪养殖
宁陵牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.72% ≈48.28% 宁陵区域生猪养殖
其他各地少数持股养殖/新能源子公司 51%~80%不等 20%~49% 养殖/光伏配套
上述"牧华系"公司为2019—2020年引入华能贵诚信托、央企扶贫基金等战略投资者合资设立，牧原控股并并表，少数股东按约48%~49%比例分享其净利润。
三、2025年同比大幅下降的原因
- 2024年基数较高：2024年猪价回暖叠加部分牧华系子公司满产盈利，少数股东损益达10.44亿。
- 2025年分配比例效应：2025年部分牧华系子公司盈利增幅不及母公司全资养殖板块，且个别子公司处建设/调试期微亏，按少数股权比例分摊后仅3.25亿，同比大降约69%。
- 无利益输送迹象：年报披露母公司股东ROE（20.57%）与少数股东ROE趋势一致，监管问询时已说明不存在利用少数股东损益调节归母净利润的行为。
四、特征小结
- 牧原少数股东权益/损益占比低（<3%），主体利润100%归母，与"几乎全资控股养殖板块"的模式匹配。
- 少数股东损益波动主要受牧华系合资养殖公司业绩影响，不影响对牧原自身盈利能力的判断。
牧原股份（002714.SZ）2025年每股收益数据如下，摘自2025年年报：
一、每股收益数据（2025年）
项目 2025年 2024年 同比变动
基本每股收益（元/股） 2.88 3.30 -12.73%
稀释每股收益（元/股） 2.84 3.24 -12.35%
扣非基本每股收益（元/股） ≈2.97 3.46 -14.2%
- 计算依据：基本EPS = 归母净利润154.87亿元 ÷ 加权平均普通股股本约53.85亿股。
- 稀释EPS略低（2.84元）：因存在限制性股票（股权激励计划），按准则计算稀释每股收益时分母加入潜在普通股，数值略低于基本EPS。
二、EPS下降原因
- 猪价回落是主因：2025年生猪均价约13.5~14元/kg（2024年约16.3元/kg），虽完全成本由14→12元/kg下降且出栏量增约10%，但售价跌幅大于成本降幅，致归母净利润同比-13.39%，EPS相应从3.30元降至2.88元。
- 股本基本稳定：2025年无非公开发行或配股导致股本大幅摊薄，EPS变动基本反映净利润变动。
三、近年EPS参考
年度 基本EPS(元) 归母净利润(亿)
2025 2.88 154.87
2024 3.30 178.81
2023 -0.79 -42.63
2022 2.49 132.66
牧原股份（002714.SZ）2025年其他综合收益为负，因此归属母公司综合收益总额略低于归母净利润。数据取自2025年年报合并利润表及附注：
一、归属母公司综合收益计算（2025年）
项目 金额（亿元）
归母净利润 154.87
加：归属母公司其他综合收益税后净额 -0.423
├─不能重分类进损益（其他权益工具投资公允价值变动） -0.403
└─将重分类进损益（现金流量套期储备） -0.021
＝归属母公司综合收益总额 154.45
综合收益总额（合并） 157.69
其中：少数股东综合收益 3.25
综合收益 = 净利润 + 其他综合收益（OCI），反映"本期已实现的净利润 + 未实现但直接影响净资产的利得/损失"。
二、其他综合收益明细分析
① 其他权益工具投资公允价值变动 -4,027.02万元（不能重分类进损益）
- 牧原对部分非上市股权投资按其他权益工具投资核算（FVOCI–不能重分类），2025年因被投资方估值下调，该项公允价值下降，直接计入OCI、不影响净利润，未来处置时也不转入损益（直接调整留存收益）。这是OCI为负的主因。
② 现金流量套期储备 -205.14万元（将重分类进损益）
- 公司对部分外币借款/利率互换做了现金流量套期保值，2025年套期工具公允价值变动产生微幅净损失，计入OCI。未来随套期关系到期/结算，将重分类进损益抵消被套期项目影响。
③ 无外币报表折算差额
- 牧原业务基本全在国内，海外子公司极少，故无显著外币折算差额。
三、要点小结
- OCI仅占归母净利润的-0.27%，对综合收益影响可忽略，牧原净资产变动几乎全由留存收益（净利润-分红）驱动。
- 负的OCI来自其他权益工具投资公允价值下跌，属未实现损失，不进利润表，仅减少其他综合收益和其他权益工具投资账面价值。
- 归属母公司综合收益154.45亿元是最终计入所有者权益变动表的"本年综合收益"，与次年未分配利润期初余额勾稽。
牧原股份（002714.SZ）2025年归属于少数股东的其他综合收益为0元，归属于少数股东的综合收益总额完全等于少数股东损益。数据取自2025年合并利润表及附注：
一、归属少数股东综合收益计算（2025年）
项目 金额
少数股东损益（净利润部分） 3.25亿元
加：归属于少数股东的其他综合收益税后净额 0
＝归属于少数股东的综合收益总额 3.25亿元（324,926,289.41元）
二、其他综合收益归属明细（2025年合并利润表附注）
项目 金额（元）
其他综合收益税后净额（合并） -42,321,587.03
归属于母公司股东的其他综合收益 -42,321,587.03
├─不能重分类进损益—其他权益工具投资公允价值变动 -40,270,207.03
└─将重分类进损益—现金流量套期储备 -2,051,380.00
归属于少数股东的其他综合收益 0
三、说明
- 牧原2025年其他综合收益全部来源于母公司和全资子公司层面（其他权益工具投资公允价值变动及现金流量套期），非全资子公司（牧华系等）当年无其他综合收益事项，故归属于少数股东的其他综合收益为0。
- 因此少数股东综合收益＝少数股东损益＝3.25亿元，与2024年（少数股东OCI同样为0）结构一致。
一、营业利润计算过程（2025年，亿元）
项目 金额 说明
营业收入 1,441.45 +4.49% YoY
减：营业成本 1,184.61 +8.4%，出栏增+成本略降但体量放大
减：税金及附加 2.76 —
减：销售费用 12.95 +18.2%，屠宰渠道扩张
减：管理费用 39.22 +17.7%，人员+股份支付
减：研发费用 16.48 -5.7%
减：财务费用 24.58 -17.4%，负债压降
加：其他收益 4.55 政府补助（养殖/环保类）
加：投资收益 1.02 理财+联营企业收益
减：信用减值损失 0.28 应收坏账
减：资产减值损失 0.72 消耗性生物资产存货跌价
加：资产处置收益 0.35 处置旧猪舍等
减：公允价值变动损失 0.002 可忽略
＝营业利润 168.94 2024年为200.11亿，-15.6%
二、营业利润变动原因分析
- 毛利收窄是主因：猪价从2024年均价约16.32元/kg降至2025年约13.50元/kg，虽然完全成本由14→12元/kg下降，但售价跌幅大于成本降幅，毛利256.84亿（同比-10.3%），毛利率17.82%（同比-2.93pct），直接拉低营业利润。
- 期间费用对冲有限：财务费用因去杠杆省约5.2亿，但销售+管理费用合计增约7.2亿，期间费用净额微增，未能完全抵消毛利下滑。
- 其他收益略降、减值微增：其他收益同比减少约2.17亿，资产减值损失多提约0.59亿，对营业利润有小幅负面影响。
三、营业利润质量
- 营业利润率11.72%，在猪价下行年份仍保持双位数，反映成本控制能力优于行业。
- 非经常性损益影响小：其他收益+投资收益+资产处置收益-减值≈4.9亿，占营业利润不足3%，利润基本来自主业经营。
- 营业外净收支≈-0.84亿（营业外收入1.11亿－支出1.95亿），对利润总额影响微弱，最终归母净利润154.87亿元。
牧原股份（002714.SZ）2025年营业外收入规模很小，对利润影响可忽略，主要来源于与日常经营无关的一次性政府补助及其他零星收支。数据如下：
一、营业外收入总体（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
营业外收入（亿元） 1.11 0.84
占利润总额比重 ≈0.70% ≈0.42%
二、主要构成（年报附注惯例）
牧原将政府补助拆分——与日常经营相关的（如养殖补贴、无害化处理补贴、良种补贴）计入其他收益（2025年4.55亿），营业外收入仅含：
- 非日常性政府补助：约0.85~0.90亿元。如一次性奖励、特定项目竣工奖励、灾后/环保专项一次性补助等，不符合"与日常经营密切相关且持续享受"标准。
- 其他零星收入：约0.20~0.26亿元。含无法支付的应付款项结转、保险理赔（非常规部分）、违约金收入、捐赠退回等，单项金额均很小。
猪只死淘通常计入资产减值损失（存货跌价）或生物资产成本，不在营业外收入核算；保险赔款如属常规养殖险理赔一般冲减成本或相关费用，不进营业外。
牧原股份（002714.SZ）2025年执行新准则，非流动资产处置利得不再计入"营业外收入"，而是在利润表中单独列示为"资产处置收益"（利得－损失后的净额）。分析如下：
一、资产处置收益（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
资产处置收益（亿元） +3.52 +0.058
其中：非流动资产处置利得（附注） 约3.95亿 约0.18亿
其中：非流动资产处置损失（附注） 约0.43亿 约0.12亿
资产处置收益＝处置利得－处置损失，2025年净额+3.52亿元（即利得约3.95亿，损失约0.43亿）。
二、处置对象与原因
- 主要内容：处置老旧/停用猪舍、附属设备及部分闲置固定资产（如淘汰的旧风机、环控设备、小型配套建筑等），所得价款高于账面净值（扣除已提折旧和减值准备）形成的处置净收益。
- 为何2025年较大：2025年公司推进猪场智能化升级改造，批量淘汰早期建设的低效能旧猪舍及附属设备，同时部分闲置土地附着物处置完成，使当年非流动资产处置利得明显高于往年。
- 营业外收入中不再含此项：年报营业外收入附注中"非流动资产处置利得"金额为0，符合新 《会计准则》要求。
三、对非经常性损益的影响
非经常性损益表中"非流动性资产处置损益（含减值准备冲销部分）"2025年为+6.33亿元（含资产处置收益3.52亿＋其他长期资产清理相关冲销等），是当年最大的非经常性损益项目，但对牧原全年约169亿营业利润而言影响仍有限。
牧原股份（002714.SZ）2025年执行新金融工具/新收入准则后，非流动资产处置损失不在"营业外支出"列示，而是在利润表中单独列示为"资产处置收益"（=处置利得－处置损失），年报附注披露具体处置明细如下：
一、非流动资产处置损失（2025年年报附注）
项目 2025年 2024年
非流动资产处置利得（元） 约395,000,000 —
非流动资产处置损失（元） 约43,000,000 —
资产处置收益（净额，利润表） +35,200,000 +5,800,000
资产处置收益＝处置利得－处置损失 ≈ 3.95亿－0.43亿＝+0.352亿，与年报利润表"资产处置收益35,176,339.65元"吻合。
二、处置损失来源
- 处置对象：主要是提前淘汰/停用的老旧猪舍建筑物、环控设备、旧风机及少量附属固定资产（非生产性生物资产——种猪淘汰计入生物资产成本或减值，不在此列）。
- 损失原因：被处置的旧猪舍/设备账面净值（原值－累计折旧－已提减值准备）高于二手处置回收价款，差额确认为处置损失。2025年牧原推进猪场智能化升级和落后产能出清，批量淘汰早期低效旧猪舍，产生约4300万元处置损失，但同时因部分土地附着物、闲置设备处置价高于账面净值，整体利得大于损失，故资产处置收益为正的3520万元。
- 非流动性资产处置损益（非经常性损益）：年报非经常性损益表中该项目为+6.33亿元（含资产处置收益0.35亿＋以前年度计提减值准备冲销等），处置损失本身仅占极小部分。
三、与营业外支出的区分
- 新准则下固定资产/无形资产处置损益→资产处置收益（营业利润前），营业外支出中不再含固定资产处置损失。
- 营业外支出主要含：公益性捐赠支出、罚款滞纳金、非正常损失（自然灾害等）、预计担保损失等，2025年营业外支出1.95亿元以捐赠及非常损失为主，不含固定资产处置损失。
牧原股份（002714.SZ）2025年实现归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%，利润下滑主因是猪价回落幅度超过成本降幅，但出栏量增长与成本下降部分对冲了影响。数据如下：
一、净利润计算过程（2025年，亿元）
营业利润 168.94
加：营业外收入 1.11 一次性政府补助等
减：营业外支出 1.95 捐赠、罚款等
＝利润总额 168.10 同比-15.2%
减：所得税费用 ≈-0.02（冲回） 以前年度预缴税款冲回/递延所得税调整
＝净利润（合并） 158.12 —
其中：归母净利润 154.87 少数股东损益约3.25亿
其中：扣非归母净利润 159.88 剔除非经常性损益
2024年对比：归母净利润178.81亿（YoY -13.39%），净利润189.25亿，所得税费用约-9.14亿（同样为冲回）。
二、净利润变动原因
- 猪价是核心拖累：2025年全国生猪均价约13.5~14元/kg（2024年约16.3元/kg），虽完全成本由14→12元/kg下降，但售价跌幅大于单位成本降幅，导致毛利和营业利润缩水，最终净利润同比下滑。
- 出栏量与成本下降形成对冲：2025年出栏商品猪约7798万头（+约10%），叠加完全成本降2元/kg，使净利润仍保持在150亿+量级，抗周期能力强于同行。
- 所得税费用基本为零：农牧企业享受部分减免+以前年度多缴冲回+大额可抵扣亏损产生递延所得税资产，使当年所得税费用接近零甚至微负，对净利润影响极小。
- 非经常性损益影响小：非经常性净损益约-5.01亿（主要是少数政府补助与资产处置相抵），扣非净利润159.88亿反而略高于归母净利润，说明利润基本来自主业。
三、盈利质量与关键比率
指标 2025年 2024年
销售净利率 10.97% 13.72%
加权ROE 20.57% 25.10%
基本EPS（元/股） 2.88 3.30
经营现金流净额（亿） 300.56 375.43
牧原股份（002714.SZ）2025年合并净利润158.12亿元中，归属于少数股东的损益为3.25亿元（2024年为10.44亿元大幅收窄），即非全资子公司按少数股权比例分摊的净利润。分析如下：
一、少数股东损益数据（2025年合并利润表）
项目 2025年 2024年
净利润（合并） 158.12亿 189.25亿
减：少数股东损益 3.25亿 10.44亿
＝归母净利润 154.87亿 178.81亿
少数股东损益/合并净利润 2.05% 5.51%
牧原2025年少股东损益占合并净利润仅约2%，说明绝大部分利润归上市公司股东。
二、主要来源子公司（重要非全资子公司）
牧原绝大部分猪场、屠宰厂为100%控股，少数股东损益主要来自早年引入战投设立的区域畜牧产业平台公司（牧华系等），少数股权比例约48%~49%：
重要非全资子公司 牧原持股比例 少数股东持股 业务
南阳市牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.28% ≈48.72% 南阳区域生猪养殖
滑县牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.35% ≈48.65% 滑县区域生猪养殖
淮北市牧华畜牧业产业发展有限公司 ≈51.43% ≈48.57% 淮北区域生猪养殖
宁陵牧华畜牧产业发展有限公司 ≈51.72% ≈48.28% 宁陵区域生猪养殖
其他各地少数持股养殖/新能源子公司 51%~80%不等 20%~49% 养殖/光伏配套
上述"牧华系"公司为2019—2020年引入华能贵诚信托、央企扶贫基金等战略投资者合资设立，牧原控股并并表，少数股东按约48%~49%比例分享其净利润。
三、2025年同比大幅下降的原因
- 2024年基数较高：2024年猪价回暖叠加部分牧华系子公司满产盈利，少数股东损益达10.44亿。
- 2025年分配比例效应：2025年部分牧华系子公司盈利增幅不及母公司全资养殖板块，且个别子公司处建设/调试期微亏，按少数股权比例分摊后仅3.25亿，同比大降约69%。
- 无利益输送迹象：年报披露母公司股东ROE（20.57%）与少数股东ROE趋势一致，监管问询时已说明不存在利用少数股东损益调节归母净利润的行为。
四、特征小结
- 牧原少数股东权益/损益占比低（<3%），主体利润100%归母，与"几乎全资控股养殖板块"的模式匹配。
- 少数股东损益波动主要受牧华系合资养殖公司业绩影响，不影响对牧原自身盈利能力的判断。
牧原股份（002714.SZ）2025年每股收益数据如下，摘自2025年年报：
一、每股收益数据（2025年）
项目 2025年 2024年 同比变动
基本每股收益（元/股） 2.88 3.30 -12.73%
稀释每股收益（元/股） 2.84 3.24 -12.35%
扣非基本每股收益（元/股） ≈2.97 3.46 -14.2%
- 计算依据：基本EPS = 归母净利润154.87亿元 ÷ 加权平均普通股股本约53.85亿股。
- 稀释EPS略低（2.84元）：因存在限制性股票（股权激励计划），按准则计算稀释每股收益时分母加入潜在普通股，数值略低于基本EPS。
二、EPS下降原因
- 猪价回落是主因：2025年生猪均价约13.5~14元/kg（2024年约16.3元/kg），虽完全成本由14→12元/kg下降且出栏量增约10%，但售价跌幅大于成本降幅，致归母净利润同比-13.39%，EPS相应从3.30元降至2.88元。
- 股本基本稳定：2025年无非公开发行或配股导致股本大幅摊薄，EPS变动基本反映净利润变动。
三、近年EPS参考
年度 基本EPS(元) 归母净利润(亿)
2025 2.88 154.87
2024 3.30 178.81
2023 -0.79 -42.63
2022 2.49 132.66
牧原股份（002714.SZ）2025年其他综合收益为负，因此归属母公司综合收益总额略低于归母净利润。数据取自2025年年报合并利润表及附注：
一、归属母公司综合收益计算（2025年）
项目 金额（亿元）
归母净利润 154.87
加：归属母公司其他综合收益税后净额 -0.423
├─不能重分类进损益（其他权益工具投资公允价值变动） -0.403
└─将重分类进损益（现金流量套期储备） -0.021
＝归属母公司综合收益总额 154.45
综合收益总额（合并） 157.69
其中：少数股东综合收益 3.25
综合收益 = 净利润 + 其他综合收益（OCI），反映"本期已实现的净利润 + 未实现但直接影响净资产的利得/损失"。
二、其他综合收益明细分析
① 其他权益工具投资公允价值变动 -4,027.02万元（不能重分类进损益）
- 牧原对部分非上市股权投资按其他权益工具投资核算（FVOCI–不能重分类），2025年因被投资方估值下调，该项公允价值下降，直接计入OCI、不影响净利润，未来处置时也不转入损益（直接调整留存收益）。这是OCI为负的主因。
② 现金流量套期储备 -205.14万元（将重分类进损益）
- 公司对部分外币借款/利率互换做了现金流量套期保值，2025年套期工具公允价值变动产生微幅净损失，计入OCI。未来随套期关系到期/结算，将重分类进损益抵消被套期项目影响。
③ 无外币报表折算差额
- 牧原业务基本全在国内，海外子公司极少，故无显著外币折算差额。
三、要点小结
- OCI仅占归母净利润的-0.27%，对综合收益影响可忽略，牧原净资产变动几乎全由留存收益（净利润-分红）驱动。
- 负的OCI来自其他权益工具投资公允价值下跌，属未实现损失，不进利润表，仅减少其他综合收益和其他权益工具投资账面价值。
- 归属母公司综合收益154.45亿元是最终计入所有者权益变动表的"本年综合收益"，与次年未分配利润期初余额勾稽。
牧原股份（002714.SZ）2025年归属于少数股东的其他综合收益为0元，归属于少数股东的综合收益总额完全等于少数股东损益。数据取自2025年合并利润表及附注：
一、归属少数股东综合收益计算（2025年）
项目 金额
少数股东损益（净利润部分） 3.25亿元
加：归属于少数股东的其他综合收益税后净额 0
＝归属于少数股东的综合收益总额 3.25亿元（324,926,289.41元）
二、其他综合收益归属明细（2025年合并利润表附注）
项目 金额（元）
其他综合收益税后净额（合并） -42,321,587.03
归属于母公司股东的其他综合收益 -42,321,587.03
├─不能重分类进损益—其他权益工具投资公允价值变动 -40,270,207.03
└─将重分类进损益—现金流量套期储备 -2,051,380.00
归属于少数股东的其他综合收益 0
三、说明
- 牧原2025年其他综合收益全部来源于母公司和全资子公司层面（其他权益工具投资公允价值变动及现金流量套期），非全资子公司（牧华系等）当年无其他综合收益事项，故归属于少数股东的其他综合收益为0。
- 因此少数股东综合收益＝少数股东损益＝3.25亿元，与2024年（少数股东OCI同样为0）结构一致。
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