财务造假实锤还涨70%！这只国资ST股，底气在哪？
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财务造假实锤还涨70%！这只国资ST股，底气在哪？
原创 St林教头 ST林教头
2026年7月21日 07:30 四川
道友们早上好。
今天再聊 002528 *ST英飞，这票是我的今年第一个翻倍股001，也就是老股民熟悉的英飞拓，深圳国资旗下核心的智慧城市上市平台。很多人对它的印象还停留在前几年信创风口的翻倍牛股，如今却落得净资产为负、财务造假实锤、债务逾期缠身的境地。一边是深圳国资委实控的国资背景，一边是连续五年巨亏的历史包袱，这票到底是国资救赎的困境反转标的，还是无力回天的退市坑？
先把最核心的风险说透，它是*ST，退市风险警示叠加其他风险警示，双重风险压顶，这一点不能含糊。
第一层退市风险来自财务硬指标：2025年末公司经审计归母净资产为-1.13亿元，正式资不抵债，4月30日起被实施退市风险警示。按照深交所规则，若2026年末净资产仍为负值，公司股票将直接终止上市，没有二次缓冲。
第二层合规风险来自财务造假实锤：7月17日公司收到深圳证监局行政处罚事先告知书，查实2019-2020年通过虚构工程项目、提前确认收入等方式，两年累计虚增营收8.7亿元、虚增利润总额1.32亿元；其中2019年虚增利润占当期披露利润的108.04%。监管拟对公司罚款550万元，对9名责任人合计罚款1200万元，7月20日起叠加实施其他风险警示。
很多人最关心会不会触发重大违法退市：监管已明确本次违规未触及重大违法强制退市情形，核心是造假发生在2019-2020年，且已过追溯调整期，不满足量化标准。但退市风险依然真实存在，2026年末净资产能否转正，是决定生死的唯一红线。
这是典型的“民企创业高光、国资接盘承压、历史旧账集中爆雷”的标的。公司1993年由刘肇怀创立，早年靠安防监控起家，是国内最早布局海外安防市场的企业之一，2010年登陆深交所，巅峰市值突破170亿。2019年底深圳国资委旗下深投控溢价接盘，持股26.35%成为控股股东，公司正式变身国资平台，随后凭借信创、智慧城市等概念反复被市场炒作。
可惜国资入主并未扭转经营颓势，反而背上了历史包袱。2021年至今公司连续五年亏损，累计亏掉近40亿元，早年并购的数字营销、系统集成业务相继爆雷，最终拖到资不抵债。当前自救路径清晰：3月启动庭外重组，6月股东大会高票通过预重整及重整申请议案，正准备向法院提交正式申请，走上债务重整的救赎之路。
很多人只看到亏损和造假，却没看清它手里的核心筹码——深圳国资体系内稀缺的智慧城市上市资质，以及成熟的海外安防业务底盘。
先讲透赛道价值：智慧城市是数字经济核心基建，深圳作为全国标杆本地项目资源充足，而拥有系统集成一级资质、完整软硬件体系的本地上市平台非常稀缺。深投控作为世界500强国资平台，旗下产业资源丰富，唯独缺少智慧城市板块的上市载体，这也是公司最核心的重整价值。
公司的核心家底主要有两块：
第一，智慧城市解决方案资质齐全。旗下英飞拓仁用拥有系统集成、安防工程等多项顶级资质，深耕深圳本地市场多年，深度参与智慧园区、城市应急治理等项目，是深圳本土少数具备全链条交付能力的服务商，只要资金到位，项目承接能力依然在线。
第二，海外安防业务有稳定现金流。旗下澳大利亚Swann品牌是全球民用DIY安防头部品牌，海外渠道成熟，2025年物联产品板块贡献营收4.39亿元，是公司当前最核心的现金牛业务，也是重整中最有价值的硬资产。
再说说财务真相，亏损是真的，但经营还没完全停摆。
2025年公司营收4.95亿元，同比腰斩，归母净利润亏损2.90亿元，连续第五年亏损。亏损核心来自两方面：一是历史并购形成的商誉、无形资产持续减值，二是业务收缩后规模效应消失，运营费用居高不下。
2026年上半年预告亏损8500万-9800万元，同比大幅增亏，但要拆开看：增亏主因是上年同期有大额信用减值冲回收益，本期无该项收益，叠加未决诉讼计提约3000万元预计负债；扣掉非经常性因素，公司经营性损益实际同比减亏，主业并没有进一步恶化。
债务端压力清晰：截至2025年末，银行借款逾期本息约4.89亿元，对应诉讼陆续落地，部分资产被查封。这个债务规模在ST股里不算大，对于深投控体系来说，通过重整化解的难度并不高，核心是代价和时间问题。
现在53亿左右的市值到底处在什么位置？拆开看就很明白。
公司当前净资产为负，PB估值失效，市值完全由壳价值、重整预期和国资背书构成。对比同类国资背景的重整标的，普遍40-60亿的市值区间，它当前的定价已经部分反映了深圳国资的背书价值和重整预期，不算绝对低位，但也没到透支的程度。如果重整顺利落地，通过债务豁免填补净资产缺口，再叠加深投控体系内的资源注入，市值仍有进一步上行的想象空间；如果重整进度不及预期，年末净资产无法转正，退市风险彻底落地，市值会大幅缩水。
盘面走势也很典型：2022年凭借信创概念炒到12元以上，之后一路阴跌，戴帽后加速下探，最低跌到2.6元附近，随着重整预期升温，股价在4元区间震荡整理。从低点反弹至今累计涨幅超70%，基础的重整预期已经部分兑现，后续上涨需要更强的催化。技术面上，短期强支撑在4.2元附近，第一压力位在4.9元，突破后才能打开进一步反弹空间。
风险也必须实话实说，不能只讲国资兜底不讲坑。
第一，退市风险是硬红线。目前法院尚未正式受理预重整，若重整进度慢于预期，无法在年底前完成债务豁免或资本公积转增，退市风险会快速兑现。
第二，经营持续恶化风险。营收连续多年下滑，主业造血能力不足，若业务持续收缩，即便债务问题解决，也难以支撑长期估值。
第三，历史遗留风险。财务造假实锤后，后续大概率引发投资者集体诉讼，产生额外赔偿支出。
第四，重整不及预期风险。当前仅通过了重整申请议案，法院是否受理、方案能否达成一致，都存在变数。
最后说句实在的，*ST英飞是典型的“国资背书+债务重整”博弈标的。底子不算干净，历史造假和亏损包袱很重，但深圳国资的实控身份，给重整保壳增添了确定性。它不是闭眼躺的国资兜底股，也不是必死无疑的退市股，核心博弈点就是重整进度和年末净资产转正，适合能跟踪公告节奏、接受波动的道友关注，新手别盲目冲着国资背景就冲进去。
本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在重整失败退市、经营持续恶化、投资者索赔、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。
#*ST英飞 #002528 #英飞拓
原创 St林教头 ST林教头
2026年7月21日 07:30 四川
道友们早上好。
今天再聊 002528 *ST英飞，这票是我的今年第一个翻倍股001，也就是老股民熟悉的英飞拓，深圳国资旗下核心的智慧城市上市平台。很多人对它的印象还停留在前几年信创风口的翻倍牛股，如今却落得净资产为负、财务造假实锤、债务逾期缠身的境地。一边是深圳国资委实控的国资背景，一边是连续五年巨亏的历史包袱，这票到底是国资救赎的困境反转标的，还是无力回天的退市坑？
先把最核心的风险说透，它是*ST，退市风险警示叠加其他风险警示，双重风险压顶，这一点不能含糊。
第一层退市风险来自财务硬指标：2025年末公司经审计归母净资产为-1.13亿元，正式资不抵债，4月30日起被实施退市风险警示。按照深交所规则，若2026年末净资产仍为负值，公司股票将直接终止上市，没有二次缓冲。
第二层合规风险来自财务造假实锤：7月17日公司收到深圳证监局行政处罚事先告知书，查实2019-2020年通过虚构工程项目、提前确认收入等方式，两年累计虚增营收8.7亿元、虚增利润总额1.32亿元；其中2019年虚增利润占当期披露利润的108.04%。监管拟对公司罚款550万元，对9名责任人合计罚款1200万元，7月20日起叠加实施其他风险警示。
很多人最关心会不会触发重大违法退市：监管已明确本次违规未触及重大违法强制退市情形，核心是造假发生在2019-2020年，且已过追溯调整期，不满足量化标准。但退市风险依然真实存在，2026年末净资产能否转正，是决定生死的唯一红线。
这是典型的“民企创业高光、国资接盘承压、历史旧账集中爆雷”的标的。公司1993年由刘肇怀创立，早年靠安防监控起家，是国内最早布局海外安防市场的企业之一，2010年登陆深交所，巅峰市值突破170亿。2019年底深圳国资委旗下深投控溢价接盘，持股26.35%成为控股股东，公司正式变身国资平台，随后凭借信创、智慧城市等概念反复被市场炒作。
可惜国资入主并未扭转经营颓势，反而背上了历史包袱。2021年至今公司连续五年亏损，累计亏掉近40亿元，早年并购的数字营销、系统集成业务相继爆雷，最终拖到资不抵债。当前自救路径清晰：3月启动庭外重组，6月股东大会高票通过预重整及重整申请议案，正准备向法院提交正式申请，走上债务重整的救赎之路。
很多人只看到亏损和造假，却没看清它手里的核心筹码——深圳国资体系内稀缺的智慧城市上市资质，以及成熟的海外安防业务底盘。
先讲透赛道价值：智慧城市是数字经济核心基建，深圳作为全国标杆本地项目资源充足，而拥有系统集成一级资质、完整软硬件体系的本地上市平台非常稀缺。深投控作为世界500强国资平台，旗下产业资源丰富，唯独缺少智慧城市板块的上市载体，这也是公司最核心的重整价值。
公司的核心家底主要有两块：
第一，智慧城市解决方案资质齐全。旗下英飞拓仁用拥有系统集成、安防工程等多项顶级资质，深耕深圳本地市场多年，深度参与智慧园区、城市应急治理等项目，是深圳本土少数具备全链条交付能力的服务商，只要资金到位，项目承接能力依然在线。
第二，海外安防业务有稳定现金流。旗下澳大利亚Swann品牌是全球民用DIY安防头部品牌，海外渠道成熟，2025年物联产品板块贡献营收4.39亿元，是公司当前最核心的现金牛业务，也是重整中最有价值的硬资产。
再说说财务真相，亏损是真的，但经营还没完全停摆。
2025年公司营收4.95亿元，同比腰斩，归母净利润亏损2.90亿元，连续第五年亏损。亏损核心来自两方面：一是历史并购形成的商誉、无形资产持续减值，二是业务收缩后规模效应消失，运营费用居高不下。
2026年上半年预告亏损8500万-9800万元，同比大幅增亏，但要拆开看：增亏主因是上年同期有大额信用减值冲回收益，本期无该项收益，叠加未决诉讼计提约3000万元预计负债；扣掉非经常性因素，公司经营性损益实际同比减亏，主业并没有进一步恶化。
债务端压力清晰：截至2025年末，银行借款逾期本息约4.89亿元，对应诉讼陆续落地，部分资产被查封。这个债务规模在ST股里不算大，对于深投控体系来说，通过重整化解的难度并不高，核心是代价和时间问题。
现在53亿左右的市值到底处在什么位置？拆开看就很明白。
公司当前净资产为负，PB估值失效，市值完全由壳价值、重整预期和国资背书构成。对比同类国资背景的重整标的，普遍40-60亿的市值区间，它当前的定价已经部分反映了深圳国资的背书价值和重整预期，不算绝对低位，但也没到透支的程度。如果重整顺利落地，通过债务豁免填补净资产缺口，再叠加深投控体系内的资源注入，市值仍有进一步上行的想象空间；如果重整进度不及预期，年末净资产无法转正，退市风险彻底落地，市值会大幅缩水。
盘面走势也很典型：2022年凭借信创概念炒到12元以上，之后一路阴跌，戴帽后加速下探，最低跌到2.6元附近，随着重整预期升温，股价在4元区间震荡整理。从低点反弹至今累计涨幅超70%，基础的重整预期已经部分兑现，后续上涨需要更强的催化。技术面上，短期强支撑在4.2元附近，第一压力位在4.9元，突破后才能打开进一步反弹空间。
风险也必须实话实说，不能只讲国资兜底不讲坑。
第一，退市风险是硬红线。目前法院尚未正式受理预重整，若重整进度慢于预期，无法在年底前完成债务豁免或资本公积转增，退市风险会快速兑现。
第二，经营持续恶化风险。营收连续多年下滑，主业造血能力不足，若业务持续收缩，即便债务问题解决，也难以支撑长期估值。
第三，历史遗留风险。财务造假实锤后，后续大概率引发投资者集体诉讼，产生额外赔偿支出。
第四，重整不及预期风险。当前仅通过了重整申请议案，法院是否受理、方案能否达成一致，都存在变数。
最后说句实在的，*ST英飞是典型的“国资背书+债务重整”博弈标的。底子不算干净，历史造假和亏损包袱很重，但深圳国资的实控身份，给重整保壳增添了确定性。它不是闭眼躺的国资兜底股，也不是必死无疑的退市股，核心博弈点就是重整进度和年末净资产转正，适合能跟踪公告节奏、接受波动的道友关注，新手别盲目冲着国资背景就冲进去。
本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在重整失败退市、经营持续恶化、投资者索赔、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。
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