核心观点：亨通光电当前交易的是估值压缩，而不是基本面恶化。公司已公告上半年净利润30.16亿至35.68亿元、同比增长87%至121%，光纤涨价和海缆交付正在兑现业绩，未来几个季度真正决定股价的将是运营商集采落地和盈利持续上修带来的预期差。

两个月，跌掉53%。

这是亨通光电交给市场的一张成绩单。

奇怪的是，在股价腰斩的同时，公司一季报利润却接近翻倍，光纤价格创下近十年新高，海缆订单仍在持续交付，7月13日刚发布的半年度业绩预告显示上半年净利润同比预增87%至121%。

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那么，市场到底在卖什么？

一、今天盘面的资金结构：分歧剧烈，但不等于单边撤离

先看今天7月22日午盘的数据。成交额94.29亿，量比1.35，换手率6.59%，股价58.81元，跌1.92%。价格在跌，但量在放，筹码在快速换手。

再把最近一周的资金流拆开来看。根据同花顺iFinD的数据，7月20日亨通光电融资买入13.36亿元，融资余额75.21亿元，占流通市值5.42%，超过历史90%分位水平。7月21日融资买入进一步放大到18.82亿元，融资余额75.88亿元，占流通市值5.16%，同样处于历史90%分位以上。两个交易日融资余额从75.21亿增加到75.88亿，说明有相当体量的资金正在用杠杆在这个位置承接。

7月20日主力资金净流出2.12亿元，仅占总成交额135.27亿元的1.56%，游资净流入1.03亿，散户净流入1.08亿，三股力量基本均衡，不是单边出逃的结构。从全周来看，主力资金合计净流出43.25亿元，散户资金合计净流入44.9亿元，筹码在从主力账户向散户账户转移。

但这里需要特别提醒：融资余额持续提升不等于机构看好，它更多反映的是市场整体风险偏好的状态。如果股价继续下行，融资盘面临的被动减仓压力会同步放大，这在过去两个月的下跌中已经反复出现过。所以放量更多意味着市场分歧正在加剧，到底是在筑底换手还是下跌中继，还需要观察后续成交结构和股价是否能在关键位置企稳。

二、业绩数据：上半年已交出答卷

所有数据均来自公司公告，经过多源交叉比对。

2025年全年，公司营业收入668.55亿元，同比增长11.45%；归母净利润26.80亿元，同比下滑3.20%；扣非归母净利润25.65亿元，同比微降0.43%，基本持平。2025年整体增收不增利，主要受股份支付费用的一次性影响，扣除后真实经营情况要好不少。

2026年一季报是第一个转折点。单季营收177.91亿元，同比大增34.09%；归母净利润11.05亿元，同比暴增98.53%。毛利率从2025年全年的12.46%直接跳升到2026年Q1的15.98%，提升超过3个百分点，背后是光纤涨价和高毛利海缆集中交付的双重驱动。

2026年7月13日，公司发布了半年度业绩预告，这是最新的官方数据：预计上半年归母净利润30.16亿元至35.68亿元，同比增长86.94%至121.20%；扣非净利润30.50亿元至36.02亿元，同比增长94.14%至129.32%。取中值约33亿元，这意味着Q2单季净利润约为22亿元，比Q1的11.05亿元环比接近翻倍，利润释放节奏明显加速。

按照目前订单情况和上半年业绩趋势测算，如果后续毛利率能维持在Q2水平附近，公司全年利润有望明显高于2025年的26.80亿元。当然，海缆交付存在季度间波动、光纤价格下半年走势仍需观察、海外业务汇率也会对利润产生影响，全年最终数字不能简单线性外推。

三、光纤光缆的涨价周期：十年一遇的产业反转

亨通光电的核心业务底座是光通信，而光通信在2026年正在经历一轮近十年来最猛烈的价格修复。

根据CRU统计数据，并经瑞银研报引用确认，2025年初国内G.652.D普通光纤集采均价约15.84元/芯公里，到2026年3月达到83.4元/芯公里，涨幅超过400%。这不仅是短期脉冲，而是自2025年5月以来持续一年多的趋势性上行。中国移动2026年高铁专网G.654特种光纤集采单价310.74元/芯公里，比去年同规格高出64.71%，长飞光纤、亨通光电、烽火通信三家瓜分了大部分份额。

7月8日，中国移动正式发布2026至2027年普通光缆集采公告，采购规模约216.18万皮长公里，折合6922万芯公里，是今年以来规模最大的一次。上一轮2025-2026年度采购量为9884万芯公里，本轮总量虽有所下调，但考虑到价格已大幅上涨，实际采购金额对供应商的利润贡献更加可观。项目采用份额招标，预计8月份开标结果落地。此外，中国电信和中国联通的年度集采将在下半年陆续启动，这是亨通光电未来半年最重要的业绩催化剂。

光通信行业整体都在兑现这轮涨价周期。长飞光纤2026年Q1净利润4.95亿元，同比大增226.40%；中天科技2026年Q1归母净利润9.19亿元，同比增长46.42%，7月14日公告上半年净利润预增50%至60%达23.52亿至25.08亿元；烽火通信2026年Q1营收45.10亿元，同比增长11.40%。整个产业链的利润释放节奏高度一致，亨通光电身处其中，业绩层面的确定性已经比较清晰。


四、为什么产业景气向上，股价却腰斩了？

这可能是持有亨通光电的投资者最困惑的问题。光纤在涨价，海缆在放量，上半年净利润预增87%至121%，为什么股价反而从124跌到了58？

核心原因在于估值压缩。当前市场正在经历从高估值成长叙事向业绩兑现切换的阶段。在AI算力大爆发的预期下，亨通光电今年上半年的股价从44元冲到124元，短期涨幅接近180%，这个过程里市场把光纤涨价、海缆放量、CPO光模块等所有预期一次性定价了，透支了未来相当长一段时间的业绩增长空间。当市场情绪从极度乐观转向冷静，估值回归就变成了不可避免的过程——即便产业趋势持续改善，前期涨幅过大的个股也会因为估值消化而出现大幅调整。

换句话说，这一轮下跌交易的不是产业逻辑的证伪，而是从"讲故事"到"交卷子"的估值切换。正如我之前在G-Z-H里所说的，任何一轮产业上行周期都不会是一条直线，市场总会在极度乐观和极度悲观之间反复摇摆。当前的市场情绪正处于从前者向后者的过渡中，这个阶段跌出来的往往不是风险，而是预期差。

此外，高位融资盘的集中出清也放大了下跌幅度。从6月初高点至今，亨通光电的融资余额始终维持在70亿以上的高位，近三个月融资净流入24.35亿元。融资余额处于历史90%分位以上，一旦股价连续下跌，融资盘的被动平仓会形成负反馈，这正是过去两个月腰斩行情的重要推手。

五、海缆和海洋能源：被低估的第二条腿

亨通光电在海洋业务上的布局，市场关注度远不如光纤，但利润贡献度一点不低。

国内能做海缆的公司一只手数得过来，主要是中天科技、东方电缆、亨通光电三家。东方电缆2025年全年营收108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，经营现金流净额19.65亿元同比暴增76.58%。截至2025年3月在手订单193.12亿元，海缆与高压电缆占比超60%。中天科技2025年归母净利润29.02亿元，2026年Q1净利润9.19亿元同比增长46.42%，海缆同样是高毛利主力。

亨通光电在海缆领域的技术实力和订单规模不输这两家。2026年随着国内深远海风电项目加速推进，海缆订单的利润弹性会持续释放。2025年Q4以来海缆进入集中交付期，这个趋势在上半年业绩预告中已经得到初步验证。海洋业务对公司整体利润率的抬升效应，市场目前给到的定价明显不足。

六、亨通华海分拆和光模块：远期弹性而非短期主力

2026年6月，亨通光电启动子公司亨通华海科技股份有限公司的分拆上市计划，目标科创板。亨通华海主要从事光模块、硅光、CPO相关业务。根据公开信息，目前800G硅光模块已在泰国工厂量产爬坡，1.6T硅光模块预计2026年三季度进入大规模量产阶段，已通过北美头部客户认证。3.2T新一代CPO样机也已送入英伟达实验室验证。公司通过参股熹联光芯布局硅光芯片设计，并联合成立星钥光子投建8英寸硅光晶圆产线，芯片自给率预计2027年达到90%以上。

分拆上市能给亨通华海独立融资渠道，也能让亨通光电获得估值重估的催化剂。但从利润贡献来看，目前光模块仍属于培育阶段，短期更多体现为远期估值弹性，而非业绩主要来源。亨通光电当前最大的利润支柱依然是光纤光缆和海洋能源两大主业。

七、同行估值对比：亨通当前处于什么位置？

把光通信和海缆产业链的五家核心公司放在一起比较，估值差异一目了然。以下数据均截至2026年7月22日午盘，来自雪球行情页面。



这个横向对比可以读出几层信息。第一，亨通光电的PE（动态）32.81在五家中处于中低位，与中天科技的31.88基本持平，但亨通的利润增速（Q1同比增长98.53%、上半年预增87%-121%）明显高于中天科技（Q1增长46.42%、上半年预增50%-60%），增速差远大于估值差。

第二，东方电缆的PE最低（TTM 22.98），但它的体量和业务结构偏向单一海缆逻辑，与亨通光电多元化布局不具备直接可比性。

第三，长飞光纤和烽火通信的静态PE极高，这背后反映的是市场对不同业务结构的估值逻辑差异：长飞光纤业务更集中于光纤光缆，市场给予更高的行业景气溢价；东方电缆受益于海缆业务的高现金流特征，估值长期保持稳定；亨通光电横跨光通信、智能电网、海洋能源、光模块多个板块，多元化业务在行业高景气阶段并未完全反映为估值溢价，反而形成了一定折价。

亨通光电相对于同行，估值不贵，增速更优。当前估值水平反映的不是基本面变差，而是市场对多元化业务的"折价偏见"——这在产业景气上行阶段往往会被修复。

八、结论：耐心等待业绩兑现

梳理下来，亨通光电当前的局面是清晰的。业绩端，上半年净利润预增87%至121%、Q2环比接近翻倍，已经初步验证了产业景气向利润的传导。业务端，光纤光缆处于十年一遇的涨价周期，海缆高毛利订单持续交付，光模块通过亨通华海分拆打开了第三增长曲线。催化剂端，中国移动6922万芯公里普缆集采8月开标、电信联通下半年集采跟进，短期催化密集。

当前市场交易的核心矛盾在于估值压缩——从124跌到58的过程，本质上是从"预期定价"切换到"业绩定价"。正如我之前在G-Z-H里所说的，这个阶段的每一次大幅调整，往往是产业逻辑没有被破坏前提下的预期差机会。股价最终会围绕盈利波动，而不是围绕情绪波动。情绪可以一天改变，盈利往往需要几个季度验证。

对长期关注光通信产业链的投资者而言，当前更值得关注的是公司未来几个季度业绩兑现情况，而不是短期股价波动。如果行业景气度持续、订单兑现符合预期，估值存在修复空间；如果产业景气不及预期，则需要重新评估盈利和估值假设。

风险提示：光纤价格下半年存在回落可能；海缆交付节奏受项目进度影响存在不确定性；运营商资本开支可能结构性调整；融资盘集中度高带来流动性风险；海外业务面临汇率波动；亨通华海分拆上市节奏和估值存在不确定性。

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作者：🌍刘思宇