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美股方面，截至收盘，道琼斯指数跌0.01%，报52218.58点；标普500指数跌0.14%，报7498.96点；纳斯达克综合指数跌0.57%，报25690.90点。
费城半导体指数收涨0.44%，涨幅居前的Astera Labs涨3.47%，博通涨2.67%，英伟达涨2.3%；ARM跌2.18%，英特尔跌2.36%，跌幅最大。
科技巨头多数走低，苹果跌0.56%，谷歌C跌1.24%，微软跌1.86%，亚马逊跌1.09%，Meta跌2.58%，特斯拉跌1.3%。
软件股明显走软，iShares扩展科技软件行业ETF跌3.05%，Palantir跌6.1%，赛富时跌4.15%，Palo Alto Networks跌2.01%。
存储概念股涨跌不一，希捷科技涨1.82%，西部数据涨1.51%，闪迪涨0.62%；美光科技跌1.17%，SK海力士跌3.88%。
中概股方面，利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.15%，纳斯达克中国金龙指数跌1.8%。
热门中概股多数走低，网易跌6.44%，霸王茶姬跌4.93%，小鹏集团跌3.6%，蔚来跌2.51%，腾讯音乐跌1.79%；富途控股涨2.34%。
港股方面，截至周三收盘，恒生指数跌0.95%，报收24892.66点；科技指数跌3.04%，报收4668.23点；国企指数跌1.31%，报收8251.07点。
从盘面整体结构来看，市场避险与大宗商品概念表现强劲，黄金、煤炭、石油等防御类个股逆势领涨；相比之下，PCB、互联网及光通信等相关个股则深度回调。
截至收盘，道琼斯指数跌0.01%，报52218.58点；标普500指数跌0.14%，报7498.96点；纳斯达克综合指数跌0.57%，报25690.90点。
美股开盘前，特朗普在社交媒体发文称，从现在起，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，无论使用导弹、火箭弹、无人机，还是其他装置或武器，美国都将轰炸并摧毁伊朗一座桥梁或发电厂。
盘中，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发布声明称，如果美国将其威胁付诸行动，伊朗武装力量将不允许本地区出口一滴石油，地区内的石油、天然气、电力及经济基础设施都将成为打击目标。
受该消息影响，国际原油期货结算价大幅收涨，双双触及逾一个月来最高水平。WTI原油期货9月合约结算价收涨2.95%，报86.83美元/桶；布伦特原油期货9月合约结算价收涨3.36%，报94.07美元/桶。
交易员们一直密切关注着石油市场，他们担心油价可能会推高消费品价格，最终可能导致美联储加息。芝商所的“美联储观察”工具显示，该行于9月会议结束前升息至少1次的概率已经接近80%。
BMO Capital Markets分析师Ian Lyngen表示，“军事打击持续不断且没有缓和迹象，结束中东冲突的外交进程已经停滞不前，随着美伊敌对行动的加剧，能源价格的上涨继续对美国国债市场构成压力。”
Globalt Investments高级投资组合经理 Thomas Martin表示，“美国的通胀水平确实很高，但我认为美联储对此能做的并不多。真正令市场担忧的是，利率的未来走向究竟如何？”
前一天，芯片板块和存储概念股明显反弹，但整体来看仍处于下行通道。随着人们对数千亿美元数据中心建设投入的质疑日益加剧，未来几周那些斥巨资的企业的财报将受到密切关注。
瑞银首席投资办公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，投资者越来越关注人工智能（AI）相关资本支出的持久性，尤其是在半导体行业的强劲上涨势头在最近几周开始失去动力之后。
“我们依然看好AI的增长前景，但更倾向于在价值链上进行更均衡的投资——从半导体和硬件到大型科技公司以及更具防御性的领域。投资者还应该确保投资多元化，涵盖AI以外的领域。”
热门股表现
费城半导体指数收涨0.44%，涨幅居前的Astera Labs涨3.47%，博通涨2.67%，英伟达涨2.3%；ARM跌2.18%，英特尔跌2.36%，跌幅最大。
科技巨头多数走低，（按市值排列）苹果跌0.56%，谷歌C跌1.24%，微软跌1.86%，亚马逊跌1.09%，Meta跌2.58%，特斯拉跌1.3%。
SpaceX跌6.7%报115.26美元，收盘价创新低，近13个交易日跌了11天。据金融分析机构S3 Partners估算，目前约有2亿股SpaceX股份被做空。
软件股明显走软，iShares扩展科技软件行业ETF（IGV）跌3.05%，Palantir跌6.1%，赛富时跌4.15%，Palo Alto Networks跌2.01%。
存储概念股涨跌不一，希捷科技涨1.82%，西部数据涨1.51%，闪迪涨0.62%；美光科技跌1.17%，SK海力士跌3.88%。
光通信概念走势分化，Credo Technology涨1.97%，迈威尔科技涨1.46%； AAOI 跌7.33%，康宁跌5.14%，Lumentum跌0.94%。
计算机硬件股走强，超微电脑涨19.84%，该公司大幅上调第四财季毛利率指引，其积压订单创下历史新高；戴尔科技涨9.32%。
中概股方面，利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.15%，纳斯达克中国金龙指数跌1.8%。
热门中概股多数走低，网易跌6.44%，霸王茶姬跌4.93%，小鹏集团跌3.6%，蔚来跌2.51%，腾讯音乐跌1.79%；富途控股涨2.34%。
Q2业绩快报
【Alphabet第二季度营收1198亿美元 同比增长24%】
Alphabet第二季度营收1198亿美元，同比增长24%；预估1,170.2亿美元。第二季度经营利润407.7亿美元，预估405.5亿美元；第二季度资本支出449.2亿美元，预估441.5亿美元；第二季度谷歌云收入247.7亿美元，预估224.6亿美元；第二季度谷歌服务收入945.4亿美元，预估943.2亿美元。
【特斯拉第二季度营收282.4亿美元 同比增长26%】
特斯拉第二季度营收282.4亿美元，同比增长26%；预估263.2亿美元。第二季度调整后每股收益0.33美元，预估0.51美元；第二季度每股收益0.32美元，上年同期0.33美元；第二季度负自由现金流10.9亿美元，预估负36.4亿美元；第二季度汽车部门营收205.2亿美元，预估186.8亿美元。
【IBM第二季度营收172亿美元 不及市场预期】
IBM第二季度营收172亿美元，去年同期169.8亿美元，市场预期177.7亿美元。Q2净利润21.7亿美元，去年同期21.94亿美元，市场预期23.81亿美元。Q2 EPS为2.27美元，去年同期2.31美元，市场预期2.44美元。
其他公司消息
【多家海外科技巨头加码数据中心业务 OpenAI将云支出预期上调至7500亿美元】
多家海外科技巨头加码数据中心业务，OpenAI计划斥资超过300亿美元建设新的数据中心，并将云支出预期上调至7500亿美元。SpaceX正考虑在德克萨斯州拓展数据中心业务。微软再度加码欧洲AI布局，与Mistral签署"数十亿美元"数据中心合作协议。Anthropic将于2027年上半年开始购买多达2吉瓦的AMD最新一代芯片。
【高通与三星扩大合作 骁龙为新Galaxy系列提供支持，涵盖智能手机、手表和智能眼镜】
高通与三星扩大合作，Snapdragon为新Galaxy 系列提供支持，涵盖智能手机、手表和智能眼镜。今天，在三星Unpacked上，高通科技公司宣布其为Galaxy 平台打造的骁龙8 Elite Gen 5移动平台——骁龙Wear®™Elite 平台和 Snapdragon AR1 第一代将为三星最新设备提供动力——包括三星 Galaxy Z Fold8 Ultra、三星 Galaxy Z Fold8、三星 Galaxy Z Flip8、三星 Galaxy Watch9、三星 Galaxy Watch Ultra2®1以及新的智能眼镜。
【百度：已就主要转换向香港联交所提出申请 生效后公司将在香港的港交所及美国的纳斯达克双重主要上市】
百度在港交所公告称，已就主要转换向香港联交所提出申请，并已接获港交所的收悉确认。生效日期预期将于本年度内，惟须待香港联交所批准后方可作实。主要转换生效后，公司将在香港的港交所及美国的纳斯达克双重主要上市。
数小时前，马斯克在社交媒体上发帖称，在今年结束前，Grok Imagine将制作一部完整长度的《奥德赛》电影，这部电影将确保史实准确性，且忠实于荷马的艺术。
美股三大指数均小幅收跌，纳指跌0.57%，标普500指数跌0.14%，道指跌0.01%。超微电脑大涨近20%。戴尔科技涨超9%，创6月2日以来最大单日涨幅。SpaceX跌超6%，再创上市以来新低。利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.15%。
欧洲主要股指收盘集体上涨，德国DAX30指数涨0.58%。
商品市场
国际原油期货结算价大幅收涨。WTI原油期货9月合约结算价收涨2.95%，布伦特原油期货9月合约结算价收涨3.36%。
C OMEX 黄金期货涨1.46%，报4135.9美元/盎司。COMEX白银期货涨1.35%，报59.99美元/盎司。
中东冲突快报
【美军称开始对伊朗军事目标发起新一轮打击】
美国中央司令部当地时间7月22日在社交媒体发文称，美国东部时间当天下午5时30分，美军开始对伊朗军事目标发动新一轮打击。
【伊朗军方回应美方威胁：将不允许本地区出口一滴石油】
伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部当地时间22日发布声明称，美方再次威胁要打击伊朗的国家基础设施。继昨晚发出警告后，现再次宣布，霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。若有船只确需通过该海峡，必须按照此前公布的指定航线和程序通行。声明说，如果美国将其威胁付诸行动，伊朗武装力量将不允许本地区出口一滴石油，地区内的石油、天然气、电力及经济基础设施都将成为打击目标。声明表示，美国反复发出威胁，只会导致战争在本地区进一步扩大，甚至蔓延至地区之外。
【胡塞武装称袭击两艘沙特油轮】
也门胡塞武装23日发表声明称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其“以封锁回应封锁”的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。声明称，遭袭船只分别为“E NCEL IA”号和“L AYLA ”号，因违反胡塞武装此前发布的红海航运禁令，胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹及无人机对两艘油轮实施打击，并称袭击引发两艘船只起火。声明还称，胡塞武装当天迫使约10艘船只掉头返航。
其他市场消息
【特朗普：预计美联邦政府在9月将出现“停摆”】
特朗普当地时间7月22日在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，9月份将出现联邦政府“停摆”。
【美众议院通过一项年度国防政策法案 总额超万亿美元】
美国众议院当天以216票赞成、212票反对的投票结果通过一项总额近1.15万亿美元的年度国防政策法案。该法案将被送往参议院进行投票。据悉，这项《国防授权法案》（ NDAA ）旨在扩大美国的国防生产能力，将提高所有现役军人薪酬，授权拨款用于各类飞机的研发。
【马杜罗所涉指控定于明年6月1日开始审理】
美国法官将遭美国强行控制的委内瑞拉总统马杜罗的审判日期定在2027年6月1日开始。
【美银客户数据：散户上周买入美股规模创逾一年来最高】
根据美银客户数据，上周，散户投资者单周买入力度创2025年5月以来最高，推升美股整体买入规模。策略师Jill Carey Hall在报告中写道，该行客户连续第三周净买入，不过资金流入规模“温和”，流入ETF的资金仅略微抵消流出个股的资金。
【随着计算力度的提升 OpenAI计划云支出达到7500亿美元】
OpenAI据悉重启内部计划，以加强对数据中心的控制。据一位知情人士透露，这家人工智能公司已将预计到2030年的计算支出提高到约7500亿美元，较今年早些时候的约6000亿美元大幅增加。这家人工智能巨头已承诺投入200亿美元建设佐治亚州的新数据中心项目，并聘请了埃隆·马斯克计算开发项目的建筑师。
【道明证券：美联储资产负债表或在2027年底恢复缩减】
道明证券（TD Securities）策略师Gennadiy Goldberg和Molly Brooks在一份报告中表示，美联储的资产负债表可能要到2027年底才会开始缩减，而且即便如此，央行也有可能选择按兵不动，让经济体量“自然增长”来消化它，而不是恢复直接的量化紧缩（QT）。
1、外交部长王毅22日在马尼拉会见美国国务卿鲁比奥。双方认为，此次会晤务实、积极、富有建设性，同意共同落实两国元首达成的重要共识，发挥政治外交渠道作用，筹备好下阶段高层交往，推动中美建设性战略稳定关系取得实质进展。
2、中国证监会主席吴清在京会见了加拿大养老基金投资公司总裁兼首席执行官格雷厄姆，吴清表示，中国证监会将坚持稳中求进，坚决维护资本市场平稳健康运行，稳步扩大高水平制度型开放，持续提升外资参与资本市场的便利度。
3、体育总局发布《体育强国建设“十五五”规划》。《规划》提出，到2030年，人均体育场地面积达到4平方米左右，经常参加体育锻炼人数比例达到40%左右，国民体质优良率达到31.1%，获得世界冠军数量位居前列，体育产业总规模突破7万亿元。
4、北京国有资本运营管理有限公司表示，坚定看好中国资本市场发展前景，已统筹自有资金累计投入近百亿元布局股票市场。
5、财政部数据显示，上半年，全国一般公共预算收入121047亿元，同比增长4.7%。上半年，印花税2752亿元，同比增长40.9%。其中，证券交易印花税1549亿元，同比增长97.3%。
6、据统计，7月以来已有23家私募自购旗下产品，自购金额合计13.53亿元。50亿以上大规模私募是本轮自购主力，16家大规模私募自购金额为10.88亿元，占比超八成。
7、网传演员黄晓明耗资1亿投中长鑫科技浮盈超百亿，从知情人士处获悉，上述传闻不实，仅为重名。
8、针对东山精密海外仓库光模块近日被盗传闻，东山精密证券部人士表示，确实发生光模块被盗窃情况，但对业绩影响未达到披露标准。
9、中微半导公告，预计上半年净利润1.65亿元，同比预增90.82%。联讯仪器公告，预计上半年净利润5.10亿元-5.80亿元，同比增长802%-926%。南网数字公告，预计2026年半年度1.50亿元-2.10亿元，净利润同比增长1051%-1512%。益生股份公告，上半年净利润3.08亿元，同比增长4897%，拟每10股派1.5元。
10、佰维存储公告，董事长孙成思提议回购2亿元-2.5亿元股份，全部用于注销并减少注册资本。亨通光电公告，7月22日通过员工激励账户在二级市场购入185.1万股公司股票。
11、金安国纪公告，拟约20亿元投建珠海国纪增资扩产项目，建成年产2000万张覆铜板及4000万米出售半固化片。杰瑞股份公告，子公司签署约99.5亿元燃气轮机发电机组供应合同。
12、5连板立新能源公告，无算力产业相关业务布局，亦未开展面向算力中心的专属供电配套服务。
13、美股三大指数均小幅收跌，纳指跌0.57%，标普500指数跌0.14%，道指跌0.01%。超微电脑大涨近20%，SpaceX跌超6%，再创上市以来新低。利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.15%。
14、特朗普在社交媒体发文称，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，美国都将轰炸并摧毁伊朗的一座桥梁或发电厂。
15、伊朗外交部长阿拉格齐22日表示，伊朗的防御原则非常明确：以牙还牙。任何针对伊基础设施的攻击都将招致强有力回应。
16、美国总统特朗普在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，9月份将出现联邦政府“停摆”。
17、特斯拉第二季度营收282.4亿美元，同比增长26%；预估263.2亿美元。公司称预计美国Fremont工厂的人形机器人Optimus将于今年稍晚投产。
18、Alphabet第二季度营收1198亿美元，同比增长24%；预估1,170.2亿美元。公司称，已达成股权分配协议，将通过市场交易计划发行至多400亿美元的A类和C类股票。
19、多家海外科技巨头加码数据中心业务。OpenAI据悉重启内部计划，以加强对数据中心的控制，已将预计到2030年的计算支出提高到约7500亿美元。
- 上证指数：大跌 -4.50%，收3210点；
- 深成指：-5.37%；
- 创业板指：-5.93%；
- 科创50指数暴跌 -8.82%；
- 半导体行业指数大跌 9.56%，大批科创板芯片龙头（中微公司、沪硅产业等）大跌甚至跌停。
1、 GEV今晚发布2026Q2财报：电气化业务收入36.37亿美元，同比+68%（有机+29%），环比Q1增长23%；EB ITDA 达6.71亿美元，同比+114%；EBITDA率达18.4%，同比+3.9pct，环比+0.6pct，有机EBITDA率达19.1%，同比+7.0pct，#利润率再创新高。分业务看，输电收入18.77亿美元，环比增长36%，是增长主力。
2、 订单方面，Q2电气化新签订单63.47亿美元，有机同比+66%（GAAP同比+93%，Prolec GE并表贡献）；在手订单（RPO）达445.63亿美元，同比+64%，环比增加21.23亿美元；过去4个季度收入约121亿美元，#在手订单/TTM收入约3.7倍（Q1约4.0倍），延续交付紧张态势。
3、 26全年指引再度上修，电气化业务收入145-150亿美元（含Prolec GE约31亿美元），较此前140-145亿美元#上修5亿美元；EBITDA率维持18-20%，H1已实现18.2%，预计下半年利润率继续上行。
4、 我们认为GEV Q2财报进一步验证美国AI缺电高景气持续，海外电网设备供给紧缺加剧——输电业务（QoQ+36%）与设备新签订单（有机+72%）尤其突出；国内产业链Q1-Q2订单增长持续提速，后续日立、西门子能源等龙头财报有望形成催化共振。继续重点关注#【北美AI缺电】！#
1）北美卡位明确&业绩增长的变压器出口：思源、金盘、安靠、伊戈尔、明阳、神马、华明、宏远、广信等；
2）AI电源（HVDC、SST、柜内）：麦米、阳光、四方、特锐德、金田、正泰、科士达、盛弘、宏发、良信等。
3）AI储能：阳光、海博、阿特斯、正泰电源等。
具体情况欢迎联系
今天有色大涨，核心驱动在于昨天铜价大涨至接近1.4w美金，同时金价在4000美金筑底得到反复确认，金价下跌是压制二季度整个有色谷票走势的核心原因之一，市场担心宏观负β拖累所有有色价格，最后铜依靠持续强化的基本面不仅相当抗跌，还在近期现货端持续偏紧的催化下迎来上涨，点燃了整个板块情绪。前期另一个压制有色走势的原因是资金面科技板块的虹吸，有色持仓从Q1的7-8%回落至Q2的4%，是二季度被减仓虹吸最显著的板块之一，科技板块的资金流出后需要一个新的低位方向，而有色是逻辑最顺、估值显著偏低、筹码结构干净的最优选择。
金：本轮金价反弹很超预期，美伊战争升级导致油价持续大涨，但金价反而超预期反弹，且没有出现基本面的催化，出利空不跌更像是见底信号。金价在什么位置企稳很难前瞻性地判断，但在流动性冲击、去美元化叙事阶段性削弱、AI虹吸、加息叙事等利空集中作用下，交易出了4000美金的阶段性底部，反复被测试后，市场对金价的信心重新回归。谷票维度，前期黄金谷普跌50-60%，核心就是市场无法预判金价中枢，谷票提前悲观定价到3500美金，当前金价企稳反弹，黄金谷标的赔率极其可观。持续重点关注灵宝黄金（Q2业绩兑现最好的黄金谷，下半年将迎来密集催化，4500金价假设下28年仅4x估值，看翻倍空间）、万国黄金集团（28年5x，高成长高兑现标的），A谷关注赤峰黄金、山金国际。
铜：本轮铜价上涨更多源于基本面支撑，升水（LME铜0-3转为升水、国内现货升水走高）、结构（ BACK 结构加深）等一系列指标都表明当前现货偏紧。短期国内社会库存在废铜流通持续偏紧（各地开票问题持续影响废铜供给，废铜票点持续上升）、冶炼厂检修的影响下快速去化，且当前仍为淡季，供应因素就能够主导去库，后续旺季来临后库存表现更值得期待；海外LME库存随着美国的进一步虹吸（C-L价差走高，对美国加关税预期走强）也快速去化至29万吨，注销仓单比例超过50%。中期看铜的供应紧缺叙事在上半年相对高位的价格下没有任何松动，除大矿陆续下修指引，主产国智利产量同比下滑幅度持续超预期（5月同比-13%），中短期叙事共振下铜价迎来新的上涨。谷票维度，参考我们上表，现价假设下主流标的今年10x左右，28年6-9x估值，港谷标的五矿资源、中国有色矿业估值低赔率好，A谷紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。
虽然已经底部反弹了二十个点，但和Q1高点相比板块依然处于底部，且有极低估值的保护，赔率可观，前期宏观顺风，后续若加息交易扭转，板块将迎来更大幅度的主升浪行情！
牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂热中消亡。6月的科技如此，1月的黄金亦如此。如今黄金再次站在关键位置上，油价不再上行，是解除压制的前提；美元和美债利率见顶，是行情启动的条件；黄金自身突破关键价格结构，才是趋势确认。
历史上，石油冲击对黄金并不存在稳定的正向关系，决定结果的是冲击能否持续并向宏观体系扩散。1973年、1978年属于长期供给约束，油价上涨最终演化为通胀、增长和货币信用问题，黄金在初期承压后大幅走强；1990年、2019年是短期风险溢价冲击，油价快速上涨后回落，金油比主要依靠油价均值回归修复。2022年介于两者之间，能源约束持续较久，但激进加息与强美元压制了黄金表现。
本轮冲击的特殊之处，在于它发生在黄金暴涨暴跌之后。高油价首先抬升通胀预期、期限溢价和加息预期，推动美元与实际利率上行，压缩黄金估值；随后又加剧获利了结、波动率目标资金减仓和趋势跟随资金反转。因此，本轮并非单纯的宏观利空，而是机会成本上升与杠杆出清同时发生。
数据也验证了这一点。历史上，黄金在石油冲击后三个月平均上涨约6%，本轮却下跌约3.6%，相对历史路径落后约10个百分点；若从冲击后的局部高点计算，实际回撤接近20%。同期金油比下降51.1个对数百分点，是油价暴涨和黄金下跌共同造成的。近期金油比回升，说明石油相对黄金的极端强势正在缓和。真正重要的变化，是油价停止制造新的通胀压力后，黄金能否在美元和实际利率见顶的环境中独立走强。
基本面为金价潜在反转提供了底部支撑。一季度黄金需求保持增长，央行、金条金币和ETF构成主要增量，首饰需求下降、回收供应增加。黄金的边际买家正在从价格敏感的消费需求，转向央行和金融投zi者。央行增持、储备多元化以及对美元信用风险的长期对冲，使黄金的中长期需求基础仍然牢固；高价格会压制首饰消费并刺激回收，但更多限制上涨速度，尚未改变长期趋势。
经国务院批复同意，体育总局发布《体育强国建设“十五五”规划》。这是首个以“体育强国”为主题的国家级专项规划，对“十五五”时期加快建设体育强国、推动体育高质量发展作出了系统部署。《规划》提出，到2030年，设定5项主要发展指标：人均体育场地面积达到4平方米左右，经常参加体育锻炼人数比例达到40%左右，国民体质优良率达到31.1%，获得世界冠军数量位居前列，体育产业总规模突破7万亿元。
体育：舒华体育、金陵体育、中体产业、力盛体育
AI需求驱动磷化铟景气度高涨，金属铟迎来量价齐升窗口。“2026年公司磷化铟衬底满产，订单已排到2027年。”某磷化铟厂商人士近日对上海证券报记者表示，业内头部厂商虽有扩产计划，但新建产能释放基本要等到2027年下半年。公开信息显示，英伟达近期要求供应商在2030年前，将磷化铟激光器产能扩充至现有规模的20倍。据行业机构测算：2025年至2030年，AI数据中心对磷化铟需求有望从60万片大幅增长至1300万片；对应铟的需求量，将从2025年的19吨攀升至2030年的419吨。（上海证券报）
磷化铟：宿迁联盛、兴业科技、云南锗业
1、央视财经：模型自主发动攻击，OpenAI遭遇史上首次评测失控事故。（国安谷份、国投智能）
2、国内首颗定量高光谱智算卫星彩云高光谱01星成功入轨。（金利华电）
3、国仪量子IPO启动发行，7月31日申购。（科大国创、国盾量子）
4、三星电机预计自8月份起对MLCC机种进行涨价。（风华高科、三环集团）
5、马斯克旗下脑机接口公司Neuralink最新估值突破420亿美元。（创新医疗、爱朋医疗）
6、谷歌母公司Alphabe二季度资本支出翻倍至449亿美元。（德科立、腾景科技）
7、OpenAI计划到2030年云支出达7500亿美元，较今年早些时候的约6000亿美元大幅增加。
8、北京国管：已统筹自有资金累计投入近百亿元布局谷票市场。
9、证监会：坚决维护资本市场平稳健康运行，持续提升外资参与资本市场的便利度。
1
FY26Q2业绩Beat：营收为1198亿美元（yoy+24%）；营业利润408亿美元（yoy+30%）；每谷收益9.11。
2
Capex：449亿美元、约60%投向服务器，40%投向数据中心与网络设备。#将2026全年Capex区间上修了150亿美元、至1950-2050亿，主要为了满足不断增长的需求而加速交付能力；2027年口径不变，预期“显著增加”。由于Capex增长较快，#本季度自由现金流转负。
3
GoogleCloud：248亿美元（yoy+82%）；营业利润88亿美元，利润率35.6%，同比+14.9pct。#Backlog达到5140亿美元，环比增长500亿。关注几个点：1）Marketplace上的交易额同比增长超过7倍，#这部分应该是接入Anthropic模型的贡献； 2）Gemini API现在每分钟处理约220亿个token（VS Q1 160亿），说明1P模型大家还在用，能力不是全部，价格、延迟也很重要。3）开始确认了TPU系统的销售收入。
4
GoogleSearch：yoy+17%，AI Mode月活用户突破10亿，推动了搜索查询量的增长。依旧讲了AI重塑广告的逻辑：1）对用户，展示高度相关广告能力提升了20%，并可以问更具体的问题；2）对广告主，在搜索上看到平均多15%的转化或价值。后续将在AI Mode中测试和部署一系列新广告格式。
5
AI：1）Gemini 3.5 Pro目前正在测试中；2）#Gemini4的预训练已经启动，承认在agentic coding等领域需要改进，希望在Gemini 4出来时处在前沿水平；3）近90%的财富100强企业在使用Gemini Enterprise。
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2、硫磺供需基本面仍处深度缺口，但高价已触发下游需求萎缩，市场进入“供应恢复预期”与“需求承受力”的博弈期，短期维持高位震荡偏弱格局，中长期下行风险大于上行风险，需重点关注霍尔木兹海峡通航恢复节奏及下游开工率变化。对中国而言，低库存与国际成本的飙升导致流向上减少，也会在即将到来的秋季市场形成很大的支撑，预计短期理性区间参考8000-9000元/吨。（中联金）
3、Wind数据显示，从近一月的收益情况来看，多家管理规模50亿元以上的头部量化私募旗下均有产品区间回撤超过20%，部分头部主观私募也未能幸免。6月22日至7月17日期间，100个Wind热门指数中，一共有20个指数跌幅超过20%，其中14个指数都隶属于科技股的细分方向，并且今年以来自最低价的最大涨幅都在79%以上。
2、5连板立新能源：无算力产业相关业务布局，亦未开展面向算力中心的专属供电配套服务。
3、大千生态：速源科技拟减持公司不超3%股份。
4、百合花：董事及高管拟合计减持不超90.84万股。
5、卓兆点胶：三家股东拟合计减持不超1.9998%公司股份。
6、3天2板华电辽能：不涉及算电协同项目。
7、苏泊尔：上半年净利润8.68亿元，同比下降7.7%。
8、2连板利通电子：若未来AI应用落地进度、市场整体算力需求不及预期，算力业务业绩将面临波动风险。
利弗莫尔中概股龙头指数收跌1.15%。成分股中，麦思智能跌超17%，网易跌超6%，霸王茶姬、南茂科技跌超4%，小鹏集团跌超3%。
2、特斯拉美股盘后一度跌超5%。消息面上，马斯克称，扩大Optimus机器人产能将面临困难。
3、也门胡塞武装23日发表声明称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其“以封锁回应封锁”的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。声明称，遭袭船只分别为“E NCEL IA”号和“L AYLA ”号，因违反胡塞武装此前发布的红海航运禁令，胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹及无人机对两艘油轮实施打击，并称袭击引发两艘船只起火。声明还称，胡塞武装当天迫使约10艘船只掉头返航。
伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫22日表示，霍尔木兹海峡局势不会恢复至战前状态。
4、美国总统特朗普当地时间7月22日在佐治亚州发表演讲时提及，由于共和党和民主党在支出优先事项上存在分歧，9月份将出现联邦政府“停摆”。
5、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）21日承认，该公司的GPT-5.6 Sol模型和另一款能力更强的预发布模型联合进行内部评估时失控，突破隔离测试环境，侵入了人工智能开源平台美国抱抱脸公司的系统。抱抱脸公司此前表示，上周，其生产基础设施遭到一个“自主”人工智能代理系统的入侵。在取证分析时，由于美国前沿模型“无法区分事件响应方和攻击者”，他们转而采用中国模型分析攻击者数据。
#东田微
#寒武纪
#海光信息
#盛科通信
#西安奕材
#中科曙光
#新亚电子
#腾景科技
#大华股份
下周一上市
#长鑫上市在即、有望强势带动国产链！#
#扩产将成为最大公约数#
①当市场担心涨价反噬需求，扩产将成为必选项，以满足日益紧张的供需矛盾。
②当前国产 DRAM /NAND等占全球比例约10%-15%，中国需求约占全球1/3，自给自足需求仍远不足，大陆有望比海外扩产更快。
③长鑫上半年收入1100-1200亿元，净利660-750亿元，本次上市预计募资295亿元，资金极为充沛，有望加大加速投产进度。
扩产重视上游“铲子”谷
#设备环节作为Fab扩产最大的“铲子”，有望深度受益。重点关注设备大龙头，北方华创；同时关注存储敞口大+核心设备放量的标的：拓荆科技、中微公司、芯源微、微导纳米、精智达、华海清科、中科飞测、精测电子、京仪装备等。
#零部件供应紧张推动涨价预期，随着需求旺盛，零部件供应持续紧张，当前已处于涨价周期中，部分零部件已逐渐商谈涨价，未来扩产上修预期强。#定价逻辑从需求侧改为产能供给侧。
建议关注零部件产业链：臻宝科技、富创精密、江丰电子、珂玛科技、新莱应材、正帆科技、恒运昌等
风险提示：设备验证不及预期；存储扩产不及预期等
7月23日｜据IT之家，近日，有关DeepSeek创始人梁文锋此前一次长达4小时的投zi人会议内容在业内流传。elsewhere昨日放出了此次会议的整理实录。在此次会议中，梁文锋围绕DeepSeek的发展方向、AGI（通用人工智能）路线、开源策略、商业化规划以及AI行业竞争等话题进行了交流。从公开整理的内容来看，梁文锋多次强调“克制”这一理念。他表示，DeepSeek当前并非以商业收益最大化为目标，而是希望通过减少非核心业务投入，提高实现AGI的可能性。梁文锋认为，产品并不是DeepSeek当前的主线，而是通往AGI路上的阶段性成果。他表示，企业不需要投入过多资源做C端、B端产品，“站在一个技术高位上做相对低一级别的技术，是降维打击”。对于成为下一代超级应用的可能性，梁文锋表示，DeepSeek并不希望成为“下一个字节”或“下一个腾讯”。他认为，当前争夺C端流量或To B收入并不是公司最关注的问题，内部重点仍是AGI技术路线和突破。对于业务方向，梁文锋称，DeepSeek不会重点投入3D生成、视频生成以及世界模型等方向。他认为，多模态能力对于产品和普通用户很重要，但只是AI系统中的一个组件，并非智能发展的核心路线。
GEV 26Q2业绩速览【国联民生海外 | 美股】
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整体业绩：
GE Vernova 26Q2营收111亿美元，同比 22%；
调整后 EBIT DA12.5亿美元，利润率为11.3%。
本季度订单达 242亿美元，同比 88%，在手订单增至1760亿美元。
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重要财务细节：
1）燃机：
本季度签署20GW合同（18GW预留 2GW正式）；
期末正式/预留分别达到53GW/63GW，合计116GW。
2）电网：
订单 63亿美元，同比 66%，订单收入比约1.7倍；
设备在手订单达406亿美元，同比 69%。
3）风电：
Wind收入降至20.3亿美元，同比约-10%，板块亏损扩大至2.75亿美元。
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AI电力需求带来明显拉动：
公司披露，2026年以来数据中心相关电气化订单已超过 50亿美元，是2025年全年的两倍以上；
往后看，预计2026年底燃气正式订单与产能预留规模将达到至少125GW。
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订单和现金流先行，利润率略有拖累：
本季度订单、收入和在手订单依然强劲，但盈利略低于市场一致预期（12.8亿美元）。
此外，风电亏损及1亿-2亿潜在美元关税成本亦有所影响。
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往后看：
公司将2026年收入指引由 445亿-455亿美元上调至 455亿-465亿美元，自由现金流指引由65亿-75亿美元大幅上调至 115亿-125亿美元，调整后EB ITDA 利润率指引维持12%-14%；
Power收入增速指引由16%-18%上调至18%-20%。
免责声明：
基于公开资料信息整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险；
任何情况下，不构成投资建议。
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欢迎联系国联民生海外孔蓉/樊程安吉/赵志远
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事件：
7月21日，英伟达宣布Vera Rubin平台正于全球扩大部署（已覆盖全球350多个工厂节点），CoreWeave、谷歌云、微软Azure等头部CSP已开始采用其NVL72系统。
新系统相比Blackwell，每兆瓦Token吞吐量提升达10倍。
该平台全面整合了NVLink 6、ConnectX-9及BlueField-4 DPU等新一代通信与网络架构。
[太阳]Rubin如期加速部署，上游材料预期迎来放量
英伟达Vera Rubin在全球350多个节点的大规模部署，标志着上游材料产业链已正式进入产能交付阶段。
下游头部PCB厂商及CCL大厂的资本开支与排产计划已锁定。
我们认为，随着Rubin放量，上游高端材料将持续紧缺，量价齐升逻辑将持续演绎。
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相关公司（未覆盖公司不作为推荐标的）
电子布：
宏和科技等；
铜箔：
德福科技等；
树脂：
圣泉集团、呈和科技等；
添加剂化学法硅微粉等；
CCL：
华正新材等；
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风险提示：
下游需求不及预期，相关政策监管与法律风险。
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东北计算机团队
一、核心亮点
1.?
整体营收超预期：
总营收1198亿美元，同比 24%；
营业利润408亿美元，营业利润率34%（同比 2pct）。
广告基本盘稳健，搜索广告 17%、Yo\u00adu\u00adT\u00adu\u00adbe广告 13%，AI广告工具拉动增量。
2.?
谷歌云大幅提速（核心看点）：
云营收248亿美元，同比 82%，订单积压5140亿美元。
3.?
AI商业化落地推进：
近90%财富100强企业使用Ge\u00adm\u00adi\u00adni企业版，模型API峰值220亿To\u00adk\u00aden/分钟。
二、市场核心分歧&风险（盘后下跌主因）
1.?
资本开支持续加码，现金压力显现：
Q2?
CA\u00adP\u00adEX?
449亿美元；
上调2026全年资本开支指引至1950–2050亿美元。
本季度自由现金流-59亿美元（历史首次转负）。
2.?
账面净利润存在一次性扰动：
GA\u00adAP净利润1121亿美元（同比 298%），其中约990亿美元为股权投资浮盈，不能反映主营业务盈利水平。
3.?
盈利中长期考验：
云业务高增长依靠算力投入拉动，持续硬件采购压制云利润率修复空间；
广告业务增速显著低于云业务，持续为AI投入输血存在压力。
三、产业链与市场影响
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上游算力硬件（HBM、服务器、光模块、PCB、液冷）受益
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谷歌自身估值承压
现在市场似乎不原因为大额资本开支买单，反而奖励低开支的公司，这也是谷歌宣布上调资本开支后股价下跌的直接导火索
四、总结
谷歌云数据印证AI算力需求景气，支撑上游硬件产业链；
但大幅上调资本开支、现金流转负引发市场担忧，谷歌持续重金押注算力扩张，短期股价面临投入成本博弈。
[太阳]Google Cloud收入同比 82%至248e，#超预期（vs买方预期75%，一致预期64%），运营利润增至88e，margin在35.6%，环比 3.4pct，#AI回报仍好转。
云业务backlog在5140e，环比 11%，同比 375%，#符合乐观预期。
[太阳]#TPU已占GCP收入的大多数，证明 ASIC 实力，TPU系统销售带来的收入在 2026 年仅有一小部分会被确认，大部分将在 2027 年实现。
[太阳]26Q2 Capex在449e，同比 100%，环比 26%，#略超预期；
26年全年Capex指引由1800e–1900e上调至1950亿–2050e，#上调150e，针对27年指引为显著增长。
公司表态，#仍受算力供给约束并继续前置投入。
[月亮]盘后股价下跌主要原因：
1）26Q2 FCF是-59e（略低于预期）、搜索和其他略低于预期、核心利润率低于买方预期；
2）#模型侧进展表态不够，Gemini/agentic coding缺乏进展。
[玫瑰]谷歌硬件链代表上涨：
天弘科技（CLS）盘后涨3%；
博通小幅上涨。
继续坚定看多海外算力链，反弹抄底标的见上个点评~
（长江通信团队）
周四A股迎下半月节气日大暑，昨日市场下跌修整提前完成下跌因素预计平稳度过，但节气日有滞后效应明日若能接住下周继续看反弹。早盘日韩股市没有理会美股下跌开盘大涨给A股带来情绪提振，但开盘后成交大幅萎缩两千亿上午萎缩三千亿给反弹带来压力，杰瑞股份大单一字板涨停拉动燃气轮机、电网设备和AI电源反弹，近两日大量券商报告推荐有色金属和黄金让价格因素成为今日上午主导，有色，锂矿和化工上午撑盘，之所以券商大胆推荐是每年三季度都是资源股旺季，叠加今年价格远高于成本价业绩有保证，锂矿大涨还带动新能源整体反弹，不过与之对应的是昨日谷歌开支超预期后担忧稀释业绩盘后大跌，科技股趁机下跌形成反复，近期科技股下跌较多抄底资金较多，正好杀抄底资金故意洗盘调整，市场格局主要热点维持涨一天跌一天，当日追高次日回落概率较大，早盘MLCC、光纤和PCB反弹适当对冲，整体偏横盘震荡洗盘。国家队进场后连续两日缩量洗盘没有千股跌停说明市场秩序得到抑制正在恢复正常，股/灾后一般需要修复一段时间，预计国庆前时间周期较差维持牛皮震荡适度在时间点反弹处会有局部热点炒作，五穷六绝世界杯今年全部兑现，目前仍属于夏季磨人阶段，每年都有这样的行情，现在就是煎熬时间，建议控制好仓位适当回补做好差价等待企稳后做出反弹，中长期牛市在政策呵护下中途休息重新找底重新画图，当下位置底部形态正在做底部洗盘考验，保持耐心继续看好牛市未来再次启动把煎熬段的下跌刷过，短期期权换月等待做多动能逐渐释放。
（1）谷歌凌晨的业绩预告，营收和资本开支均超预期，市场却又开始担忧未来持续投入严重挤压利润，于是盘后跌了；韩村去杠杠后的止跌，并未出现大宽幅的修复，美村科技同样0轴线附近振荡...科技方向消息很多，但盘面的反馈并没有和很多看似利好的消息共振，似乎都有些疲劳了，只能降低预期，尤其重视下手中的持仓，尤其是DD不休，不要YY，等待新一轮市场科技方向的共识...
（2）非科技方向的电力领涨，这个板块应该仅是过渡方向，电力是这波短线的高度方向，能不能破局还是未知，风险很大，看看就好；医药、消费方向，同样属于过渡方向，持续性不太好，多看少动；
行情弱势震荡，深水区到水面后的高度，应该还是要看市场量能，放量之前，降低预期，尽量多看少动，控制仓位，敬畏风险...
【观点】
# 高压设备已释放数百亿订单。国网释放特高压+输变电设备近300e高压订单，6月已公布近100e特高压设备订单。
西电/特变/平高/许继/思源等一次设备头部企业获明显增益、# 震荡市场下高压资产保持稳增值得关注。
1、昨日国网公布特高压3批次、输变电3批次中标结果，中标总额分别约100亿、170亿以上。
2、特高压第3批总额约100e+、换流阀、换流变为主
【换流阀】西电/特变/许继各中11-12e柔直包，南瑞中6e常直包。# 西电/特变再中10e柔直设备有所进展、许继再获柔直大单。
【换流变】特变11e/西电11e居前，符合头部集中格局。
3、输变电第3批招标约170e+；26年累计输变电招标约500e，同比略有下降；预计受节奏影响。
中国西电、思源电气、平高电气、特变电工中标金额位居前列，中标金额均超9e。
4、震荡市场下高压资产保持稳增
订单：近期招标释放近300e高压设备订单，西电/特变/平高/许继/思源等高额中标明显获益。
交付：# 网内高压公司Q2交付稳步推进、有望订单+交付共振向上
# 关注低估值的高压设备
平高电气(开关)、中国西电(开关/变压器/SST)、特变电工(换流阀/变压器)、思源电气(开关/变压器)、
国电南瑞(换流阀)、许继电气(换流阀)、华明装备(高压分接开关)等
头部互联网大厂原定给到中兴通讯 OEX 超节点（昇腾适配集群）万卡级框架订单，近期方案评审后决定暂缓采购、削减批量订单；客户优先选用华为昇腾原生超节点方案，中兴超节点订单大幅缩减，下半年算力业务收入预期下修。
[礼物] 供给担忧或过度体现。超产方面，国家统计局4月数据简单年化得到的4700万吨年化产能不反映行业情况，中国存在小幅超产但是监管有所趋严的情况。印尼投产方面，规划产量继续上修，但仍需考虑电力供给风险和落实情况。中东复产方面，爬产普遍需要6-12个月，年内短缺或难以避免。预计2026-2028年全球铝产量增幅为0.4%/5.2%/4.2%，2026年将为2019年来最低水平，2027年上半年会持续短缺，2027年下半年和2028年或逐步宽松。
[礼物] 需求转暖迹象或已逐步显现。据Wind，LME库存已降至28万吨的极低水平，中国电解铝和铝棒合计显性库存由200万吨高点降至125万吨。内外价差推动下，2026年6月中国未锻轧铝和铝材出口同比增长45%。光伏触底叠加储能电网持续强势，2026-2028年全球铝需求增速为2.6%/3.6%/2.3%，对应平衡-141/-25/+124万吨，预测2026年铝价24000元/吨。
[礼物] 铝价具备长期支撑因素。成本曲线方面，我们测算2020-2025年，全球成本曲线右端产能 EBIT DA成本增长40%以上至2450-2950美元/吨，有望支撑海外铝价加升水长期维持2800-3000美元/吨中枢水平。激励价格方面，我们测算海外铝价需要达到3000美元/吨的从而使得项目回报周期达到8年以下合理水平，若是铝价长期低于这一水平则将抑制海外企业的扩产意愿。
[礼物] 重视中国优势产业投zi机会。中资铝企估值、谷息、成长多个方面全球领先，测算当前主要铝企估值回落至10X PE对应20000-21000元/吨的历史低位和支撑水平。成长潜力主线，重点关注氧化铝利润接近历史底部且具备75万吨/年印尼规划的南山铝业国际和具备电力降本规划和50万吨/年沙特规划的创新实业，我们测算两者当前估值仅为9X/6X PE水平。谷息回报主线，关注我们预计24000元/吨铝价对应2026年7-9%谷息率的天山铝业和云铝谷份；资源优势主线，关注铝土矿氧化铝规模领先、海外收购可期的中国铝业。
1、商品：油价影响偏短期加息预期较充分，价格触底反弹可期
1.1
油价对通胀影响偏短期：2.28至5.19美伊冲突不断升级，WTI2609涨46%，WTI2701涨仅为31%；5.19至7.1冲突缓和致油价快速回落至冲突前附近；7.1至最新冲突再次升级，WTI2609涨32%，WTI2701仅涨16%，冲突对油价影响偏短期。同时因6月因油价跳水美6月CPI低于预期且创单月最大跌幅，油价回落对通胀改善快。油价对通胀及加息影响弱化。
1.2 美联储加息较充分：22开启的加息周期，3.17首次加息后，3.8至10.19伦金跌19%和沪金跌2%；23年加息不及预期，10.19至次年2.14伦金涨22%和沪金涨23%；24年降息及去美元开启金价主升浪，24.2.14至26.1.29伦金涨1.7倍和沪金涨1.54倍；2.28美伊冲突降息变加息金价回落，1.29-7.17伦金跌26%和沪金跌28%。
1.3 展望：1）金价：央行仍在购金，去美元未结束；2000.3至2002.10互联网泡沫破裂，金价前期底部震荡，后期因美联储降息大涨。金价4,000的底部确认。2）铜价：供给持续miss及需求较好，基本面一直好。美伊冲突致伦铜跌12%，但随后快速反弹并保持高位震荡。加息利空钝化叠加基本面，铜价创新高可期。3）铝价：库存已去至低水平。美伊冲突致伦铝涨21%；随后缓和带动中东复产预期致伦铝回落。供给恢复已计价，铝价底部已至。
2、谷票：底部已至反转可期
2.1 因科技强势等有色机构持仓占比大降：26Q2ji金重仓谷有色持仓市值占比从26Q1的9.82%下降到4.49%，其中紫金持仓数量下降35%，筹码结构好。
2.2 谷票严重跑输商品：26Q1和26Q2沪金1,089和993(元/克)，沪铜10.1和10.3（万元/吨），沪铝2.42和2.44（万元/吨），但对应的申万金铜铝行业则分别下跌35%、10%和28%，估值大幅下降。
2.3 有色或再次逆势走牛：21年下半年电动车带动锂电产业链暴涨后，因22年电动车增速回落、大部分环节扩张速度远大于需求及谷票交易充分，锂电板块见顶，锂板块因锂价继续暴涨有反弹有相对无新高。22年开始金铜铝因价格强势带动有色逆势走牛。
3、投zi建议：
此前科技牛市及加息预期压制价格，严重超跌。当前油价对通胀影响偏短期且加息预期较充分，旺季将至，商品反弹可期，顺序金＞铜＞铝。同时科技回调叠加筹码结构好估值低，板块修复式反转可期。金关注招金、赤峰、万国及灵宝等；铜关注紫金、洛钼、江铜及五矿等；铝关注宏桥、云铝、神火、天山及创新等。
#【飞南资源】：锌、锡、金、银、钯大类贵金属回收，今年10亿利润（中报预告6亿+），11x估值
1、江西巴顿（锌、锡、金、银、钯回收）、广西飞南（镍）、江西工业盐基地全部投建，26年业绩放量拐点。#H1已经兑现6e+利润，26全年10e+。贵金属价格上涨明年看15-20e利润
2、独特商业模式，贵金属价格上涨对业绩弹性巨大。#公司只对超过安全库存部分进行套保，意味着公司能够充分享受价格上行带来的收益。例如：铜有2.4万吨不套保（在途库存），超过部分会对冲。现在所有的产品都会设置一个基准库存（在途库存）不做套保，只有超过的部分做套保，因此公司能够充分享受价格上行带来的收益
#【赛恩斯】：铼金属价格持续上涨，业绩基本盘稳固，今年不到20x估值。二谷东紫金矿业，金矿注入添额外期权
1、铼是极其重要的战略金属资源，中国对外依赖度50%。全球供给刚性，集中于智利（50%）、美国（15%）、中国（1%）。#美国政府也将#铼等6种矿产纳入关键矿产草案清单。25年以来，铼价格上涨超150%。
2、公司铼酸铵业务进展：#公司现有铼酸铵产能2吨，远期有望提升8-9吨（资源合作方吉林紫金、黑龙江紫金、西藏巨龙）
3、#赛恩斯二谷东紫金矿业合作卡位铼回收资源，同时紫金也有金矿注入预期。24M11落地合作吉林铼回收项目（2t/a铼酸铵），26M2开展钼加工综合回收。考虑紫金铜/钼产能，公司铼回收规模有望超10t/年。污酸提取1吨铼成本约为500万+，利润率90%，公司有望充分受益铼价上行
1、商品：油价影响偏短期加息预期较充分，价格触底反弹可期
1.1
油价对通胀影响偏短期：2.28至5.19美伊冲突不断升级，WTI2609涨46%，WTI2701涨仅为31%；5.19至7.1冲突缓和致油价快速回落至冲突前附近；7.1至最新冲突再次升级，WTI2609涨32%，WTI2701仅涨16%，冲突对油价影响偏短期。同时因6月因油价跳水美6月CPI低于预期且创单月最大跌幅，油价回落对通胀改善快。油价对通胀及加息影响弱化。
1.2 美联储加息较充分：22开启的加息周期，3.17首次加息后，3.8至10.19伦金跌19%和沪金跌2%；23年加息不及预期，10.19至次年2.14伦金涨22%和沪金涨23%；24年降息及去美元开启金价主升浪，24.2.14至26.1.29伦金涨1.7倍和沪金涨1.54倍；2.28美伊冲突降息变加息金价回落，1.29-7.17伦金跌26%和沪金跌28%。
1.3 展望：1）金价：央行仍在购金，去美元未结束；2000.3至2002.10互联网泡沫破裂，金价前期底部震荡，后期因美联储降息大涨。金价4,000的底部确认。2）铜价：供给持续miss及需求较好，基本面一直好。美伊冲突致伦铜跌12%，但随后快速反弹并保持高位震荡。加息利空钝化叠加基本面，铜价创新高可期。3）铝价：库存已去至低水平。美伊冲突致伦铝涨21%；随后缓和带动中东复产预期致伦铝回落。供给恢复已计价，铝价底部已至。
2、谷票：底部已至反转可期
2.1 因科技强势等有色机构持仓占比大降：26Q2ji金重仓谷有色持仓市值占比从26Q1的9.82%下降到4.49%，其中紫金持仓数量下降35%，筹码结构好。
2.2 谷票严重跑输商品：26Q1和26Q2沪金1,089和993(元/克)，沪铜10.1和10.3（万元/吨），沪铝2.42和2.44（万元/吨），但对应的申万金铜铝行业则分别下跌35%、10%和28%，估值大幅下降。
2.3 有色或再次逆势走牛：21年下半年电动车带动锂电产业链暴涨后，因22年电动车增速回落、大部分环节扩张速度远大于需求及谷票交易充分，锂电板块见顶，锂板块因锂价继续暴涨有反弹有相对无新高。22年开始金铜铝因价格强势带动有色逆势走牛。
3、投zi建议：
此前科技牛市及加息预期压制价格，严重超跌。当前油价对通胀影响偏短期且加息预期较充分，旺季将至，商品反弹可期，顺序金＞铜＞铝。同时科技回调叠加筹码结构好估值低，板块修复式反转可期。金关注招金、赤峰、万国及灵宝等；铜关注紫金、洛钼、江铜及五矿等；铝关注宏桥、云铝、神火、天山及创新等。
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【联系人】wbq
截至2026年Q2，主动偏谷型公募ji金的规模是5万亿，换句话说，有3.5万亿都在AI里抱团。这仅仅只是公募，没算散户、私募、外资和其他机构，如果都加进来，抱团资金有可能超10万亿。
AI接下来如果要继续涨，要么得靠增量资金，要么就得继续砍仓其他行业。
砍仓其他行业基本已经不可能，再给看一个数据，分行业看，金融地产配置比例仅2.25%，创历史最低；医药5.65%，创历史最低；消费5.47%，创历史最低；周期16.22%，也接近历史最低。
高估值泡沫+无对手盘，这是很高风险的组合，一旦行业一致性预期出现裂痕，就会倾泻而下。