富瀚微（ 300613 ）
​核心总结： 公司是全球智能视觉处理芯片龙头（市占率21.3%），车载ISP芯片出货量全球第一。2025年上半年因大客户去库存，净利润暴跌至180万元，基本面深度探底。但2025年Q2起订单回暖，2026年Q1营收5.59亿元（+75.5%）、净利润8508万元（+481%），业绩V型反转确认。多款AI芯片量产叠加存储涨价传导，公司正从“困境谷底”向“戴维斯双击”切换，当前处于业绩拐点确认后的加速修复窗口。
​1）核心业务与核心产品——智能视觉芯片全球龙头
​公司采用Fabless模式，专注视觉处理芯片设计，形成三大产品线。智能视频是传统优势领域（2024年收入占比67.3%），产品包括IPC SoC、ISP及XVR SoC芯片，应用于安防摄像头、DVR/NVR等专业场景。智能物联网业务推动AI芯片在消费场景普及，涵盖低功耗IPC SoC、智能显示SoC，应用于家用摄像机、AI眼镜、智能家居等。智能出行同时布局后装与前装市场，车规级ISP应用于DMS、AVM、CMS等车载视觉系统。
​2）核心竞争力及护城河——全球龙头+全栈技术+车规壁垒
​公司护城河根植于三大维度：全球市占率第一的规模壁垒，按收入计全球智能视觉处理芯片市场排名第一；全链条技术生态，产品覆盖从端侧（摄像头）到边侧（NVR）完整视觉处理链路；车规级芯片壁垒，车载ISP芯片出货量全球第一。公司拥有168项专利，是国家级专精特新“小巨人”企业和上海市制造业单项冠军企业。
​3）近年业绩变动分析——从历史低点到V型反转
2025年（探底之年）：上半年营收6.88亿元（-14.04%），净利润仅2302万元（-78.10%），扣非净利润1528万元（-84.29%）。Q2起市场逐步回暖，公司判断2025年年中为周期底部。全年营收约16.9亿元。
​2026年Q1（V型反转确认）：营收5.59亿元（+75.53%），净利润8507.64万元（+481.14%），环比增长35%。业绩爆发驱动因素：市场需求同比大幅增加，公司积极市场拓展和布局。
​业绩定性判断：2025年上半年是公司业绩的历史谷底，净利润仅180万元。Q2起订单回暖、客户补库存，2026年Q1净利润已超2025年全年水平，V型反转确认。公司2026年目标销售额创历史新高。
​4）AI周期景气趋势与头部订单——多款AI芯片量产，端侧AI全面卡位
​订单与业绩展望：公司在手订单及客户预期呈现供不应求状态。存储涨价带动产品售价向下游传递。下游客户库存已降至近3-5年低点，正在补库存。2026年多款有竞争力的新产品将上市并量产。
​AI芯片与新产品布局：AI ISP芯片（“黑光”技术，全黑环境清晰成像）去年推出后反响良好，2026年将实现较大量增长；边缘侧芯片应用于专业DVR/NVR及消费类NAS、家庭网关等；安卓多核主控、运动相机IPC、笔记本摄像芯片2026年推出；工业视觉芯片已量产，供应工业及人形机器人；端侧AI进入“token经济”阶段，公司将推出针对性SoC芯片。
​车载芯片持续突破：车载业务稳步增长，MIPI-PHY芯片批量上车，电子后视镜（CMS）已进入德系豪华品牌供应链。800万像素CMS方案为市面上规格最优，成为国内知名品牌高端车型卖点。
​5）总结与展望
​富瀚微作为全球智能视觉处理芯片龙头，2025年上半年经历了上市以来最严峻的业绩探底，但Q2起订单回暖、2026年Q1净利润同比暴增481%，V型反转已确认。2026年多款AI芯片量产、存储涨价传导、端侧AI“token经济”爆发三重逻辑共振，公司2026年目标销售额创历史新高。