中际旭创，史上最贵入场费51009.29元！AH溢价只有18%——(03308.HK)2026年7月新股分析
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中际旭创（03308.HK）
保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司 中国国际金融香港证券有限公司 摩根士丹利亚洲有限公司 广发融资（香港）有限公司
招股价格：1010.00港元一口价
集资额：550.45亿港元
总市值：1.18万亿港元
H股市值：550.45亿港元
每手股数 50股
入场费 51009.29港元
招股日期 2026年07月22日—2026年07月27日
暗盘时间：2026年07月29日
上市日期：2026年07月30日（星期四）
招股总数 5450.00万股H股
国际配售 4905.00万股H股，约占 90.00%
公开发售 545.00万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 高盛
发行比例 4.66%
市盈率 99.01
公司简介
中际旭创是全球领先的光互连解决方案提供商。公司光互连方案依托光纤传输数据，面向云端与AI基础设施，实现服务器、交换机等网络设备之间高速、节能、低时延的数据传输，核心产品为光模块，可完成电信号与光信号的相互转换，承载海量数据传输。
根据灼识咨询数据，公司自2021年起连续五年为全球收入规模第一的光互连解决方案提供商，2025年在整体光互连解决方案市场份额达21.2%；在高速数通光互连赛道优势突出，同年市场份额28.1%，在400G、800G、1.6T全系列高速光模块细分领域保持领先。公司拥有覆盖10G至1.6T的完整产品矩阵，是全球绝大多数头部云服务商与AI算力方案商的核心合作伙伴，截至2026年3月末，服务全球主流头部云厂商及AI计算企业，业绩期内大部分收入来自美国市场。
公司持续引领行业技术迭代，近十年持续推进光模块创新，先后在2018年推出400G、2020年推出800G、2023年推出1.6T高速光模块。据灼识咨询，上述产品均较最接近的竞争对手提前约半年实现量产出货。同时公司是光互连领域硅光技术量产先行者，推出全球首款400G、800G、1.6T硅光光模块，积极推动硅光方案商业化落地。截至2026年3月31日止三个月，硅光技术产品按收入计算占公司高速产品系列约70%，按2025年收入规模统计，公司为全球最大硅光光模块供应商。
光互连行业迭代速度持续加快，光模块大约每三年迎来一轮重大升级。公司依托三大核心运营原则构建竞争壁垒：一是快速面市，依托和头部客户长期深度合作，高效落地新一代产品；二是快速量产，凭借供应链管控、研产协同能力，产品完成验证后快速实现大规模高品质交付；三是快速降本，依靠技术创新、规模效应、产线优化与稳定供应链持续优化成本，提升良率与运营效率。
AI算力投入扩张为行业带来长期增长机遇。灼识咨询数据显示，2021至2025年全球AI资本开支合计0.9万亿美元，预计2026至2030年将达到6.1万亿美元。全球光互连市场规模预计由2025年248亿美元增长至2030年1110亿美元，2026至2030年复合年增长率31.6%，增长动力主要来自数据中心与云网络需求爆发。AI算力集群xPU出货量提升、集群带宽密度增长、scale-up网络光方案替代铜线等多重因素，将持续拉动各层级数据中心的光互连需求。
公司主营产品以光模块为核心，拥有100G至1.6T多元化产品矩阵。2023年、2024年、2025年及截至2026年3月31日止三个月，公司分别交付750万只、1460万只、2110万只、900万只光模块。除此之外，公司布局各类光通信组件，产品包含TO-CAN封装组件、光学组件（OSA）等光模块配套零部件；同时拓展车载光传输方案，面向光纤到车（FTTV）场景提供产品。
截至2025年12月31日止3个年度、2025及2026年前3个月：
公司收入分别约为人民币107.18亿、238.62亿、382.40亿、66.74亿、194.96亿，2026年前3月同比+192.12%；
毛利分别约为人民币33.84亿、79.41亿、158.76亿、24.12亿、88.80亿，2026年前3月同比+268.14%；
净利分别约为人民币22.08亿、53.72亿、115.80亿、16.91亿、63.17亿，2026年前3月同比+273.66%；
毛利率分别约为31.58%、33.28%、41.52%、36.14%、45.55%；
净利率分别约为20.60%、22.51%、30.28%、25.33%、32.40%。
来源：LiveReport大数据
截至2026年3月31日，公司经营活动现金流为33.55亿元人民币，期末现金约为121.76亿元人民币，较25年大幅增加。
基石投资者
中际旭创本次IPO引入的基石投资者阵容多元，认购总占比49.12%，横跨海外顶级私募股权基金、长线主权基金、全球知名资管机构、国内产业龙头企业、专项产业基金五大类别，整体资金实力雄厚、投资风格稳健，既包含追求长期配置的国际长线资本，也有具备产业链协同能力的产业投资方，对公司估值认可度较高。
一、海外大型私募股权投资机构
1. Oaktree（橡树资本）：全球头部不良资产、另类投资机构，资产管理规模位居行业前列，风控体系成熟，擅长科技制造领域中长期布局；
2. CP Black Dragon：专注亚太市场的私募投资平台，深耕中概股、高端制造赛道股权投资；
3. Athos Capital：海外专业成长型私募，重点布局算力、光通信这类高景气硬科技赛道；
4. Burkehill：海外老牌私募机构，侧重具备全球竞争力的制造业龙头企业投资；
5. General Atlantic（泛大西洋投资）：全球知名成长投资基金，长期重仓科技基础设施、云计算产业链企业，对光模块这类AI上游硬件赛道研究积淀深厚；
6. Bain Capital（贝恩资本）、CPE、Boyu Capital（博裕资本）、IDG Capital（IDG资本）：均为国内及国际一线私募机构，在半导体、通信硬件领域有大量投资案例，可在产业资源、公司治理层面给到企业支持；
7. YF Capital、Aspex、Ninety One Asia、WT Asset Management：细分领域精品投资机构，聚焦科技赛道二级市场、一级市场配置。
二、全球长线主权、养老、大型资产管理基金
1. 淡马锡、HHLRA：淡马锡是新加坡国家级主权财富基金，全球顶级长线投资主体；HHLRA同样属于大型长期养老/主权类资金，投资周期长达十年级别，入局代表国家级资本看好AI光互连长期赛道，资金稳定性极强；
2. JPM系列（JPM AM、JP MIMI 、JP MAMA PL）：摩根大通旗下不同资管分支，涵盖公募、专户、养老金投资账户，代表全球海量机构资金配置需求；
3. Wellington（惠灵顿）、Per severance Asset Management、Indus基金、Mirae投资者、NGS Super基金：分别是欧美、澳洲、韩国等地头部资管、养老金、超级年金基金，这类资金风险偏好偏低、持仓周期长，入场能够为IPO后的股价提供较强支撑；
4. ADIA（阿布扎比投资局）、CPP Investments（加拿大养老金计划投资委员会）：全球顶尖中东、加拿大主权养老基金，是全球权益市场最重要的长线买方，大规模参与光通信赛道投资；
5. 奇点资产、泰仁、Hao基金、Janchor基金：海内外中型专业资管，布局硬科技赛道。
三、国内头部产业投资方，具备业务协同价值
1. 阿里巴巴、腾讯：国内两大云计算巨头，也是全球大规模采购高速光模块的下游客户，以基石身份入股，既出于财务投资考量，也能深化供应链绑定、保障自身算力基建的光模块供应，形成供需双向协同；
2. 周大福企业：周大福旗下投资平台，依托充沛实业现金流开展跨行业财务投资；
3. Huadeng Technology（华登系相关主体）：知名半导体产业投资平台，深耕芯片、光电子产业链，可协助公司对接上游芯片供应链资源。
四、整体特征总结
1. 出资体量分化清晰：淡马锡、HHLRA单笔投资3亿美元，太白、贝莱德、JPM AM等出资2–2.5亿美元，是出资规模第一梯队；大量主权、养老金机构单笔投资1亿美元；阿里、腾讯、橡树等机构单笔投资5000万美元，基石资金来源分层完善。
2. 资金属性多元：主权养老长线资金占比很高，交易抛售意愿弱；一线私募可赋能产业运营；云厂商产业资本锁定下游需求，三类资金互补，大幅提升IPO认购认可度、增强二级市场投资者信心。
3. 赛道认可度极高：全球最主要的长线买方、云计算下游客户集体入局，印证市场认可中际旭创在高速光模块、硅光领域的龙头地位，以及AI算力扩张带动光互连需求的长期成长逻辑。
4. 从份额结构来看，单家头部基石持股占比约3%–4%，中小型基石持股0.7%左右，基石整体锁定近半数发售股本，上市初期流通盘有限，股价承压相对更小。
共有11个承销商，
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购4.23倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金511万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价1010.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为5.32亿港元，募资额约550.45亿港元，占比约0.97%%，开支相比募资额算是相当少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
中际旭创AH 差价（2026-07-23）A 股： 300308 中际旭创收盘价 = 1072.52元人民币H 股招股价：1010.00 港元 / 股汇率：1 人民币 = 1.1582港元（当日汇率）1）A 股换算为港元1072.52× 1.1582 = 1242.19 港元 / 股2）绝对差价（A 股 − H 股）1242.19- − 1010.00= 232.19港元 / 股3）AH 溢价率（相对 H 股）溢价率 =232.19 ÷ 1242.19 = 18.69%
结论：A 股较 H 股溢价约 18.69%，A股比港股贵232.19港元。
这票基本面是可以的，光互连，这个一年前还略显生僻的技术词汇，正成为算力产业链最拥挤的赛道之一。热潮背后，是AI（人工智能）产业演进带来的刚性需求。随着AI步入推理时代，万亿参数大模型持续迭代、超节点建设周期开启，光互连技术具备高带宽、低功耗、高并行、可拓展等优势备受关注。当前国产光互连生态正在结盟产业链上下游厂商，上市公司也持续加码硅光赛道。不过是个ah股，AH溢价只有18.69%，这个有高盛的绿鞋，
公配很冷的话，这种根本没法参与，你说小摸一下这个票吧，小摸一下都能中个5万的这么多，一手的门槛就要五万了。摸都不敢摸呀这就。
参考之前那个立讯精密，到现在这个票还没涨回来，依然还是破发状态，之前参与这个立讯打新的朋友身边有认识的，说当时他中了2000多万的货，当时暗盘破发直接把他搞紧张了，还好首日绿鞋来救，光是新股中签手续费1%就亏了20万。这种很冷的大票打乙组，尤其是大额的乙组，是一定要注意，真的可能会中签给很多货的。
保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司 中国国际金融香港证券有限公司 摩根士丹利亚洲有限公司 广发融资（香港）有限公司
招股价格：1010.00港元一口价
集资额：550.45亿港元
总市值：1.18万亿港元
H股市值：550.45亿港元
每手股数 50股
入场费 51009.29港元
招股日期 2026年07月22日—2026年07月27日
暗盘时间：2026年07月29日
上市日期：2026年07月30日（星期四）
招股总数 5450.00万股H股
国际配售 4905.00万股H股，约占 90.00%
公开发售 545.00万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 高盛
发行比例 4.66%
市盈率 99.01
公司简介
中际旭创是全球领先的光互连解决方案提供商。公司光互连方案依托光纤传输数据，面向云端与AI基础设施，实现服务器、交换机等网络设备之间高速、节能、低时延的数据传输，核心产品为光模块，可完成电信号与光信号的相互转换，承载海量数据传输。
根据灼识咨询数据，公司自2021年起连续五年为全球收入规模第一的光互连解决方案提供商，2025年在整体光互连解决方案市场份额达21.2%；在高速数通光互连赛道优势突出，同年市场份额28.1%，在400G、800G、1.6T全系列高速光模块细分领域保持领先。公司拥有覆盖10G至1.6T的完整产品矩阵，是全球绝大多数头部云服务商与AI算力方案商的核心合作伙伴，截至2026年3月末，服务全球主流头部云厂商及AI计算企业，业绩期内大部分收入来自美国市场。
公司持续引领行业技术迭代，近十年持续推进光模块创新，先后在2018年推出400G、2020年推出800G、2023年推出1.6T高速光模块。据灼识咨询，上述产品均较最接近的竞争对手提前约半年实现量产出货。同时公司是光互连领域硅光技术量产先行者，推出全球首款400G、800G、1.6T硅光光模块，积极推动硅光方案商业化落地。截至2026年3月31日止三个月，硅光技术产品按收入计算占公司高速产品系列约70%，按2025年收入规模统计，公司为全球最大硅光光模块供应商。
光互连行业迭代速度持续加快，光模块大约每三年迎来一轮重大升级。公司依托三大核心运营原则构建竞争壁垒：一是快速面市，依托和头部客户长期深度合作，高效落地新一代产品；二是快速量产，凭借供应链管控、研产协同能力，产品完成验证后快速实现大规模高品质交付；三是快速降本，依靠技术创新、规模效应、产线优化与稳定供应链持续优化成本，提升良率与运营效率。
AI算力投入扩张为行业带来长期增长机遇。灼识咨询数据显示，2021至2025年全球AI资本开支合计0.9万亿美元，预计2026至2030年将达到6.1万亿美元。全球光互连市场规模预计由2025年248亿美元增长至2030年1110亿美元，2026至2030年复合年增长率31.6%，增长动力主要来自数据中心与云网络需求爆发。AI算力集群xPU出货量提升、集群带宽密度增长、scale-up网络光方案替代铜线等多重因素，将持续拉动各层级数据中心的光互连需求。
公司主营产品以光模块为核心，拥有100G至1.6T多元化产品矩阵。2023年、2024年、2025年及截至2026年3月31日止三个月，公司分别交付750万只、1460万只、2110万只、900万只光模块。除此之外，公司布局各类光通信组件，产品包含TO-CAN封装组件、光学组件（OSA）等光模块配套零部件；同时拓展车载光传输方案，面向光纤到车（FTTV）场景提供产品。
截至2025年12月31日止3个年度、2025及2026年前3个月：
公司收入分别约为人民币107.18亿、238.62亿、382.40亿、66.74亿、194.96亿，2026年前3月同比+192.12%；
毛利分别约为人民币33.84亿、79.41亿、158.76亿、24.12亿、88.80亿，2026年前3月同比+268.14%；
净利分别约为人民币22.08亿、53.72亿、115.80亿、16.91亿、63.17亿，2026年前3月同比+273.66%；
毛利率分别约为31.58%、33.28%、41.52%、36.14%、45.55%；
净利率分别约为20.60%、22.51%、30.28%、25.33%、32.40%。
来源：LiveReport大数据
截至2026年3月31日，公司经营活动现金流为33.55亿元人民币，期末现金约为121.76亿元人民币，较25年大幅增加。
基石投资者
中际旭创本次IPO引入的基石投资者阵容多元，认购总占比49.12%，横跨海外顶级私募股权基金、长线主权基金、全球知名资管机构、国内产业龙头企业、专项产业基金五大类别，整体资金实力雄厚、投资风格稳健，既包含追求长期配置的国际长线资本，也有具备产业链协同能力的产业投资方，对公司估值认可度较高。
一、海外大型私募股权投资机构
1. Oaktree（橡树资本）：全球头部不良资产、另类投资机构，资产管理规模位居行业前列，风控体系成熟，擅长科技制造领域中长期布局；
2. CP Black Dragon：专注亚太市场的私募投资平台，深耕中概股、高端制造赛道股权投资；
3. Athos Capital：海外专业成长型私募，重点布局算力、光通信这类高景气硬科技赛道；
4. Burkehill：海外老牌私募机构，侧重具备全球竞争力的制造业龙头企业投资；
5. General Atlantic（泛大西洋投资）：全球知名成长投资基金，长期重仓科技基础设施、云计算产业链企业，对光模块这类AI上游硬件赛道研究积淀深厚；
6. Bain Capital（贝恩资本）、CPE、Boyu Capital（博裕资本）、IDG Capital（IDG资本）：均为国内及国际一线私募机构，在半导体、通信硬件领域有大量投资案例，可在产业资源、公司治理层面给到企业支持；
7. YF Capital、Aspex、Ninety One Asia、WT Asset Management：细分领域精品投资机构，聚焦科技赛道二级市场、一级市场配置。
二、全球长线主权、养老、大型资产管理基金
1. 淡马锡、HHLRA：淡马锡是新加坡国家级主权财富基金，全球顶级长线投资主体；HHLRA同样属于大型长期养老/主权类资金，投资周期长达十年级别，入局代表国家级资本看好AI光互连长期赛道，资金稳定性极强；
2. JPM系列（JPM AM、JP MIMI 、JP MAMA PL）：摩根大通旗下不同资管分支，涵盖公募、专户、养老金投资账户，代表全球海量机构资金配置需求；
3. Wellington（惠灵顿）、Per severance Asset Management、Indus基金、Mirae投资者、NGS Super基金：分别是欧美、澳洲、韩国等地头部资管、养老金、超级年金基金，这类资金风险偏好偏低、持仓周期长，入场能够为IPO后的股价提供较强支撑；
4. ADIA（阿布扎比投资局）、CPP Investments（加拿大养老金计划投资委员会）：全球顶尖中东、加拿大主权养老基金，是全球权益市场最重要的长线买方，大规模参与光通信赛道投资；
5. 奇点资产、泰仁、Hao基金、Janchor基金：海内外中型专业资管，布局硬科技赛道。
三、国内头部产业投资方，具备业务协同价值
1. 阿里巴巴、腾讯：国内两大云计算巨头，也是全球大规模采购高速光模块的下游客户，以基石身份入股，既出于财务投资考量，也能深化供应链绑定、保障自身算力基建的光模块供应，形成供需双向协同；
2. 周大福企业：周大福旗下投资平台，依托充沛实业现金流开展跨行业财务投资；
3. Huadeng Technology（华登系相关主体）：知名半导体产业投资平台，深耕芯片、光电子产业链，可协助公司对接上游芯片供应链资源。
四、整体特征总结
1. 出资体量分化清晰：淡马锡、HHLRA单笔投资3亿美元，太白、贝莱德、JPM AM等出资2–2.5亿美元，是出资规模第一梯队；大量主权、养老金机构单笔投资1亿美元；阿里、腾讯、橡树等机构单笔投资5000万美元，基石资金来源分层完善。
2. 资金属性多元：主权养老长线资金占比很高，交易抛售意愿弱；一线私募可赋能产业运营；云厂商产业资本锁定下游需求，三类资金互补，大幅提升IPO认购认可度、增强二级市场投资者信心。
3. 赛道认可度极高：全球最主要的长线买方、云计算下游客户集体入局，印证市场认可中际旭创在高速光模块、硅光领域的龙头地位，以及AI算力扩张带动光互连需求的长期成长逻辑。
4. 从份额结构来看，单家头部基石持股占比约3%–4%，中小型基石持股0.7%左右，基石整体锁定近半数发售股本，上市初期流通盘有限，股价承压相对更小。
共有11个承销商，
中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购4.23倍。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
这个票乙头需要认购资金511万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价1010.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为5.32亿港元，募资额约550.45亿港元，占比约0.97%%，开支相比募资额算是相当少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
中际旭创AH 差价（2026-07-23）A 股： 300308 中际旭创收盘价 = 1072.52元人民币H 股招股价：1010.00 港元 / 股汇率：1 人民币 = 1.1582港元（当日汇率）1）A 股换算为港元1072.52× 1.1582 = 1242.19 港元 / 股2）绝对差价（A 股 − H 股）1242.19- − 1010.00= 232.19港元 / 股3）AH 溢价率（相对 H 股）溢价率 =232.19 ÷ 1242.19 = 18.69%
结论：A 股较 H 股溢价约 18.69%，A股比港股贵232.19港元。
这票基本面是可以的，光互连，这个一年前还略显生僻的技术词汇，正成为算力产业链最拥挤的赛道之一。热潮背后，是AI（人工智能）产业演进带来的刚性需求。随着AI步入推理时代，万亿参数大模型持续迭代、超节点建设周期开启，光互连技术具备高带宽、低功耗、高并行、可拓展等优势备受关注。当前国产光互连生态正在结盟产业链上下游厂商，上市公司也持续加码硅光赛道。不过是个ah股，AH溢价只有18.69%，这个有高盛的绿鞋，
公配很冷的话，这种根本没法参与，你说小摸一下这个票吧，小摸一下都能中个5万的这么多，一手的门槛就要五万了。摸都不敢摸呀这就。
参考之前那个立讯精密，到现在这个票还没涨回来，依然还是破发状态，之前参与这个立讯打新的朋友身边有认识的，说当时他中了2000多万的货，当时暗盘破发直接把他搞紧张了，还好首日绿鞋来救，光是新股中签手续费1%就亏了20万。这种很冷的大票打乙组，尤其是大额的乙组，是一定要注意，真的可能会中签给很多货的。
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