中安科(600654)深度分析 | A股唯一境外安保标的
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中安科（ 600654 ）深度分析报告
2026.07.24 | 数据来源：2025年年报
━━━ 公司概况 ━━━
前身飞乐股份（1990年上市，老八股之一），现注册地武汉。实控人涂国身。A股唯一深度开展境外安保综合服务的上市公司。旗下品牌：卫安（Guardforce）
━━━ 2025年核心数据 ━━━
营收30.70亿元（+0.63%），归母净利润5,296万元（+164.41%）
扣非净利润-1.47亿元（-33.69%），主业仍亏
经营现金流净额1.10亿元（+16.57%）
━━━ 三大业务 ━━━
境外安保运营（~65%）：香港卫安市占率第一、澳门持武装押运牌照、泰国航空安保深度绑定
智慧城市系统集成（~28%）：智慧交通+智慧医疗+网络信息安全
智能安防产品制造（~7%）：同比+28.32%，国网/南网供应商
━━━ 核心壁垒 ━━━
香港安保三证齐全（人力、押运、智能安防）+澳门武装押运牌照，特许准入制度构筑宽护城河
境外安保人员约9,300名
━━━ 风险点 ━━━
扣非净利持续为负，依赖债务重组收益维持正利润
应收账款占归母净利润1,080.7%
资产减值损失同比+464%至9,764万元
控股股东股份100%被冻结
━━━ 总结 ━━━
价值：境外安保牌照稀缺+A股唯一性+一带一路安保需求增量
观察点：扣非能否转正、应收账款回款改善、债务重组进展
仅供参考，不构成投资建议
2026.07.24 | 数据来源：2025年年报
━━━ 公司概况 ━━━
前身飞乐股份（1990年上市，老八股之一），现注册地武汉。实控人涂国身。A股唯一深度开展境外安保综合服务的上市公司。旗下品牌：卫安（Guardforce）
━━━ 2025年核心数据 ━━━
营收30.70亿元（+0.63%），归母净利润5,296万元（+164.41%）
扣非净利润-1.47亿元（-33.69%），主业仍亏
经营现金流净额1.10亿元（+16.57%）
━━━ 三大业务 ━━━
境外安保运营（~65%）：香港卫安市占率第一、澳门持武装押运牌照、泰国航空安保深度绑定
智慧城市系统集成（~28%）：智慧交通+智慧医疗+网络信息安全
智能安防产品制造（~7%）：同比+28.32%，国网/南网供应商
━━━ 核心壁垒 ━━━
香港安保三证齐全（人力、押运、智能安防）+澳门武装押运牌照，特许准入制度构筑宽护城河
境外安保人员约9,300名
━━━ 风险点 ━━━
扣非净利持续为负，依赖债务重组收益维持正利润
应收账款占归母净利润1,080.7%
资产减值损失同比+464%至9,764万元
控股股东股份100%被冻结
━━━ 总结 ━━━
价值：境外安保牌照稀缺+A股唯一性+一带一路安保需求增量
观察点：扣非能否转正、应收账款回款改善、债务重组进展
仅供参考，不构成投资建议
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