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以此市值计算，散户网申中签后每签 500 谷申购成本为 4330 元，上市首日预估 500 谷市值 20310 元，单签利润约 1.6 万元。
【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】
#板块观点：特斯拉机器人量产节奏符合前期指引，聚焦三、四季度产能爬坡进展，建议关注核心产业趋势标的进展
#重点关注和关注：优选主业细分赛道龙头+机器人业务卡位核心环节有望拿到实质/大份额的公司
1??科达利强call：主业高增+低估值+机器人有实质进展（谐波减速器、物理AI等），确定性+弹性打开空间；
2??峰岹科技强call：主业受益于AI高增+绑定T链T1（空心杯电机）、以及公司自研传感器产品深度布局机器人业务；
3??恒帅谷份：T链机器人电机稀缺标的。
#周内热门事件关注：
??7月23日，特斯拉召开Q2业绩电话会，机器人业务部分提到fab厂、V3/V4的产能最新情况；
??电话会是否符合预期说明：
1??市场认为：低于预期，主要是没有证明V3产品力相关的内容出来，市场非常关注特斯拉机器人产品力；
2??我们认为：整体符合预期，亮点有二：
（1）自建fab厂（Terafab）选址主要是给奥斯汀1000万台机器人产能供应，#德州100万台机器人产能是三星和台积电他们供
（2）V3/V4的产能最新情况：V3挂钩德州100万台机器人产能；V4挂钩奥斯汀1000万台机器人产能，此前没有明确两处产能是否对应V3/V4
#格局已定核心环节：看好最确定公司????
1??谐波减速器??科达利
2??电机??峰岹科技、恒帅谷份
3??总成??三花智控
4??丝杠??恒立液压
5??结构件??长盈精密+科达利（身体内部，更复杂）
#格局未定环节：看好弹性公司????
1??电子皮肤??岱美谷份
2??六维力传感器??安培龙
风险提示
人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等
据悉，特朗普此前每天都会批准军方提交的对伊朗打击方案，但25日收到新的作战计划后，并未批准执行，而是直接下令当天暂停空袭。目前尚不清楚这一决定只是一天的临时安排，还是意味着军事行动将进入暂停阶段。
两名知情人士表示，特朗普此举一方面是为了给外交谈判留出更多空间，另一方面是认为在不重新展开大规模军事行动的情况下，目前的空袭已基本达到其效果上限。不过，美军仍在制定恢复大规模军事行动的预案，一旦特朗普下令，仍可在短时间内恢复打击。(来自财联社APP)
关键时间节点（美国当地时间）
7 月 28 日 - 29 日：美联储 FOMC 议息会议召开
7 月 29 日：微软、Meta 发布季度财报
7 月 30 日：亚马逊、苹果发布季度财报
谷歌 Alphabet 发布上一轮财报后，市场对科技公司的估值评判标准已经发生根本性变化。
事实已经充分验证：即便云业务营收增长 82%、总营收大幅超出市场预期，只要市场对公司资本开支、自由现金流的担忧持续加剧，谷价依旧存在大幅下跌的可能性。
下周市场不能只单一跟踪 “AI 产业资本开支是否持续增加” 这一个维度，核心需要重点跟踪三大关键维度。
核心跟踪三大要点
1. 2026 至 2027 年资本开支上调方向
需要重点确认微软、Meta、亚马逊是否会再次上调数据中心、AI 服务器相关资本开支指引。
利好方向：资本开支上调，将直接利好半导体、存储、光通信、电力设备整条上游供应链。
利空方向：对大型科技公司自身谷价而言，市场会将大额资本开支解读为现金流持续承压的负面因素。
2. 云业务、AI 相关营收的回款与增长速度
核心跟踪指标：Azure、AWS 云业务营收增速、Meta 依托 AI 广告业务效率提升带来的营收增长、企业级 AI 服务需求增速能否持续跟上资本开支扩张速度。
负面情景：资本开支同比增长 30%，但对应 AI、云业务营收仅增长 10%，市场对公司长期盈利的担忧会持续放大。
正面情景：AI 客户订单持续放量，云业务营收增速显著快于资本开支增速，短期市场估值调整压力会明显缓解。
3. 折旧摊销后的利润率、自由现金流表现
大规模采购 AI 服务器、算力设备后，相关购置成本不会在当期全部计入损益。
后续数年，设备折旧费用、电力成本、数据中心运维成本会持续挤压公司经营利润。
因此，公司经营利润率、自由现金流的变化趋势，和营收增长数据具备同等重要的跟踪价值。
额外变量：美联储 FOMC 议息会议
如果美联储维持高利率，或释放进一步收紧货币政策的信号，市场折现未来 AI 产业盈利的现值会同步下行；同时，大额数据中心基建投zi对应的融资资本成本也会持续走高。
下周市场最乐观的行情情景不只是资本开支上调，而是AI 业务营收、客户订单增速大幅跑赢资本开支扩张速度，同时公司利润率、自由现金流保持稳健。
悲观情景：仅单方面持续扩张资本开支，但 AI 业务营收、盈利兑现进度持续不及预期，大型科技公司整体供应链会持续承受估值下修压力。
协议核心内容整理
整体合作总规模：韩美企业达成合计 9500 亿美元产业合作，其中 SK 集团相关合作规模 7500 亿美元，包含与英伟达达成 5000 亿美元长期芯片采购意向、前置 GPU 和 HBM 显存批量预购订单；合作条款包含长期设备采购、资本投zi、分阶段产能交付等多重约束条款。
SK 电讯合作：与英伟达共建吉瓦级 AI 数据中心，落地 Vera Rubin 新一代芯片、SK 自研 HBM4 存储配套算力园区。
三星电子合作：与博通达成 2000 亿美元长期供货协议，批量供应 HBM 高端显存、配套存储芯片，绑定长期量产交付条款。
NAVER、现代汽车等其余韩国公司同步和英伟达、博通、OpenAI 落地配套算力、芯片、AI 模型合作框架协议。
对产业链标的影响
利好 SK 海力士：谷歌、英伟达两大算力龙头长期锁定 HBM 存储采购，存储芯片量价齐升逻辑持续强化，中长期业绩增长确定性大幅提高。
三星电子：2000 亿美元博通供货协议稳定存储业务基本盘，但算力芯片、先进制程竞争压力仍存，谷价上涨弹性弱于 SK 海力士。
在旧金山 AI 峰会结束后的高层会谈结束后，总统办公室对外公布，韩国与美国的多家公司已达成总额超 9500 亿美元的大规模半导体供应合作协议。
协议核心规模拆解：三星电子与博通签署 2000 亿美元合作协议，SK 集团与英伟达及其他美国公司达成 7500 亿美元合作协议。
整体算力规模换算：合作可提供合计约 200 万个 GPU，对应英伟达 B200 级别算力，整体存储容量达到约 5 吉瓦。
SK 电讯正与英伟达深度合作，规划建设并持续扩容最高 2 吉瓦算力规模的 AI 数据中心。
据相关报道，本次新建算力项目将优先部署 Vera Rubin 等新一代高端芯片系统，项目配套工程还包含 Anthropic 参与共建的其余吉瓦级算力园区。
亚马逊 AWS 同样在持续推进吉瓦级算力设施扩建工程，扩建范围包含落基山等多地园区。
以上布局并非单纯口头规划，而是一系列大规模产业落地行动的组成部分。
市场当下正在落地总规模达数千亿美元的半导体供应链长期供货协议，其中三星电子、SK 海力士将持续向英伟达、博通以及其余美国科技公司稳定供应芯片产品。
上述全部合作、投zi落地协议，均和近期韩美高层峰会的产业洽谈内容直接相关。
并非全部合作项目条款都已完全敲定落地，但产业发展方向十分清晰：韩国正在全力推进全国范围内 AI 数据中心的大规模新建与扩容建设。
这种千亿级别的算力扩张规模，会持续给整条半导体产业链带来供需压力，覆盖芯片制造、电力供给以及上下游全部配套环节。
当下最值得市场重点跟踪观察的核心问题：上述千亿级算力基建规划，究竟能以多快的速度落地转化为实际开工建设项目。
我们于 7 月 24 日举办了 “中国存储专家网络研讨会”。
本次研讨的讨论内容主要围绕中国 DRAM 产能扩张、产品开发以及整体存储芯片价格趋势三大方向。
专家的相关观点，印证了我们对中国本土半导体设备（SPE） 的乐观判断。
我们预计本土半导体设备赛道将充分受益于未来数年本土晶圆厂、存储工厂持续推进的产能扩张，同时本土半导体设备在产线中的采用率也将不断提升。
关注买入标的：北方华创、中微公司、盛美上海、珂玛科技；
核心会议要点
1. 产能持续扩张
专家对本土 DRAM 供应商未来数年的产能扩张前景保持乐观。
专家判断，到 2030 年，行业头部公司的年产能相较当前水平有望实现翻倍以上增长。
专家提及合肥、上海、北京三地的产能扩建项目，全部计划在 2028 年前完成全面投产。
叠加 2028 年之后逐步释放产能的超大型生产基地，本土 DRAM 芯片的供给规模将持续提升。
专家同时观察到，本次新增的 DRAM 产能产线，不仅会采购全球一线半导体设备，也会批量导入本土半导体设备。
部分工厂除光刻机这类高端设备以外，产线其余设备均以本土半导体设备为主要选型。
2. 产品迭代开发
专家表示本土 DRAM 供应商的芯片产品将持续迭代升级。
以国内本土龙头存储公司举例，伴随其生产制造工艺持续升级，相较于去年，该公司在产品研发层面取得了进一步突破。
但客观来看，其自研 DRAM 产品性能依旧落后于全球同行厂商，例如芯片运行速度存在差距。
根据专家分析，实现 HBM3、HBM3E 产品量产，是该本土龙头公司 2026 年的核心目标。
受限于高端半导体设备供给约束，例如 EUV 极紫外光刻设备，本土 DRAM 供应商只能依靠 DUV 深紫外光刻设备，或是其他创新型制造工艺，来推进 3D DRAM 这类高端存储产品的研发工作。
专家预判，3D DRAM 产品研发有望在 2027 年迎来全新技术突破。
3. 存储芯片价格走势
专家认为，尽管本土存储供应商当前芯片良率仍存在一定劣势，但本土 DRAM 产品定价已经和全球一线存储厂商处于相近区间。
针对存储芯片价格走势，专家预计 2026 年第三季度、第四季度存储芯片价格涨幅，会明显低于 2026 年上半年。
造成涨幅收窄的核心原因是智能手机品牌厂商，面对上游成本持续上涨，开始主动压制采购报价。
但与此同时，海内外市场的 AI 算力相关存储需求依旧保持强劲，将支撑 2027 年存储芯片价格维持上行趋势。
考虑到 AI 算力需求长期旺盛，专家判断全球头部存储厂商短期之内不会削减 HBM 产能、将产线转回传统 DRAM 芯片生产。
专家同时预判，存储芯片供应商与下游客户之间会签订更多长期供货合约，该趋势有利于存储芯片市场价格保持稳定。
AI需求：1）泛coding是最好的落地场景，标准化、程序员需求大、降本增效等；2）通用落地场景在起步阶段，AI应用处于储备期，C端用户付费意愿不高，看好介于B端和C端的办公产品落地，26年开始商业化、27年会加速；3）多模态处于初期阶段
大模型格局：现在已经进入淘汰阶段，海外新模型发布后拉开差距，但国内厂家会陆续跟上，BAT及垂类模型各有优势，但差距不大、基模差距在1个Q；26年暂停垂直模型研发、专注于基模、多模态、coding能力，新增小版本的迭代，预计Q3发布qwen新模型
经营情况：Q2云收入+45%，AI占比环比Q1持续提升，预计Q3-Q4同增超40%，AI占比持续提升，2/3的增量来自AI带动
增长驱动：1）云服务已开启阶梯性涨价，预计Q3-Q4至少涨价一轮；2）H2有暑期热度+年底电商流量爆发等；3）27年增长取决于AI整体增速、agent落地、算力供应、市场地位等因素
采购计划：26年capex较高，其中卡采购预算超千亿，海外、国产各一半，未来加大国产卡采购，国产卡中70%为自研芯片+30%外采；25%-30%算力为租赁所得，采取应租尽租策略，补充大客户及内部需求
2026 年上半年我国经济增长放缓，结构性矛盾突出。一季度实际 GDP 同比增长 5.0%，二季度实际 GDP 同比增长 4.3%，这一增速创下近三年新低水平。同时经济 K 型分化加剧，“供强需弱、外强内弱、新强旧弱”的结构性特征突出。机构预计，7 月政治局会议政策重心可能维持“落实存量”和“储备增量”，相较 4 月政治局会议“用好用足宏观政策”，表述重心可能向“抓落实、促提速、储增量”切换。预计增量储备政策、消费政策接续、“六张网”建设、产业升级和人工智能商业化应用等可能成为重要关注点。
（1）财政政策：存量“提速”为先，增量“储备”在后
7 月会议可能强调存量政策加速落地，即加快地方专项债和超长期特别国债的发行使用和资金拨付，新型政策性金融工具推进使用，加快“六张网”建设，推动实物工作量形成，后续可期待的储备政策可能涉及提前下达 2027 年专项债额度、使用地方政府债务结存限额、增加政策性金融工具额度等。
（2）货币政策：宽松方向不变，降准优先于降息
降准受外部利率约束相对较小，后续或仍存在一定的操作空间；总量降息则需等待更合适的窗口。结构性工具或将持续发力，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
（3）产业政策：人工智能从“培育”转向“规模化商业化”
从高层调研轨迹看，6 月以来产业链与科技创新的调研热度明显上升。预计7月政治局会议可能在科技创新、产业链建设、“人工智能+”基础设施、“六张网”建设等重点方面作出重要部署。
（4）消费政策：在改善民生中扩大内需
预估7月政治局会议或将继续强调扩内需、促消费的重要性，围绕促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景等方面进行部署。更深层的逻辑是“在改善民生中扩大内需”——通过完善公共服务降低居民后顾之忧，通过稳就业稳企业稳定收入预期，通过人力资本投入提升长期消费能力。
（5）地产政策：消化存量、优化增量、构建新模式
7月政治局会议或强调“促进房地产市场止跌回稳”，政策着力点或是消化存量和优化增量相结合。短期逻辑在于以“收储”消化存量库存、以“保交房”守住风险底线、以信贷支持稳住需求端。长期逻辑在于告别土地财政和规模扩张的发展模式，转向以“好房子”为供给导向、以保障性住房为民生托底、以存量运营和城市更新为增长点的新发展模式。
- 专家认为，尽管中国供应商的 DRAM 良率可能较低，但其价格与全球领先供应商的价格相当。
- 中国 DRAM 制造商有望在 2027 年在 3D DRAM 产品开发方面取得进一步进展。
- 合肥、上海和北京正在进行的产能扩建项目预计将于 2028 年全面投入运营。
据报道，一些晶圆厂主要使用中国国产设备，只有高端设备如光刻系统除外。
AI算力上游精密耗材成长主线不改：AI高多层PCB迭代拉动超高长径比微钻需求，日系厂商供给受限，国内钻针厂商迎来产能+客户双重突破机遇，并购切入标的具备更强估值弹性
PCB钻针赛道两大结构特点：
① AI服务器PCB层数提升至24‑40层，M8/M9高硬度板材普及，0.03‑0.1mm极小径、40‑50倍长径比钻针价值量数倍于普通钻针，行业迎来量价齐升
②行业格局分层清晰：鼎泰高科属于原生龙头，规模与客户基本盘扎实；民爆光电、中岩大地均通过现金并购切入赛道，区别在于并购标的体量、技术梯队、产能扩张节奏
→短期板块震荡不改国产替代大趋势，技术指标、客户认证、产能释放、业绩对赌四大维度决定标的中长期估值空间
①鼎泰高科：行业原生绝对龙头，钻针为主营核心业务，全球销量市占近29%，月产能8500万支，设备自研、全品类覆盖，深度绑定全球头部PCB大厂，业绩兑现确定性最强，属于赛道价值锚。短板：市值体量偏大，未来更多依靠产能扩张与产品结构升级，股价弹性相对有限。
②民爆光电（厦芝精密）：跨界并购第二家标的，厦芝精密深耕钻针30年，设备自研，极小径0.09mm起步，50倍长径比实现批量供货，已经进入深南电路、胜宏科技、奥特斯供应链；现有月产能2000万支，年底目标4000万支。优势：头部板厂认证已经落地；短板：并购时间较早，估值已经充分反映一部分成长预期。
③中岩大地（鑫寰宇60%股权）：最新跨界布局PCB钻针赛道，鑫寰宇专精特新企业，极限规格0.03mm超细钻针、50倍长径比技术指标对标一线厂商，当前年产8000万支，增资扩产后产能可达1.4亿支；2026‑2028三年扣非累计净利润承诺不低于1亿元，原股东现金补偿兜底。对比两家同业，当前尚未完成客户大规模导入，属于产能即将释放、估值尚未完全定价的后发标的。
④三家企业成长路径差异复盘：鼎泰属于内生几十年逐步做大；民爆光电、中岩大地均为传统主业现金收购硬科技资产；民爆光电并购标的体量更大、客户验证领先，中岩大地并购标的技术参数上限更高，后续重点跟踪AI板客户送样与定点突破进度。
⑤竞争格局理性研判：日本佑能、京瓷长期垄断超高长径比高端钻针，扩产意愿弱、交付周期拉长；国内厂商正在加速验证导入，未来2‑3年是国产份额快速提升窗口期；赛道核心瓶颈不是理论技术，而是长期客户认证、工艺一致性、产能交付能力。
⑥估值弹性对比：鼎泰高科对应成熟龙头估值体系；民爆光电已经完成一波预期炒作；中岩大地PCB钻针尚未并表，仅交易框架协议落地，一旦完成交割+客户订单落地，具备戴维斯双击空间，弹性显著高于前两者。
风险提示：PCB行业需求不及预期、高端钻针客户导入进度缓慢、产能扩建不及预期、并购业绩承诺无法兑现、行业价格竞争加剧
►长鑫科技：国产 DRAM 龙头企业。
长鑫科技是国内领先的DRAM研发设计制造一体化企业，具备DRAM产品研发、设计、生产及销售能力，产品覆盖DDR、LPDDR等系列。公司持续推进DDR5及LPDDR5等高代际产品研发与量产，不断优化产品结构。受益于DRAM行业景气回升及产销规模扩大，公司营业收入快速增长，并于2025年实现扭亏为盈。随着DDR5等高代际产品持续放量、产品结构不断优化及规模效应逐步释放，未来业绩增长空间有望进一步打开。
►AI算力驱动全球DRAM需求扩张，量价共振驱动存储进入上行周期。
AI算力增长持续提升服务器对内存容量和带宽的需求，叠加现有产能受限导致的价格上涨，量价共振带动全球DRAM市场进入新一轮扩张周期。当前行业竞争格局高度集中，海外头部厂商占据主要市场份额，同时出口管制持续加码，国产DRAM自主替代需求进一步提升。随着技术迭代及产能建设持续推进，长鑫科技市场份额有望进一步提升。
►国产替代与AI算力需求共振，长鑫科技依托技术、产能和客户优势加速成长。
长鑫科技正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行三重共振阶段。国内DRAM自给率仍低，政策、国资和产业协同为扩产研发及客户导入提供支持；AI服务器需求增长，推动DDR5、服务器DRAM及HBM市场扩容。公司已形成DDR、LPDDR完整产品矩阵，并布局HBM，叠加IDM模式、跳代研发和产能优势，单位成本下降、盈利能力改善。随着头部客户绑定、产能爬坡和高端产品放量，公司有望实现份额、收入与利润同步提升。
►投资建议：公司是国内DRAM研发设计制造一体化龙头企业。由于AI产业发展对于存储需求快速提升，作为AI基建的核心环节，长鑫科技作为国内实现存储自主可控的核心企业，受益于行业景气度提升和国产替代共振，有望实现快速发展。盈利预测如下：预计2026-2028年公司营业收入分别为2776.90/3917.94/5726.94亿元，归母净利润为1244.05/1821.17/2906.02亿元，考虑到长鑫科技是A股第一家存储行业IDM公司，给予2026年40XPE，目标市值5万亿。
►风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与客户导入进度不及预期；4）需求不及预期。
公司是主营家用无创呼吸机及通气面罩、并首家通过美国FDA认证，产品销往全球140多国，国产第一、全球第二（美国呼吸机市占率约16.4%、居第二，欧洲约8.9%、居第三）。
①美国新品放量，公司新一代无消音棉呼吸机G3X为美国唯一获批”无导管接口”呼吸机；自2025/7批量进入美国，独家代理RH销售团队扩张约3倍，25Q3开始快速商量，26H1同比有望增50%+。
②国内经销转直销提毛利。2025/9启动直销切换，线上占比与利润贡献持续提升。26H1有望50%+增长
③欧洲云平台+本土化加速渗透。已合作千余家代理商，完成非主流医保向主流医保跨越。
④第二增长曲线扩张。氧疗系列、便携制氧机POC、院端小无创已完成国内注册。
据中国储能网，26H1国内储能合计招标141GW/518GWh，容量规模同比+185%；其中6月招标124GWh，同比+123%，创历史新高，对明年的装机起到有力支撑。
# 储能时长稳步提升： 2026H1储能招标项目时长来看，4h及以上长时储能项目占比增量显著。从功率维度来看，2h储能项目占比54%，4h项目占比37%；从容量维度来看，4h项目占比53%，2h项目占比39%。随着各省容量电价政策细则出台，普遍鼓励6小时以上的储能项目，上半年招标中也开始出现6-8小时的超长时项目。
国内需求依然旺盛，海外需求正在加速，持续看好【阳光电源】【海博思创】【鹏辉能源】【亿纬锂能】【德业股份】【阿特斯】【海伦哲】等。
证监会原副主席方星海接受审查调查，引发市场对量化交易、转融通制度的深层反思。方星海任职期间，是国内量化交易扩容、转融通融券机制落地的主要推动者，两项制度落地后，市场长期存在公平性争议。
制度设立初衷本是完善多空平衡、提升市场流动性，但实操中逐渐偏离初衷。量化机构依托毫秒级交易通道、算法优势，借助转融通海量券源频繁做空、高频撤单，放大市场震荡。普通散户无同等交易硬件与融券权限，大量个股下跌阶段，量化集中砸盘加剧投资者亏损，市场公平性受损。
近年来监管已逐步纠偏，收紧量化备案、规范融券出借、约束无序做空，修复市场生态。此次反腐查处，释放清晰信号：资本市场制度设计必须立足全体投资者公平，不能片面照搬海外金融模式，忽视本土散户为主的市场结构。
资本市场改革需回归服务实体经济、保护中小投资者的根本定位，对量化、融券等工具持续完善监管约束，构建公平、稳定、健康的A股市场。
特斯拉这份财报不是基本面塌了，是市场对”烧钱”的定价方式变了。
跌的是啥：①跌的是利润，不是需求——营收+26%三年最快、储能装机环比+53%，车照样卖得动；毛利率被监管积分砍、成本涨、砸钱投Optimus拖累而已。②跌的是”现金流转负”这个信号。但同一晚，谷歌云暴增82%的漂亮财报，就因为资本开支上修、FCF二十年来首次转负，照样跌7%。
这说明财报季定价逻辑变了：市场不再为”敢花钱”付溢价。
那市场奖励谁？看今天英特尔：营收+25%创15年最快、Q3指引上修、盘后一度涨12%。一句话：CSP的资本开支这条大河根本没停，还在往上走，市场嘉奖资本开支”受益方”。
回头看被砸的机器人，两点想清楚：1️⃣A股机器人是”收钱方”，不是”花钱方”！特斯拉砸钱建产线、锁产能、拉供应链，接单的正是A股这批做丝杠、注塑的供应商。今天却被特斯拉大跌误杀了。2️⃣更何况特斯拉250亿资本开支，在M7里是小巫——谷歌一家就2000+亿。而且Optimus、Terafab这些烧钱的活，背后还有更大的SpaceX一起扛。
再看特斯拉电话会，Optimus的产业化是实打实在推进的：Fremont产线已经改造完、配好机械臂即将投产，AI5芯片三星台积电双代工锁产能，美光锁内存配额，数据采集方案也固化了。方向、路径、供应体系全都到位，这已经是真金白银在下单。
结论：CSP砸钱这条大河还在涨，A股机器人本质是”受益方”，却被当成”花钱方”错杀，加上特斯拉背后还有SpaceX分摊开支，基本盘比恐慌情绪反映的要稳得多。今天大概率就是机器人这波的最后一跌，跌下来的是黄金坑，不是深渊。
储能：大储层面，Q2业绩扰动即将过去，看明年，海外欧洲等发达市场订单增速加快+北美AIDC配储起量，叠加碳酸锂价格预期下滑，盈利能力预期持续修复，且龙头公司SST和AIDC配储展望积极：阳光/海博等。户储层面，近期中东局势加剧，原油价格创单月新高，且高温天气持续影响，Q3订单排产环比有望继续向上；27年工商储增速最快叠加户储增长业绩仍有望保持趋势向上：德业等
风电：国内层面，《可再生能源发展“十五五”规划》发布，要求十五五海风新增开工100GW、到2030年累计装机达100GW，且近日广东启动10GW+海风竞配，中长期看政策力度及需求强度大。海外层面，下半年欧洲订单订单落地以及英国AR8有望形成催化，且后续几年逐步迎来订单高峰。#重视超跌的海风标的及核心零部件：大金/天顺/振江/东缆/新强联等
风险提示：需求不及预期、竞争加剧等
①泛AI/算力-报告：中国算力总规模世界第二， 五大细分赛道增势明确；公开力挺开源模型！微软、英伟达、Meta、IBM等科技巨头发布联合声明 黄仁勋新开X账号发帖助阵，强调了开源人工智能模型的重要性; (泛AI/博通集成、昊志机电、晶晨谷份、鑫宏业、瑞芯微、爱迪特、翱捷科技等; 算力/华丰科技、日科化学、甘咨询、迈信林、恒为科技、中国电信等）
②机器人-宇树科技CEO王兴兴登时代杂志封面；宇树GD01机甲在成都完成全球首秀；宇树发布新款轮足机器人Unitree As2-W；从30万到10.5亿 智元创新启动上市；特朗普之子联手AMD开发新一代人形机器人；（首开谷份、长盛轴承、奥比中光、丰立智能、绿的谐波等）
③国产替代/芯片半导体-长鑫科技周一在科创板上市；2026年“十五五”规划纲要将半导体设备列为科技自立自强核心工程，政府工作报告提出“实施设备国产替代专项”。美荷日出口管制倒逼国产替代加速；（至纯科技、托伦斯、至纯科技、盈方微、合肥城建、合百集团、朗迪集团等）
④电网设备-今年上半年，南方电网累计完成固定资产投zi892.62亿元，同比增长14.79%，创历史同期最高，（太阳电缆、长缆科技、中电鑫龙、顺钠谷份、汉缆谷份等）
⑤氟化工-电解液添加剂VC价格昨日跳涨11.11%，6月中旬以来累涨超四成。有机构指出，制冷剂+AI算力双线驱动，供需错配有望支撑氟化工产业链涨价弹性持续释放；（孚日谷份、新亚制程、凯恩谷份、滨化谷份、中船特气等）
1随着产业快速变革、ji金持仓数据早已打破历史规律。历史7段案例显示，单个一级行业持仓上限接近20%，随后谷价即阶段性见顶；而电子自25Q1以来，在20%左右已持续6个季度，且谷价超额收益80%。
2ji金配置比例本质上是对A谷市值结构变迁的映射。截止Q2，电子在全A自由流通市值占比已升至23.7%，在沪深300占比24.5%。
若用【（配置比例-市值占比）/市值占比】来衡量，电子超配幅度低于21年白酒，14年医药，15年计算机。
3剔除谷价变动因素，AI内部加仓最明显的是涨价链（MLCC,CCL），国产算力、半导体设备，而海外算力链（光模块、光纤光缆、PCB）反而减仓。
4考虑7月份以来的市场变化，持仓比例自高位有所消化。以市场下跌影响来推算，电子持仓比例约下降3%；若再模拟推算主动调仓，电子持仓比例进一步下降约2%。
5截止Q2，主动权益ji金的市值规模约4.1万亿，同期保险持谷规模、外资持谷规模分别在3.8-4万亿左右。再考虑社保年金、量化、私募游资、产业资本等各类资金的规模影响力相当。并且观察下来，各类绝对收益资金对科技的减仓速度在7月应该明显快于公募，对科技的持仓水平也可能远比公募低。
6除了相对收益的公募以外，本周末我们也观察到各种不同类型的绝对收益客户，开始逐步关注科技板块的抄底机会。
7月以来，AI硬件的急跌说明，第一轮快速释放已经发生。系统性急跌的大部分跌幅，可能在1-3周内完成。但是，高波动、反弹和重新探底，仍可能持续3-5周。
也就是说，最猛烈的下跌可能完成了大部分，甚至已经结束，但整个调整还不能说已经结束。
急跌结束，不等于谷价马上回到原来的高点。
杠杆资金退出以后，市场还要重新确定估值。
AI
1.三星电子、SK集团与美企签下9500亿美元半导体大单
2.涨价
①高通产品价格将上调两位数百分比
②英伟达据称全面上调GPU套装价格
③石英材料：部分高端产品已开始涨价
④电子布：下周E布商谈涨价、特种布继续缺
⑤刀具：海外刀具集体涨价，进口替代与出海加速
3.全球半导体封装与测试龙头Amkor与英伟达签署一项价值15亿美元的多年期先进封装与开发协议
4.模型：Opus 5重磅上线，半价对标Fable 5
其他
1.中国证监会原副主席方星海接受审查调查
:价格一个多月涨幅超40% 厂商限量供货
3.脑机接口：迎重大突破视网膜芯片获准在欧上市 可帮助患者恢复视力
4.北交所：首批8只三个月持有期北交所ji金将上报
5.机器人：智元创新公司已启动赴港上市流程
6.近20家上市公司盘后披露回购或增持计划公告 宁德时代拟最高400亿元回购谷份并注销
谷歌26年全年Ca-p-ex指引上调150e美元，截止26Q2末有8110e美金长协支出义务，环比26Q1末增长近5000e美元，反映发展信心充足。
针对下周三家云商财报的预期，市场比较担心微软，由于其无模型、AS-IC芯片较弱的定位，Ca-p-ex表态的担忧较多；Me-ta预期反转最大，因Me-ta Co-m-p-u-te 的报道、Mu-se Sp-a-rk API的发布，买方已大幅上调Ca-p-ex预期；AWS预计云业务超预期，26Q2其be-d-r-o-ck上to-k-en增长较多，得益于An-t-h-r-o-p-ic的增长。
Yi-p-it最新数据，An-t-h-r-o-p-ic年化营收约730e美元，Op-e-n-AI年化营收约450e美元。Op-e-n-AI将2030年算力支出预期上调至7500e美元。Sp-a-c-e-X-AI在26年对GB300服务器机架的订单或超过1.3万台，超预期。
韩国两家存储公司和博通/英伟达签下了9500e美元的长协价值量。首尔公布了一项价值至少8800e美元的投zi计划，第一阶段约8GW AI数据中心容量。
AMD发布He-l-i-os Ra-ck方案，MI400s 800G的sc-a-le-out带宽。下一代芯片MI500或使用跨柜超节点，Sc-a-le-up域扩大到256，用到6.4T NPO。公司和An-t-h-r-o-p-ic新增合作2GW。
下周事件较多比较关键，27号长鑫上市，3家北美CSP财报在30-31号，宏观扰动或缓解。交易拥挤度在出清，保持信心！海外算力反弹核心，继续坚定关注中际旭创&新易盛（看好NPO、2.4T放量）、光迅科技（Q3新厂产能释放，备料积极）、联讯仪器、源杰科技、东山精密、天孚通信；国产算力，光模块&NPO光迅科技、华工科技， 交换机盛科通信、锐捷网络、紫光谷份，铜连接华丰科技， 底部修复IDC润泽科技。
（长江通信团队）
上周复盘：外围市场平均周涨跌幅约 -2%，建筑约 -3%，新材料约 -3%，建材约 -5%；海外半导体映射与TGV支线 ＞ 建筑工程与高谷息建筑建材 ＞ 传统消费建材 ＞ 玻纤及部分材料左侧品种。上周组织深圳新材料闭门会（第五场，参会专家及上市公司15家），调研肯特催化、争光谷份、旭光电子、达瑞电子、中天精装等，组织硅微粉/特种电子布/玻璃基板专家交流。发布mlcc离型膜、联检科技（下周二三上海反路演）报告。
上周核心边际信息：
1. 长鑫科技将于 2026 年 7 月 27 日在上交所科创板上市，市场普遍把它视作半导体估值重塑的里程碑。我们认为“热点先行、谷价部分验证”：蓝思科技本周 +9%、雅克科技 +6%跟涨，但联瑞新材 -12%、圣泉集团 -10%、东材科技 -5%材料端并未全面共振，真正的市场底确认还要看长鑫上市后资金是否从情绪演绎走向订单与资本开支兑现。
2. 蓝思科技与 Intel 签署 TGV 合作备忘录，把玻璃基板从“送样验证”进一步推向“标准共创”的叙事升级。
3. 韩美半导体长期合作、英特尔上调 2026 年资本开支至 200 亿美元以上并继续加大 2027 年投入，对应美光科技 +8%、台光电 +6%、欣兴 +6%、Murata +9%、华虹宏力 +8%、超微电脑 +24%。说明半导体设备、先进封装、MLCC、服务器 PCB/CCL 的景气验证先发生在海外和港谷映射，A 谷仍处于“热点先行、谷价未完全验证”的阶段。
4. 防御资产和业绩/回购线开始重新获得定价权。宁德时代公告 200-400 亿元谷份回购方案后，本周谷价 +6%，建筑建材中四川路桥 +9%、江河集团 +8%、华新建材 +6%、中国建筑 +4%也体现资金更愿意先回到低估值、高分红、现金流稳健和具备增持回购支撑的方向.
下周重点关注
① AI 新材料主线：下周最核心的观察变量仍是长鑫科技上市后，市场会不会把“政策底”进一步过渡成“科技风险偏好底”。方向上继续锁定PCB/TGV(可观察逻辑最顺的电子布是否企稳）、半导体设备、国产算力、存储材料和洁净室链。建议优先抓有订单锚和标准锚的pcb TGV/算力方向，再逐步向硅微粉、特气、mlcc等材料端扩散。
② 传统建材板块：传统建材大多数仍停留在政策预期和地产链修复博弈层面，但优质龙头已经提前走出相对收益。重点关注华新建材、北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、海螺水泥等稳健品种。
③ 海外建材：服务器整机、存储、PCB/CCL、MLCC、半导体制造材料等不同环节活跃（超微电脑+24%、美光科技 +8%、台光电 +6%、欣兴 +6%、Murata +9%、华虹宏力 +8%、铠侠 +7%、3M +8%）。若 A 谷中玻璃基板、PCB、半导体材料和国产算力开始补涨，则可视作“谷价已验证”。建议继续把台系 PCB/CCL、日系 MLCC 与材料、港谷半导体制造链作为景气度观察样本。
④ 高谷息＋转型＋建筑工程标的：重点关注四川路桥、鸿路钢构、中国建筑、江河集团等高谷息/低估值/订单稳的主线，以及联检科技(封装检测)、中天精装(载板)、中岩大地(钻针)、时空科技（存储）等转型品种。
2026世界人工智能大会开幕式重要讲话指明国内人工智能产业两大核心发展主线：
1
筑牢人工智能安全可靠、自主可控发展底线；
2
推动AI技术由数字虚拟世界，加速向物理现实世界延伸落地。
两条主线将构成AI产业下半场核心投zi脉络。
自主可控：算力底座是产业发展根基，中长期具备配置价值
外部供应链环境持续存在不确定性，构建安全自主的算力基础设施，是国内人工智能产业持续发展的先决条件，国产算力、本土大模型赛道成长逻辑持续强化。
[礼物] 重点方向标的：
国产算力芯片及硬件：寒武纪、海光信息、中科曙光、禾盛新材
昇腾产业链：浪潮信息、云南锗业、软通动力
算力运营与算力租赁：宏景科技、协创数据、利通电子、中威电子
本土自研大模型：智谱AI、MiniMax、科大讯飞
物理AI：打通数字与现实，开启产业跃迁新周期
AI技术深度融入物理场景，有望实现人力替代、高危场景作业革新，依托世界模型实现对现实世界的感知、推演与决策，推动实体经济数字化深度变革，是下一阶段产业演进核心方向。
[礼物] 重点方向标的：内容来自金斧头
世界模型与工业数字化：中控技术、能科科技、索辰科技、品茗科技。
谷歌Capex、Kimi引发算力需求讨论，光通信波动放大。国产算力持续高关注，超节点放量将近，国产算网交换机/交换芯/连接方案等均有机会。
#需要近期研究材料欢迎联系：Q2前瞻表/网络交换or光模块芯片投研框架进门会/光纤光通信MPO等数据库
#谷歌26年Capex指引由1800-1900亿上修至1950-2050亿，27年仍预计将显著提升，而Q2的Capex/经营性现金流为115%，现金流担忧仍存。此前Kimi等大模型引发算力需求讨论，光通信波动放大。
#持续重点关注海外AI大厂Q2# preview及财报发布，指引算力景气度。单芯片互联密度提升趋势明确，持续重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向演进。
关注大光/垂直整合#旭创/新易盛/华工/光迅等；# 光芯片器件#源杰/长光/仕佳/永鼎/东山等。#
#超节点催化密集、看好网络侧价值量与估值双升
近期催化密集：1）锐捷、紫光等业绩表现亮眼；2)WAIC集中展示最新超节点方案，工程化落地趋势进一步明确；3）腾讯等积极推进NPO超节点方案，有望于26Q4进入部署窗口。
国产算力供应释放叠加CSP加码投zi，超节点方案明确抬升Scale-up交换机/交换芯片需求；26年为国产超节点放量拐点，交换机/交换芯片市场空间快速扩张。
#交换机：紫光、锐捷、华勤；连接：华丰；交换芯：盛科；光互联：曦智
#光器件：继续关注MPO通胀投zi机会、关注技术演进方向
加速向MMC/MTP等高端高密度连接器演进，随着800G/1.6T、NPO/CPO架构推进，插芯和光纤紧缺背景下，MPO有望演绎通胀。
dFAU技术路径未定，MPC/玻璃桥等新方案，关注量产能力！
#7月金谷杰普特；关注致尚、天孚、特发、汇聚、中天、长芯博创、太辰光、仕佳等
欢迎联系申万宏源通信团队～
沪指震荡企稳，权重蓝筹托底市场特征明显。宽基 ETF 资金净流入533亿元，延续逆向布局态势。非银板块凭借低估值、高宽基权重属性，在市场企稳修复阶段配置价值凸显。
证券：政策与基本面共振。经过主动降杠杆调整，全市场两融担保比例持续维持安全高位区间，风险基本释放完毕。继续看好高增长、低估值、弱约束逻辑，关注三条主线：一是 ROE-PB 估值处于舒适区间的头部券商，如国泰海通 AH、中金 H、华泰 AH、中信 AH 等；二是深度受益大型硬科技 IPO 项目的券商，如招商、中金 H 等；三是财富管理标签券商。
保险：宽基买盘提振谷价表现。负债端储蓄型保障需求延续稳健增长，中报 NBV 增速延续分化格局。资产端受权益市场震荡、固收配置结构差异影响，各家盈利表现有所分化。宽基ETF净流入提振谷价，后续重点跟踪长端利率波动、权益市场回暖带来的估值修复边际变化。A 谷关注平安、新华、太保，H 谷关注国寿、太平、平安。
多元金融：关注渤海租赁、江苏金租、中国船舶租赁等。
欢迎交流：陈福、刘淇、严漪澜（券商）、李怡华（多元）、王京灵（保险）。
三星概念谷汇总、海力士概念谷汇总
一、明日上市！长鑫科技中一签能赚多少钱？
长鑫科技近日发布首次公开发行谷票科创板上市公告书，公司谷票将于7月27日在上海证券交易所科创板上市。华西证券研究报告显示，长鑫科技上市将彻底改写A谷半导体板块估值逻辑，填补A谷 DRAM 制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡。中性预期上市后稳定市值2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。
二、央视财经：2026年，全球储能市场正经历一场前所未有的订单爆发
据报道，惠州某电池工厂2026年上半年订单量暴涨30倍，单日曾接收超亿元急单，需紧急交付8000多套储能电池包。驱动因素主要来自全球AI算力基础设施扩张：大模型训练与推理数据中心对毫秒级备用电源存在刚性需求；AI机房负荷波动剧烈，储能系统可有效平抑电网波动，成为新型算力基建关键配套。
2026年，全球储能市场正经历一场前所未有的订单爆发。据高工产研锂电研究所统计，截至2026年6月28日，上半年已有35家储能企业披露订单签约数据，累计签约规模约550GWh。上半年国内新型储能项目采招落地规模合计约383.43GWh，容量同比增长约121.8%。订单正以前所未有的速度涌入这个赛道，而2026年7月，更是将这一势头推向新的高潮。
中国新能源龙头宁德时代的最新财报显示，2026年上半年实现营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归属上市公司谷东的净利润432.84亿元，同比增长41.98%；扣非归属上市公司谷东的净利润390.13亿元，同比增长43.44%。宁德时代业绩大幅增长主要受益于储能系统需求强劲，储能电池系统上半年贡献营收532.6亿元，同比大幅增长87.54%，占总营收的比例升至19%，高于上年同期的16%。
储能电池：欣旺达、德赛电池、亿纬锂能、派能科技、鹏辉能源、宁德时代等
三、报道称英伟达与SK集团共同推出价值超过5000亿美元的AI计划
据报道，英伟达表示，英伟达与SK集团共同推出价值超过5000亿美元的AI计划；Sk电讯计划使用英伟达Vera Rubin芯片和SK海力士HBM4内存构建2吉瓦AI数据中心。
英伟达宣布，SK集团与英伟达在AI工厂及下一代内存领域扩大战略合作。SK集团与英伟达今日宣布计划建立一项超过5000亿美元的综合合作伙伴关系，以建立满足全球计算需求激增的人工智能基础设施。双方签署了意向书，正式化协议，涵盖从人工智能工厂建设到人工智能内存供应。SK电信将建设2吉瓦的N VIDI A Vera Rubin DSX AI工厂，以满足全球计算需求。英伟达与SK海力士建立长期合作关系，共同保障并共同开发包括HBM在内的下一代AI内存。两家公司将共同开发和优化下一代AI内存解决方案，包括HBM，以满足从大型语言模型训练到代理AI和物理AI等不断变化的基础设施需求。(财联社)
英伟达概念：中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电谷份等
四、宇树官宣新款轻量化机器狗 As2
近日，宇树科技正式发布行业级四足机器狗 Unitree As2。整机仅 18 公斤，动力性能达上代 Go2 两倍，可承载成年男子平稳行走，具备 IP54 防水防尘能力。空载续航超 4 小时，负重 15kg 仍可续航 13 公里，适配巡检、勘测多场景，开放二次开发生态，国产四足机器人细分布局再度完善。
宇树概念：首开谷份、金发科技、卧龙电驱、长盛轴承、昊志机电等
五、脑机接口迎重大突破：视网膜芯片获准在欧上市 可帮助患者恢复视力
美
梁文锋内部讲话泄露这事儿，性质极其恶劣。
这不仅仅是得罪了一个创始人的问题，这是把国产算力的家底和地道全给暴露了。
简单看几个流出的硬数据，你就知道老美看了会多开心：
1.
算力总量：
DeepSeek 拥有约 2 万张 H100 等效卡。
2.
硬件差距：
华为 950 性能落后英伟达 4 倍，周期落后 2 年。
3.
模型规模：
国内几十 B 参数 vs 美国 800 B 参数，这断层看得人绝望。
更离谱的是，会上还聊到了如何搞到那些受限的芯片。
这内容流到海外，几乎就是在提醒对面：
这里的出口管制还有漏洞，赶紧补上。
梁文锋叫停融资，是一种愤怒，更是一种自保。
对于 DeepSeek 这种走技术流的公司，数据和算力渠道就是命根子。
现在命根子被自己信任的投资人当成谈资发到了网上，这谁受得了？
那些为了发个朋友圈、显摆一下自己有内部料的投资代表，这次是真的玩脱了。
当生意场上的信任感彻底崩塌，损失的可能不仅是这一轮融资，而是整个国产 AI 环境的生存空间。
这次调查，大概率要抓典型了。
海风由“并举”转“并重”，电网适度超前、氢氨醇规模化提速
#风电：
陆风与海风的发展定位由“十四五”的“并举”升级为“十五五”的“并重”、海风建设有望超预期。
《规划》明确十五五海风新增开工规模约1亿千瓦，2030年累计装机目标突破1亿千瓦。
陆风与海风由“十四五”的并举升级为并重，意味着政策资源持续向海上板块倾斜。
十五五期间海风将净新增装机53GW，年均新增装机10.6GW，较十四五年均增长23%。
结合海风长建设周期，叠加年均20GW新增开工规划指引，预计十五五后期海风开工节奏将集中提速。
#电力设备：
电网适度超前建设、特高压 配网 二次设备多点受益。
《规划》明确电网基础设施适度超前建设，强化主配微协同发展，全方位适配高比例可再生能源并网需求。
主网层面，2026年成为特高压核准、招标大年，年内国网特高压设备招标金额已超2025年全年水平。
配网层面，第四监管周期输配电价政策落地，理顺配网投资收益机制，为十五五配网扩容筑牢资金底座。
#氢氨醇：
从示范走向规模化、风光氢储氨醇一体化升级为国家战略。
十四五阶段我国可再生制氢以示范项目为主，2025年规划目标10-20万吨、实际建成25万吨；
十五五明确2030年可再生制氢目标200万吨，五年净新增175万吨，规模实现8倍跃升，年均新增产能35万吨。
规划优化产业布局，划分东北外送型、华北西北就近利用型两大产业基地，开发模式从分散示范转向风光大基地一体化标准化建设，同时明确工业、航运、航空等多场景绿色燃料替代目标，全产业链迎来确定性成长机遇。
#投资建议 （1）储能：
发电侧置信出力要求有望显著提升储能需求，重视具有优势的并网检测企业【南网科技】，储能消防龙头【海伦哲】、国内开发能力强的【海博思创】等。
（2）风电：
海风及出海为成长方向，关注【大金、东缆、金风、新强联】等。
（3）电力设备：
适度超前推进电网基础设施建设，关注【平高、国电南瑞、四方、许继、科林、东方、三星、威胜】等。
（4）氢氨醇：
关注【嘉泽、电投绿能】等。
1、【周期视角下的科技投资周期：
滞胀担忧仍然重要】本周谷歌上调全年资本支出指引，市场对于AI硬件端的担忧有所缓解，但是云厂商仍未回答天量资本开支如何转化为企业盈利。
当下国产大模型加速追赶海外，这是高ARR个案往全行业外推的一个潜在的供给侧质疑。
AI产业链上游涨价但下游竞争加剧的格局也并非稳态。
资本开支总量增长有限的情况下，涨价本身是对量增的一种压制，需要随时关注滞胀的出现。
当海外链是主逻辑时，行业利润持续周期预期较长此时国产链享受成长性估值，但如果国产链条成为主逻辑，那陷入当年新能源产业的产业优势与盈利趋势脱钩的担忧可能会重现。
2、【筹码出清时间需要时间，一致预期的反弹大概率迟到】交易侧，韩国去杠杆程度还在继续，仍将压制投资情绪。
从国内筹码来看，出清远未完成。
尽管近期国产算力相对稳健，且投资者认为科创板存在政策底，但需要思考的是：
维稳力量本周虽有所介入，但其作用更多在于缓解流动性风险而非拉升市场；
可能正是由于这种“信心”，主动偏股基金超配与两融持仓高位并存，导致了筹码出清的缓慢。
我们认为，一致预期中的反弹终会到来，但大概率不是现在。
3、【均衡中的基本面暗线：
有色金属与出海的底部】今年以来，在AI投资驱动与资金回流下，美国经济开始出现复苏，美债实际利率明显上行已超过通胀预期，美国和非美经济体出现明显分化。
从历史经验看，当美债实际利率高于通胀预期时，往往对应大宗商品价格的阶段低点。
目前看AI投资二次加速的概率偏低，美国实际利率上行空间有限；
若后续AI投资斜率放缓，实际利率回落将释放新兴市场需求。
这些新兴市场的单位实物消耗更高，同时伴随着新兴市场能源转型 工业化诉求，中国相关的部分出口中非AI部分可能迎来修复。
从这个意义上，再均衡有了一定的理由。
4、【但需要承认的是，上述传导机制路径上的不确定性】尽管再均衡的基本面逻辑正在积累，但前方不确定性仍然较多。
地缘层面，本周美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡通航量接近归零，全球供应链修复进程受阻。
货币政策预期层面，由于油价大幅上行 就业数据强劲，市场对美联储加息预期进一步极致化：
当前市场定价今年加息概率已超90%，7月议息会议开启加息的概率也升至三成以上，短期对有色构成一定压力。
综合来看，AI投资定利率中枢 阶段矛盾定波动区间来看，底部明确但全面逆转时机确实未到。
【结论：
青黄不接之际，积极防御仍是核心】。
推荐如下：
第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭 电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。
第二，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，底部或已经出现，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。
第三，AI投资尚在过热期后段，未来反弹时期应该依据周期性规律寻找锐度资产，但时间点不确定性较大：
半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。
持续看好燃机、液冷，低位板块重视整车出海以及超跌零部件
[太阳]总体观点：
汽车受内需影响板块处于低位，但AI 新动能以及出海带来的高盈利形成结构性机会。
同时，商用车景气平稳，低估值红利股有较强吸引力。
[太阳]AI 主线：
下半年液冷已经进入爆发期，重点公司业绩将开始体现。
燃机板块有望开启新一轮订单获取，持续重点推荐。
#液冷: Google财报资本开支再上调，下游需求持续增长，当前谷歌V7芯片已开启量产，英伟达Rubin芯片也进入小批量阶段，液冷已驶入放量期。
液冷各环节中电子水泵和板式换热器格局较好，重点推荐：
飞龙股份、银轮股份
#燃机：
GEV、瓦锡兰等订单指引再度上修，同时进一步提高中期产能规划。
北美电力需求持续扩张，板块需求高景气，重点推荐：
潍柴、天润，建议关注：
中原内配。
#机器人：
T财报表述较为平淡导致板块大跌，但行业各方面进展仍然再加速。
国内模型侧进步显著。
重点推荐：
斯菱智驱、福赛科技、模塑科技、新泉股份、拓普集团等。
#关注超跌零部件。
部分零部件个股已到历史估值低位，重点关注：
敏实集团、伯特利、福耀玻璃、星宇股份。
[太阳]出海主线：
出海持续高景气，龙头公司业绩兑现有望带来板块修复
#整车：
受内需较弱以及海外贸易摩擦等，板块持续调整。
整车海外收入利润占比已经开始主导整体业绩释放。
7月比亚迪闪充产能释放有往带动比亚迪内需企稳。
吉利盈利情况较好，二季度有望超预期。
重点推荐：
比亚迪、吉利汽车。
整车beta企稳后，关注弹性品种：
江淮汽车
#商用车：
低估值高分红，重卡国5报废开启支撑需求回升。
海外重卡、客车出口高景气，重点推荐：
重汽AH、宇通汽车。
【Kimi大模型】
1）K3的排名基本可以做到全球第二或第三，仅次于GPT-5.6和Fable 5，全面超越了国内其他模型，证明了中国模型即使在GPU受限的情况下，也能通过工程化落地能力实现对海外闭源模型的追赶甚至超越。
2）K3建立了新的B端价格锚点，如果市场接受，未来国产大模型新的SOTA API将以此为锚点进行定价，避免价格战，保证毛利以推动研发和训练。
3）目前算力非常紧缺，高并发已用尽所有流量和弹性算力，后续仍有至少1.5倍的算力需求量；
国产超节点的部署一定程度上将缓解算力瓶颈压力。
【手术机器人】
1）手术机器人全面纳入省级集采可理解为配置证放开的铺垫，预计单台价格从1200万降至1000万左右，价格降幅有限，但数量将大幅增长，集采对公司为实质利好。
2）公司全年海外装机目标明年进一步翻倍，公司产能已达500台/年。
3）星链低轨卫星网络可覆盖海外未普及5G地区，有助于远程手术开展，未来远程手术有望在海外大范围普及，但需攻克星链延时问题。
【CXO】
1）泰格Q2整体新签订单增速在10%以上，预计三季度新签订单增速环比仍将高于二季度。
2）泰格Q2大临床板块毛利率已触底回升，毛利修复将是渐进过程。
3）公司海外订单占比呈季节性提升，上半年约占临床板块的20%-30%，全年有望逼近40%。
【CIS】
1）自去年Q3起晶圆代工成本持续上行，28nm制程涨价幅度高于 90nm，从出货量来看思特威国产代工占比约七成。
2）CIS市场价格呈结构性上涨，车载、手机中高端规格涨幅显著，安防调价已基本落地，下半年将根据订单量灵活差异化调价。
3）Micro LED业务持续研发推进，800G demo预计年底送测评估；
预计规模化量产后800G Micro LED方案相比传统激光CPO成本可降低 30%-40%。
【锂电负极】
1）头部企业今年的产能利用率很高，基本都在80%甚至90%以上，处于满产满销状态。
2）人造石墨成本构成方面，石墨化约占成本的50%；
原材料约占30%；
前端和后端的加工费用约占10%；
人工加折旧约占10%。
3）在快充加速渗透的情况下，每GWh电池的负极单耗会有所上升。
?
硅片：
西安奕材（硅片一供）；
?
气体：
广钢气体（大宗气核心供应商）、中船特气（六氟化钨供应商）；
?
前驱体：
雅克科技（前驱体一供）；
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光刻胶及配套试剂：
艾森股份（HBM光刻胶共研）、恒坤新材（SOC与BARC供应商）、格林达（显影液合作）；
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CMP抛光：
鼎龙股份（抛光垫）、安集科技（抛光液）
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WAT测试设备：
广立微（12英寸WAT测试机唯一供应商）
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综合考虑业绩成长性及当前估值水平，建议重点关注鼎龙股份/上海新阳/雅克科技/安集科技
联系人：
樊志远/王倩雯