一、国新能源：山西省级燃气管网龙头

1. 核心收入两大来源

- 中游长输管网管输费（刚性稳定现金流）；

- 天然气购销价差、城市燃气终端销售、储气调峰套利。

2. 资产：5000公里省级天然气管网，覆盖山西11地市，省内2/3燃气必经其管道；配套储气设施、城燃配送网络 。

3. 下游客户：电网、工业钢厂/化工企业、居民用气、省外跨省购气方。

4. 盈利特征：营收规模大（百亿级别），受气价周期波动；Q1采暖季盈利、Q2淡季易小幅亏损，依赖气源成本管控。

二、国新健康：全国医保数字化服务商（原海虹控股）

1. 核心业务：三医联动信息化服务

- 数字医保：DRG/DIP医保付费改革、医保基金智能审核、基金监管平台（核心主业） ；

- 数字医疗：医院成本管控、公立医院精益运营系统；

- 数字医药：药械智慧监管、药监信息化平台搭建 。

2. 服务覆盖：全国28省、200+医保统筹区，覆盖6亿参保人，管理万亿级医保基金规模。

3. 盈利特征：轻资产项目服务费、年度运维服务费；订单绑定医保政策改革，营收体量小，阶段性依赖项目落地兑现利润。

三、竞争壁垒对比

国新能源壁垒

1. 区域特许垄断：山西唯一省级燃气长输管网平台，政策壁垒极强；

2. 重资产护城河：管网铺设投入百亿，新玩家无法复刻；

3. 气源多元化：省内煤层气+省外管道气双气源，平滑采购成本波动。
短板：负债率偏高、气价购销价差受大宗商品影响。

国新健康壁垒

1. 先发渠道壁垒：最早布局DRG/DIP医保改革，落地省份数量行业第一；

2. 政企长期绑定：深耕医保信息化20余年，地方医保局粘性极强；

3. 技术壁垒：自研医保智能审核引擎，适配全国医保付费改革落地。
短板：项目回款周期长、单项目利润薄，盈利释放偏慢。

四、业绩与周期逻辑差异

国新能源（季节性+周期属性）

1. 周期驱动：天然气冬夏价差、工业开工率、煤层气开采量；

2. 旺季：Q1采暖季利润最高；淡季Q2、Q3承压；

3. 增长主线：省内城燃资产并购、跨省晋气外输管道扩容、储气业务增收。

国新健康（政策驱动属性）

1. 驱动逻辑：医保支付改革、公立医院数字化、医保基金监管政策落地；

2. 无淡旺季之分，业绩跟随地方医保招标节奏；

3. 增长主线：新增省份签约、AI医保系统迭代、药监信息化项目拓展。